主题：中国联通：收入温和增长 目标价11.2元

　　我们认为此次重组将有利于新联通在全业务运营及3G时代获得优势竞争地位，我们看好中国联通(600050行情,股吧)的中长期发展前景，但短期内新上市公司将会面临相当的增长压力，投资者需注意相关风险。

　　我们保持11.2元的目标价位，以出售及合并后新上市公司07年测算数据为基础，对应市盈率为40倍，市净率为3.9倍。由于目前联通股价已接近我们的目标价位，我们将对中国联通的评级由“增持”下调至“中性”。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。

《经济通通讯社３日专讯》海通证券发表报告预测，合并后的中国联通Ａ股 （沪：６０００５０）０８年至２０１０年每股盈利分别为０﹒３１、０﹒３５和０﹒３９元 （人民币．下同）。该行以３３倍的０８市盈率加上０﹒７０元的现金增厚，预测公司六个月合 理股票价格为１０﹒９３元，维持「增持」的投资评级。 报告表示，联通（００７６２）出售ＣＤＭＡ用户将为联通运营公司带来４３８亿元现金， 考虑合并中国网通（００９０６）后和联通扩股，相当于联通Ａ股每股将增加约０﹒７０元现 金，可以满足短期ＧＳＭ扩张和３Ｇ的资本开支；假设联通Ｃ网０８年盈利与０７年持平，适用 的所得税率为２５％，则出售ＣＤＭＡ用户将使联通０８年税前利润减少８﹒７亿元，税后净利 润减少约６﹒５亿元，联通Ａ股０８每股盈利将因此减少约０﹒０１元。 报告表示，合并完成后，联通ＢＶＩ在新联通的持股比例将由７１﹒１８％下降到 ４０﹒２１％（假设网通和联通的期权均未行权），联通Ａ股在新联通的间接持股比例将由 ５８﹒４４％下降到３３﹒０１％（假设网通和联通的期权均未行权）。根据该行测算，联通在 剥离Ｃ网并与网通合并后，０８年每股盈利预计将达到０﹒３１元，比不合并网通的情形每股盈 利增厚约３１％。中期看，由于固网的成长性弱于移动网，新联通未来两年成长性将受到削弱。 报告表示，中期来看，联通与网通合并的协同效应主要体现在：固网现金流可以支持Ｇ网和 ３Ｇ投资；ＰＨＳ用户可以转变成ＧＳＭ用户；新联通可以提供全业务套餐。在政府扶持弱势运 营商的政策支持下，该行判断新联通Ｇ网市占率有可能会提升，至少不会明显下滑。剥离Ｃ网后 的新联通，其移动通信业务未来几年的盈利成长有望达到２０％。（ａｆ） ＊编者按：本文只供参考之用，并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之 申述或订立任何建议及推荐，读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定 ，如因相关建议招致损失，概与《经济通通讯社》、编者及作者无涉。