主题：浦发银行：业绩超预期，规模高增长

23.84% 18.31%
报告日昨收盘价: 13.85 目标价: 19.2 上涨空间: 38.63%
价值评级 维持“增持－A”投资评级。

浦发银行 2010 年年报点评
报告关键点：
净利润增长45.1%，规模高增长和费用控制是主因
下半年存贷利差扩大明显，买入返售业务规模较大对息差有拖累
年末拨备计提力度加大
报告摘要：
业绩超出预期。浦发银行2010年实现归属母公司净利润191.8亿，同比增加45.1%，
超出预期。全年业绩高增长的主要原因是利息收入、手续费收入的快速增长以
及费用控制（全年成本收入比下降3.1个百分点）。4季度单季实现归属母公司净
利润43.4亿，环比下降24.6%，主要是因为年末拨备计提力度加大。
规模高增长，下半年存贷利差提升较快。2010年净利息收入同比增长34.8%，规
模因素贡献相对更大。2010年资产规模增速达35%，而贷款增速仅23.5%，同业
业务促进了资产规模的高增长。买入返售业务达到2009年末的六倍以上，在总
资产中占比从2009年末的3.3%提高


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浦发银行今日向上海证券交易所提交了２００９年年度报告。年报显示，该行２００９年全年实现净利润１３２．１６亿元，同比增长５．６％。 基本每股收益１．６２１元，比上年同期增长２．６６％。同时，浦发银行向全体股东每１０股派送红股３股、现金股利１．５元人民币（含税），合计分配３９．７４亿元。

浦发银行在年报中表示，报告期公司全年实现营业收入为３６８．２４亿元，较上年增长６．５５％；实现税前利润１７２．９６亿元，同比增长１３．０２％；报告期末公司总资产为１６２２７．１８亿元，比２００８年底增长２３．９３％；公司负债总额１５５４６．３１亿元，全年人民币和外币存贷比分别为７１．６０％和５６．２７％，严格控制在监管标准之内。不良贷款余额和不良贷款率实现双降。截至１２月末，公司年末后三类不良贷款余额为７４．６０亿元，比上年减少１０．０７亿元；不良贷款率为０．８０％，较２００８ 年下降０．４１％；不良贷款的准备金覆盖率达到２４５．９３％，比上年提升５３．４４％。２００９年，该行通过定向方式适时补充了资本，充足率从上年末的９．０６％上升至１０．３４％，核心资本充足率由５．０３％上升至６．９０％。

值得注意的是，２００８年浦发银行曾爆出多名高管薪酬高于董事长、行长的情况，今年该行对高管薪酬并未进行披露。该行表示，公司发薪的董事、监事、高级管理人员的薪酬尚处有关部门审核确认过程中，待确认之后再行披露。

浦发银行公布的２０１０年度经营目标为：总资产规模突破１９０００亿元，增长１８％以上；本外币一般性存款余额达到１５７００亿元，增长２２％以上；本外币各项贷款余额达到１１４００亿元，增长２２％以上；税后利润增长２５％以上；年末不良贷款率，按“五级分类”口径，控制在１％以内。

虽然该行在年报中并未公布融资计划，但西南证券研究员表示，浦发银行继续融资的预期仍然存在。在融资方式的选择上，根据其２００９年公告的资本补充规划，不排除Ｈ股香港上市、定向增发、增发等多种可能性。该行在今年新业务尝试颇多，个人业务的“浦发卓越”、绿色信贷产品ＩＦＣ 能效融资和与安邦合作的履约保证保险业务，都是为未来长期发展战略定位探路。从中长期来看，浦发银行的盈利能力还会保持较强的态势。今年拨备预计继续稳定在２００％以上，不良贷款率稳定在１％左右。