主题：工商银行：转型开始加速，风险逐步明朗

报告摘要
经营业绩基本符合我们预期
净利润略低于预期 1.94%：由于业务管理费略超预期，导致净利润较我们预计略低
1.94%；资产风险因素并未影响拨备： 2010 年计提贷款减值损失 278.88 亿元，较我
们预期略低 0.19%，平台贷款等资产风险因素并未影响该行实际收益，非息收入占
比 21.1%，略超预期 0.1 个百分点。
资产增速放缓，利润增速加速，盈利能力显著提高
资产增速放缓：2010 年资产增速较 2009 年放缓 6.58 个百分点至 14.2%，利润增速
较加快：2010 年利润增速较上年加快 13.08 个百分点至 28.73%。主要原因有二，其
一：资本集约成为工行未来发展的主线，围绕这一思路，手续费及佣金净收入连续
六年高速增长，2010 年增速达 32.08%，佣金及手续费净收入在四大行中占比达到
31.4%，领先优势比较明显，收入结构不断改善；其二，通过

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