主题：日照港:期待进一步资产注入

成本增长较快吞噬利润
公司利润增长远低于收入增长,主要原因是成本增长较快。大规模建设带来的折旧压力导致在年初装卸费提价的情况下毛利率反而下降了2个百分点。管理费用、财务费用在新购土地使用权摊销、借款利息停止资本化的影响下均同比增长了53%。岚山万盛也因业务量下降导致公司投资收益下降约20%。
多措施促公司业绩提升
去年底,公司进行了费率提升和增购参股公司股权。年初开始,主要货种基本费率上调了3.5%~10.8%,对缓解成本压力提高利润率有较大促进。岚山万盛股权从26%增购至50%有望带来投资收益大幅增长。
期待集团进一步资产注入
去年末公司资产负债率44%,实施中的增发完成进一步下降至37%左右,进一步提高了公司直接收购集团资产的能力。目前,集团仍有粮食、木片货种,以及轮驳等较为优良的资产,如果能够直接收购,将对业绩有较为明显的增厚。
盈利预测与投资评级
今年因为费率提升和增购岚山万盛股权,盈利有望出现较大增长。目前估值基本合理,考虑到未来的资产注入预期,半年内继续给予公司增持评级,并以明年22倍PE、5.04元作为合理估值。

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