主题：季末市场成交清淡 二季度债券收益率上行是大概率


2011年04月01日 07:02 来源： 中国证券报


　　由于正赶上季末最后一个交易日，周四银行间债市市场成交清淡。成交主要集中在1年以内的央票和Shibor浮息债，收益率较周三基本没有变化。

　　最近对债市的利好因素如下：首先，资金面宽松还将维持至少一个月以上，4月份公开市场到期量达到9110亿元；其次，日本的情况依然不乐观，核事故问题的解决遥遥无期，而电力供应的缺口估计将维持1-2年，缺乏能源的日本经济恢复面临较大困难；最后，近期通胀预期也有些许减弱，市场一些投资者开始认为二季度的通胀水平要低于此前的预期。

　　即便如此，我们依然认为中长端收益率没有多大下行空间。首先，目前1年央票3.20%的发行利率封杀了收益率整体的下行空间，在此基础上，3年和5年金融债收益率很难跌破3.80%和4.00%；其次，从供求关系上看，3个月和1年央票形成了短端的“无限量”供应，而政策性银行的密集发行也基本让资金不愁出路，二季度的发债规模肯定要高于一季度，而资金面又将迎来季节性收紧，二季度的供求关系与一季度相比明显不利于债市；再次，二季度将迎来通胀高峰期；最后，由于很多大型机构对国开行的授信紧张，国开债很容易在市场弱势的时候带动相关期限金融债，甚至是国债收益率上行。

　　综上所述，二季度最乐观的情况也就是收益率保持平稳，而收益率有一定幅度的上行应该是大概率事件。


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