主题：造纸行业：日本地震可能加剧全球浆市紧张

　2011年3月11日，日本东海岸附近海域发生了8.9级强烈地震，并引发海啸，日本东北部三县—宫城、岩手、福岛遭受严重破坏。

　　评论

　　此次地震对日本制浆造纸业可能产生较大的影响：日本当前纸及纸板产量在3000万吨左右，消耗木浆1200万吨左右，其制浆造纸业一体化程度较高，所用木浆大多依靠自产，年产木浆1000万吨左右，进口量不足200万吨，占总消费的比例不到20%。据美国RISI林产品公司信息：日本共有16家纸浆与纸张工厂处于地震破坏较大的东北部沿海地区，这16家工厂木浆年产能为565万吨，占国内木浆消耗量的一半；纸和纸板产能683万吨，占国内消耗量的20%多。

　　可能加剧全球商品浆紧张状况：从受影响地区浆、纸产能对比来看，该地区在日本国内属于木浆输出地。我们估算受影响纸产能中约一半属于包装纸板，原料主要为废纸，消耗木浆的纸产能仅在350万吨左右，而受影响的木浆产能则565万吨。虽然目前不能确定具体受影响的公司以及受影响的程度，我们认为此次地震对日本制浆影响的程度要大于造纸，可能使得日本未来增加木浆进口量，这会进一步加大全球木浆供应紧张的状况。（我们看好未来两年的商品浆市场，详见2011年2月21日报告《未来两年浆价持续上涨》）

　　可能利好中国印刷纸出口：日本制纸下属的Ishinomaki和Iwanuma工厂受地震影响较大，这两大工厂主要生产铜版纸、胶版纸，总产能近180万吨，我们认为地震可能对日本纸张出口造成一定的影响。据统计，日本每年印刷纸出口大概在70-80万吨，出口区域主要集中在东南亚、北美及大洋洲的澳大利亚等国，从区域上看，与我国纸厂出口地区基本雷同，因此日本印刷纸出口的受阻，可能给我国工厂提供一定的机会。

　　投资建议

　　总体来看，我们认为此次地震可能增加日本进口木浆量，从而加剧全球木浆市场的紧张，对木浆价格的上涨具有一定的刺激因素。我们看好未来两年的商品浆，认为其价格将持续上涨，这主要是基于未来两年商品浆的供需对比判定（详见2011年2月21日报告《未来两年浆价持续上涨》），目前溶解浆的巨大盈利促使部分浆厂转产溶解浆，日本地震可能增加日本进口木浆量，我们更加坚定的看好未来浆价。投资标的，我们推荐自制浆比例较高的晨鸣纸业、岳阳纸业。



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