主题：上海汽车：产业链一体化提升综合竞争力

　上海汽车（600104）：产业链一体化提升综合竞争力

　　事件

　　公司拟非公开发行17.28亿股，每股16.53元，总计285.64亿元，收购集团的零部件、汽车服务以及新能源资产。公司通过此次收购将实现在整个汽车产业链上的完整布局。本次注入的标的资产2010年度净利润约26亿元。

　　有效的整合产业链资源，提升综合竞争力

　　我们认为此次注入完成后，公司依托完整的产业链和规模效应，将会促进整车与零部件的协同发展，加快制造与服务的一体化，提升市场信息的反应速度以及产品的质量保证，实现公司综合实力的提升。公司通过产业链的资源整合，其信息采集、反馈、产品开发的市场反应速度将进一步加快，将更能适应目前多样化的市场需求。因此，我们认为公司的市场份额将进一步提升。

　　看好市场结构分化下公司竞争优势的进一步突显

　　此次公司相关资产注入，进一步坚定了我们对其成长性的判断，我们认为公司市场的反应速度将进一步加快，在目前市场结构分化的背景下，其竞争优势将进一步突显，我们维持公司“买入”评级。我们预计资产注入前公司2011-2013年的净利润为185亿元、217亿元、251亿元。我们预计此次资产注入的相关零部件、服务贸易等业务2011年贡献的净利润分别为19.5亿元、14.5亿。按照定增17.28亿股后109.7亿股的总股本，其中汽车业务给予15倍PE，服务贸易给予20倍PE，目标价为30.62元。

　　机构来源：广发证券


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