主题：造纸&林业2011年二季度策略报告:溶解浆提升浆环节利润

造纸行业进入稳步发展阶段,我们给予“标配”,个股选择为:岳阳纸业、晨鸣纸业、永安林业。
　　预计造纸行业2011年净利润同比增幅为20%。造纸行业景气度与本国经济增速密切相关,受益于中小产能退出、消费升级,各纸种毛利率大都处于高位。我们维持造纸行业2011年净利润同比增幅为20%的预测。
　　我们认为11年造纸子行业景气仍延续10年的排序为:高档包装纸(白卡纸/白板纸)、文化纸(双胶纸、书写纸)、低档包装纸(瓦楞纸/箱板纸)、铜版纸、新闻纸。
　　溶解浆市场明显增强浆环节利润。从纸浆产能改建成溶解浆,仅增加约10%的投资,但毛利由500元/吨提升至2000元/吨(假设未来国内溶解浆的价格从当前的17000元/吨降至2011年底的12000元/吨并稳住),浆产能的盈利增加非常显著。
　　从溶解浆弹性角度选择公司依次是:岳阳纸业、太阳纸业、晨鸣纸业、福建南纸、*ST石岘、青山纸业。
　　前期上涨后建议标配造纸和林业。造纸:公司配置可选子行业景气度高或资源属性偏强的公司。
　　1、造纸公司排序:岳阳纸业、晨鸣纸业。
　　2、林业公司排序:岳阳纸业、永安林业、景谷林业。招商证券股份有限公司

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