主题：国电南自：“三足鼎立”开始发力 推荐评级

3月19日,国电南自公布2010年年报:2010年度公司实现营业总收入23.76亿元,同比增长25.30%;归属于上市公司股东的净利润1.33亿元,同比增长49.36%;实现每股收益0.47元,同比增长49.21%,超过市场预期。

我们认为国电南自年报业绩超预期的原因主要在于:制定了清晰的发展目标;产业整合进展顺利,产业结构日趋充实和完善;提升管理水平,适应主营业务的快速发展;产业匹配合理,克服了电力设备投资同比下降的行业趋势。

2010年受益于轨道交通建设和节能减排产业发展,工业自动化和电厂自动化收入大幅增长,带动了公司业绩的快速增长。预计2011年在“三足鼎立”业务格局下,自动化产业、新能源及节能减排产业和智能一次设备产业将呈现全面的、强劲的内生性增长。

在“8661”的发展目标成为公司业绩的刚性约束作用下,公司进入了外延性跨越式发展的重要时期。2010年公司共完成南自海吉、重庆海装、武汉天和、西电南自等多项股权投资和战略合作举措;预计2011年公司仍将以现有业务为基础,适时进行外延式扩张。

我们预测公司2011年~2012年EPS分别为0.60元、0.89元和1.31元。以国电南自3月18日的收盘价28.12元为基准,我们继续维持公司33.0元的目标价和“推荐”评级;并提示国电南自面临的智能电网、轨道交通建设投资规模和进度低于预期的风险。



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