主题：江淮汽车：1季度销量同比增长17.1%

江淮汽车：1季度销量同比增长17.1%

　江淮汽车(13.27,0.72,5.74%)(600418.SS/人民币13.07，买入) 3月汽车销售共计55，790台，同比增长16.1%，其中出口销量大幅增长137.3%至5，737台。此外，发动机自配量同比增长69.18%至26，169台。3月销量较2月环比大幅增长52.7%。从1季度情况来看，江淮总销量同比增长17.1%，MPV、轻卡和轿车的销量分别同比增长9.4%、11.7%和24.6%。销量较好，符合预期。

　　江淮汽车2010年1-4季度月均销量分别为42，271台、38，916台、32，354台和34，577台，2010年1季度销量基数最高，2-3季度由于主动减库存和淡季因素，销量基数较低，所以我们认为2011年1季度同比增长压力最大，目前来看2011年1季度月均销量达到49，481台，为历史新高。我们预计由于公司1季度销量增长，成本费用控制得当，盈利将有大幅改善。

　　公司1季度海外出口稳定，巴西轿车销售情况良好，预计轿车今年出口4.5万台左右(去年国内外销量合计11.6万台)，海外出口增长有利于突破国内轿车15%增长预期的瓶颈，实现超越行业平均的增长。另外，公司发动机的自配率稳步提升，有利于逐步降低核心部件的成本，提升轿车盈利能力。我们预计2011年公司轿车销量有望达到18-20万辆，轿车板块的综合毛利率有望大幅提升，销售费用率仍有下降空间。MPV和轻卡板块稳定增长。我们维持2011年每股收益1.5元的预测，维持6个月22.5元目标价格和买入评级。



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