主题：利空出尽言之尚早 期货市场短期依然偏空


2011年04月08日 07:25

短期商品市场整体依然偏弱，主要原因是4月份流动性压力很大，通胀形势依然严峻，所以政府对商品价格的管控短期不会放松，同时央行4月份还会继续采取提高存款准备金等紧缩措施。更主要的是紧缩政策连续出台，已经使实体经济需求放缓，企业正在由“补库存”变为“去库存”。
第1页:利空出尽言之尚早 期货市场短期依然偏空
　　加息延续商品弱势振荡行情

　　4月5日晚，中国央行宣布，4月6日起金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。这次加息在预期之中，终端产品与上游产品价格节节攀升，国际油价屡创金融危机以来新高，通胀预期恶化，加息是必然之举，也是必要之举。

　　一、央行加息遏制通胀

　　央行本次加息主要有两个原因，一是3月份CPI或将“破5”，通胀形势继续加剧，为了抑制物价和房价，同时缓解负利率状况，央行必然要选择要加息。二是4月份央行公开市场资金到期量将超过8000亿，面对如此巨大的流动性，央行应该动用利率工具和数量工具来回收流动性。

　　央行连续加息和提高存款准备金已经对实体经济带来影响，最近公布PMI指数虽有回升，但依然低于历史同期数据和市场预期，表明中国经济正在放缓。央行加息后，企业融资成本进一步提高，尤其是中小企业的资金压力很大，因为银行对于中小企业的贷款还有30%的上浮空间，也就是中小企业的贷款利率会达到8%以上，再考虑到大宗商品价格和劳动力成本上升，中小企业的资金链十分紧张。

　　企业资金链的紧张直接影响到库存情况，3月PMI的产成品库存指数大幅上涨4个百分点以上，根据CFLP的调查，这是由于流动资金紧张导致的。流动资金的紧张使企业间账目结算拖欠现象增多，应收账款增加；由于需求方不能及时付款，供应方不及时发货，出现产成品库存和积压订单双双上升。库存“被提高”是政策紧缩效应作用于实体经济的具体表现，需求较弱的背景下，再次去库存是大概率事件。这直接影响了企业对大宗商品的需求程度。

　　以往加息对于银行是利好的，因为银行的一半存款是活期存款，而活期存款利率以前是不跟随提高的，所以银行的盈利空间会增大。但是这次活期存款利率提高了0.1个百分点，提高幅度比较大，减弱了银行的预期盈利。另外加息对于房地产也有利空作用，房产商和购房者的资金成本再次提高，对抑制房地产的购房需求会起到影响。

　　二、期货市场短期依然偏空

　　从国内外商品市场表现来看，CRB指数最新收于363.46点，近6个交易日上涨2.74%。中期农产品（000061）指数收报于1946.14点，近六个交易日上涨0.85%。其中中期金属指数收报于1589.99点，近六个交易日上涨1.12%。中期工业品指数收报于2515.74 点，近六个交易日上涨0.14%。中期农产品指数收报于1946.14 点，近六个交易日上涨0.85%。

　　此次加息实属意料之中，市场早有预期，加息的影响也在前期走势中得以消化。加息正式出台后，反倒有“利空出尽”的感觉，所以昨日商品市场都有了不错的涨势。但我们认为短期商品市场整体依然偏弱，主要原因是4月份流动性压力很大，通胀形势依然严峻，所以政府对商品价格的管控短期不会放松，同时央行4月份还会继续采取提高存款准备金等紧缩措施。更主要的是紧缩政策连续出台，已经使实体经济需求放缓，企业正在由“补库存”变为“去库存”，这对大宗商品的需求会产生明显影响。从国际上看，欧洲央行很有可能在7日的议息会议上宣布加息，这对国际大宗商品会产生利空影响。在国际和国内紧缩政策的双重压力下，我们认为商品市场尤其是国内市场还会维持弱势振荡格局。



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