主题：金种子酒：业绩高增长进一步确认

公司公告:根据公司财务部门初步测算,预计公司2011年第一季度归属于母公司所有者的净利润同比增长150%以上。

研究结论

我们依然认为公司如果出现回调是好的买入机会,是金子总是会发光的。

我们预期公司股价在2011年将会有良好表现,是比较优质的中长期配置品种。未来几年公司收入和净利润仍将保持较快的增长,投资者可以分享公司做大做强带来的良机。今年一季报公司净利润增长的主因为白酒销售收入增长、销售结构的好转、产品毛利率上升所致。我们预计一季报EPS会在0.2元左右。

“徽蕴六年”将成为业绩的新增长点,省外市场预计顺利推进,公司2011年净利润增幅预计在100%以上。我们认为“金种子酒”系列的“徽蕴六年”将成为公司新的利润增长点,我们预计今年销量有望在30万箱以上(六瓶装),从而进一步提高中高档产品销售比例和综合毛利率水平。未来几年,省内市场仍然是公司发展的重点,省外市场逐步推进,今年预计将在省外5个省市快速布局。公司计划在省外打造100个千万元级别的县级市场,销售额有望可达10亿元以上,目前公司已进入23个外省县市,已出现千万级别的县。省外市场严格控制在这5个省市15个地级区内,预计在2011年底,完成安徽周边60个县市的基本布局,并配之广告宣传。

如果这些市场成功运作,我们认为公司5年之内完全有可能在省外再创一个公司在安徽市场的销售规模。

公司竞争优势依然突出:1、形成了较好的终端系统操作模式,特别是样板市场的复制很成功;2、双品牌运作、形成多支单品上量优势,是安徽省内唯一一个双品牌成功运作的白酒企业;3、具备庞大的营销队伍,且具备强大的执行力,该队伍是公司宝贵资源;4、完善的营销网络是重大优势,公司基本实现了省内各县市酒店、商超、烟酒店终端的全覆盖;5、品牌优势,“金种子”被评为“安徽省十大强省品牌”,被认定为“中国驰名商标”;6、多年快速发展的积累加之此次成功增发为公司提供了充足的资金支持。整体而言公司产品和市场的错位竞争以及对终端市场的精耕细作是公司成功的重要因子。


公司业绩高增长进一步得到确认。从我们2月中旬对公司的实地调研情况来看,由于新包转产能未能及时完工,春节满负荷生产,造成节后“淡季不淡”的局面,我们预计今年1-2月公司白酒收入仍会保持100%以上的增长,此次一季报业绩预增150%以上仍然是略超我们预期。

维持对公司的“买入”评级。我们预计2010-2012年EPS分别为0.29、0.53和0.86元,预计业绩超预期实现的可能性较大。公司的PE和PS估值在白酒版块中处于较低水平,我们维持上半年加仓白酒股的观点不变,推荐“买入”金种子酒。



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