主题：国金证券：PPI高涨增大向CPI传导压力

在同比基数上升和食品价格回落的影响下，未来数月的CPI同比增速可能逐渐回落，国金证券(600109)预计5月份的CPI同比增速将回落7.6%左右。但是在原油、钢铁等的推动下，5月PPI或继续上升，高于CPI的涨幅。由于PPI的上涨具有输入性和外生性，未来数月将出现PPI可能持续上涨并高于CPI的格局，PPI向CPI传导的风险有所加大。
　　国金证券指出，PPI向CPI的传导路径主要有三：一是食品价格的传导路径。二是能源价格的传导。三是其他消费品价格的传导。
　　国金证券评估了地震、成品油和电价调整对CPI的影响后认为，地震对CPI的影响较小，对PPI的影响较大。成品油调价500元，短期内将导致CPI上升0.3个百分点，PPI上升0.4个百分点，但是物价的扩散效应将在较长时间里发生作用，并推动CPI和PPI的上涨。电价调整对CPI的直接影响较小，对工业企业特别是高耗能企业的影响较大。
　　在高涨的PPI和回落的CPI背景下，中下游企业的利润率将受到负面影响，尤其是价格被管制的电力和石化行业的亏损将进一步扩大。受到农业生产资料价格上涨的影响，未来食品价格将面对新的涨价因素，能否完全向下游传导值得考量。对于大量的非食品生活资料行业而言，目前的综合经济环境决定其难以完全传导上游的成本压力，因此这些行业的利润增长也将受到一定负面影响。从总体上看，未来工业企业整体利润率和利润增速面临的压力都在增大。
　　PPI高涨以及地震、电力价格和成品油价格管制导致未来CPI回落基础仍然不太稳定，在这种情况下，国金证券认为管理层货币政策的紧缩基调不会因为CPI短期的回落而有所改变，这将对目前房地产业以及房地产相关的装潢材料、家具、家电等消费服务业产生一定负面影响。



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