主题：“悲情”中国铁建的“两低”尴尬

2011年03月13日11:57 来源：证券市场红周刊 作者：田刚
　中国铁建（601186）于3月2日发布公告称，公司在利比亚的3个工程、涉及合同金额42.37亿美元的项目全部停工，其中包含已完成合同6.86亿美元。受此消息影响，3月2日当天A股下跌了3.28%，H股更是大跌了7.75%，股东蒙受了巨大损失。巧合但并不偶然的是，2010年10月25日中国铁建发布公告称，由于承包的沙特麦加轻轨项目出现实际工程量比预计工程量大幅增加等原因，预计发生41.53亿元的巨额亏损。虽然后来有铁建集团为这些损失买单，但也直接导致了中国铁建2010年度业绩的下滑。而此次利比亚业务已完成部分折算人民币亦高达45亿元，相比上次损失只多不少。

　作为铁路施工行业龙头企业之一，中国铁建针对境外业务的风险控制能力之差，是令人始料未及的。对于任何一家公司来说，部分经营业务出现问题本来是很正常的事情，但是为何只有中国铁建会因为某一笔业务的风险而导致整个集团公司的业绩大幅波动呢？

　　低竞争力带来市场风险

　　中国铁建以海外业务作为公司的重要拓展方向，但其境外业务几乎全部处于亚非地区，相对于稳定的欧美地区来说，地缘政治、地理环境、宗教文化都更为复杂，经济发展相对落后，因此业务质量也相对较差。中国铁建之所以以这些国家和地区作为对外扩张的主攻方向，一方面在于这些地区的铁路基础建设匮乏，有机会创造更大的业务空间。但更主要的原因恐怕还在于欧美等国家更加看重工程施工的质量，铁建虽然贵为中国两大铁路基建商之一，但是相比其他更负盛名的国际集团来说，竞争力明显不足。

　　亚非地区国家受制于经济实力，在施工质量方面能够达到基本要求即可，而对于价格则更加敏感，铁路建设又属于典型的劳动密集型产业，占尽了人力资源低廉优势的中国铁建自然更容易脱颖而出。低竞争力的代价，便是不得不放弃优质业务资源，而甘冒地缘政治、地理环境的风险。

　　低附加值带来经营风险

　　中国铁建的业务盈利能力弱，也构成了公司经营的“致命伤”，从下表可以看出最近三年毛利率始终未能超过10%，而在2010年第三季度毛利率竟然出现了大幅下滑。

　　公司业务的销售净利率更是低到令人心痛的地步，平均水平接近1%，而且还呈现下降趋势：


中国铁建业务盈利能力


中国铁建业务盈利能力

　　这也就意味着只要有约1%的业务收款发生了损失，那么其他全部业务赚到的利润便会付诸东流。业务的低附加值一直以来是我国劳动密集型企业的通病，只不过这一矛盾在中国铁建更加突出。

　　中国铁建的尴尬

　　有信息称，全国铁路工作会议在进行2011年重点工作部署时表示，全年计划完成基本建设投资7000亿元，对于中国铁建这类一级建造商来说是绝对的利好，就连中国铁建内部人员也曾表示“股票价值远远不止现在的几元钱”。然而现实情况却是，如果无法扭转低竞争力和低附加值的业务特性，即便面对国内大规模铁路建设和境外铁路建设高潮的历史性机遇，中国铁建也只能“为经济建设做出突出贡献”，却无法为股东带来高额回报。



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