主题：太原重工（600169）毛利明显提升

投资要点：2010年公司实现营业收入、净利润同比分别增长19.64%；17.70%。挖掘机、大型压机、轮轴产品旺销成为业绩推动力，受钢铁等行业影响冶金起重机、油膜轴承等产品销售低于预期。

　　产品结构得到明显改善，综合毛利率明显提高。公司大型铸锻件项目接近完工，贡献业绩在即；铁道部加强零部件国产化扶持，高铁项目进展顺利。2011年公司至少80%以上的销售收入将来自于非冶金装备，下游分散于新能源、有色金属、化工、基建等通用大型设备领域，公司销售规模的增速在未来三年将保持在30%以上。我们判断2012年以后，基建和风电产品的占比将超过40%，销售收入和毛利率水平都将明显提升。

　　投资评级：鉴于核电相关产品订单的不确定性，预测公司2011年~2013年每股收益为1.04元、1.38元、2.21元，维持“买入”评级。 ■东方证券



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