主题：“招行全购永隆可能性很大”

昨日，招商银行（600036.SH；3968.HK）的股价并未受其财务顾问摩根大通抛售的负面影响，其A股和H股均以红盘报收。永隆银行（0096.HK）表现则更凌厉，在昨日恒生指数跌1.83%的背景下，永隆银行最终涨3.6%，收报152.7港元。

　　
　　 按照前日招行公布的收购计划，该行通过伍氏家族收购永隆银行53.12%的股权之后，将成为后者的控股股东，与此同时，由于招商银行持有永隆银行超过35%，此次股权转让已触发全面要约收购义务。

　　
　　 “香港的管理很严格，一般豁免要约收购的可能性几乎没有。”中银国际分析员袁琳表达了自己的观点。在袁琳看来，由于此番招行的收购价格高达156.5港元/股，即便相对于昨日永隆银行的152.7港元的价格，仍有2.4%的溢价，“这将增强股东选择将股份出售给招行的意愿，最终促成全面收购。”

　　
　　 初步测算，招行对永隆银行53.12%股权的收购总价约为192.94亿港元，若实现全面收购，其收购永隆银行的资金将达363.3亿港元。

　　
　　 招行前日表示，将以发行国内次级债、国际次级债、国际可转债的方式再融资，排除了市场上对其通过股权融资的担心。

　　
　　 “采取发行次级债方式融资的可能性较大。”齐鲁证券行业公司部分析师程娇翼猜测。在她看来，由于次级债可以计入附属资本，且不会摊薄股东利益，对二级市场影响较小，是较好的一种融资方式。

　　
　　 “短期内，收购永隆对公司2008年盈利贡献为1.79%；相对于投资额，招行年收益率为2.21%，收益率偏低。”国金证券金融行业分析师李伟奇给予招行中性评级。

　　
　　 不过，他同时指出，长期看，香港银行的控股权是一种稀缺资源，特别是通过收购永隆，招行能迅速扩大在香港的经营网点；公司能发挥地域优势达到深港协同效应。



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