主题：青岛海尔：关注一季度业绩强劲表现

20.35% 19.85%
报告日昨收盘价: 28.69 目标价: 上涨空间:
价值评级 维持“审慎推荐”的投资评级。

2010 年业绩低于预期：
公司实现销售收入 199 亿元，同比增长 10.4%，净利润达到 15.2
亿元，同比增长 21.6%，对应每股收益 1.13 元，低于市场预期。
其中 2010 年四季度销售收入和净利润同比增长 7.8%和 13%。
主品牌快速增长。2010 年公司主品牌青岛啤酒销量达到 348 万
吨，同比增长 18%，纯生、听装、小瓶青岛啤酒等高端品种增长
26%，高于青岛啤酒整体 10.3%的销量增长。
由于收购兼并低端品牌，减弱单价提升幅度。
发展趋势：
双轮驱动的市场战略，一季度保持收入高增长。2010 年，公司
整体战略出现转型，由完全的高端战略，转向高端与中低端并重
的“双轮驱动”战略，积极拓展市场份额。2010 年公司成功收购
了山东银麦、嘉禾啤酒太原啤酒厂，在石家庄动工兴建新啤酒厂
等。我们预期 2011 年公司整体销量有望保持高增长。在不考虑


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