主题：太原重工：产品结构得到明显改善 买入评级

2010年公司实现营业收入、净利润同比分别增长19.64%；17.70%。挖掘机、大型压机、轮轴产品旺销成为业绩推动力，受钢铁等行业影响冶金起重机、油膜轴承等产品销售低于预期。

产品结构得到明显改善，综合毛利率明显提高。大型铸锻件项目接近完工，贡献业绩在即。铁道部加强零部件国产化扶持，高铁项目进展顺利。各项产品都将达到或超过行业增速。2011年至少80%以上的销售收入将来自于非冶金装备，下游分散于新能源、有色金属、化工、基建等通用大型设备领域，公司销售规模的增速在未来三年将保持在30%以上。我们判断2012 年以后，基建和风电产品的占比将超过40%，销售收入和毛利率水平都将明显提升。

钢材等原材料价格波动、国际国内宏观经济波动，以及天津临港基地项目和高速列车轮轴国产化项目的产品研发及市场拓展等的不确定性，是公司面临的主要风险因素。“十二五”规划及扶植重大装备相关政策的推出，是股价的重大催化剂。

鉴于核电相关产品订单的不确定性，预测公司2011年~2013年每股收益为1.04元、1.38元、2.21元，维持“买入”评级。



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