主题：招商证券：中海发展2010年业绩符合预期

　　中海发展(10.06,0.07,0.70%)日前公布业绩，2010 年净利润为17.2 亿元（人民币，下同），同比增长61%，净资产收益率达到8%。业绩符合我们预期。我们大致维持2011 年的盈利预测，小幅上调2012 年盈利预测。维持目标价HK$12.50，维持“买入”评级。

　　2010 年盈利大幅反弹: 2010 年营业额增长29%至112.8 亿元。净利润增长61%至17.2 亿元。公司宣布派息0.17 元，派息比例为33%。

　　2010 年货运周转量增长22%，但运价仅反弹9% :2010 年货运周转量约2700 亿吨海里，增长22%。但平均运价仅比2009 年反弹9%，至42元/千吨海里。

　　2010 年油轮和干散货船运力均增长较快: 2010 年末，中海发展的油轮运力和干散货船运力分别增长26%和31%。新增油轮的船型主要为VLCC。新增干散货船船型包括VLOC、巴拿马型等。

　　2011-2012 年油轮运力低增长，而干散货船运力将大幅增长:2011－2012年，中海发展的油轮运力将分别增长8%和10%，而干散货船运力将分别增长53%和47%。

　　维持目标价HK$12.50：我们大致维持2011年的盈利预测，小幅上调2012年盈利预测。维持目标价HK$12.50，维持“买入”评级。



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