主题：重磅经济数据即将出炉 市场影响几何

重磅经济数据即将出炉 市场影响几何

2011年4月10日 09:44


　　【核心提示】从4月10日起，3月以及一季度宏观经济数据将陆续出台，而最受人关注的CPI和GDP数据将在4月15日揭开面纱。多位市场人士预计，今年3月CPI同比增幅很可能超过去年的高点5.1%，而今年一季度GDP增速将继续小幅放缓。

　　环比数据15日亮相 经济"晴雨表"更灵敏

　　国家统计局将从4月份起，对外公布国内生产总值、规模以上工业增加值、固定资产投资(不含农户)和社会消费品零售总额四项统计指标经过季节调整后的环比数据。环比速度是国际公认的进行短期经济趋势分析的有效工具。

　　上述四个指标，将在本月15日即将公布的一季度经济运行数据中发布。国家统计局国民经济核算司司长彭志龙表示，之所以选择这四大指标先行发布环比速度，与这些指标的重要性、数据的可获得性以及季节性特征有关。

　　环比速度是相邻两期对比的结果，相比于同比速度，可以较好地反映短期经济变化，是国际上公认的进行短期经济趋势分析的有效工具。目前大多数发达国家均对主要经济指标开展环比统计，并进行季节调整，发布环比统计数据，指标涉及季度GDP、就业、价格、金融等各个领域。

　　但长期以来，我国的大部分月度和季度统计指标只计算同比速度，没有环比速度。这一统计制度的空白受到质疑，因为没有环比数据难以灵敏反映快速变化的中国经济的形势。

　　彭志龙指出，为了适应我国经济社会的快速发展，加强和完善统计体系，国家统计局从2009年初全面开展环比统计研究，经过反复论证，确定了具有中国特色的季节调整方法，研制了国家统计局版季节调整软件，并根据指标的重要性、数据的可获得性以及季节性特征，选定了GDP、规模以上工业增加值、固定资产投资(不含农户)和社会消费品零售总额四项指标开展环比统计。

　　彭志龙说，开展环比统计工作的难点在于由于包括春节等移动假日在内的季节性因素影响到相邻两个时期数据的可比性，环比数据一般需要通过季节调整模型对原始统计数据进行加工处理，剔除季节因素的影响。而在剔除季节因素时，所选择季节调整模型和模型中参数确定方法不同，得到的环比统计结果会有所不同。

　　同时，由于季节调整的对象是时间序列数据，当时间序列中任何一个月度或季度的数据发生变化，或者加入最新一个时期的数据，都会通过季节调整模型的自动修正影响季节调整的结果。

　　对此，国家统计局国民经济综合统计司司长盛来运强调，环比统计数据要经过多次修订，是统计技术上的客观要求。他表示，为方便用户使用，从4月份起，在发布当期环比数据的同时，国家统计局网站将发布模型自动修正的当年前期环比数据。

　　此外，彭志龙表示，环比统计数据的波动幅度通常大于同比统计数据的波动幅度。因此，在使用环比数据进行经济分析时，不应仅看一个月度或季度的环比数据，而应连续观察一段时间的环比数据。(证券时报网)

　　摩根大通：中国3月CPI将同比上升5.3%

　　摩根大通4月8日发布研究报告预测，中国央行选择在主要宏观公布前加息，凸显出央行控制通胀预期的迫切意图，该机构预测3月份的通胀率将同比上升5.3%，并且未来几个月至少再有一次上调存款准备金率和一次加息。

　　根据国家统计局1月发布的经济信息发布日程表，3月份主要的宏观经济指标以及第一季度GDP报告将于4月15日公布。

　　摩根大通指出，近期天气形式逐步转好，平缓了去年末持续的干旱将推升粮价的顾虑。农业部一篮子主要消费品日价格指数3月份也环比下降可3.0%（未经季节性调整）。

　　不过研报指出，全球大宗商品价格的显著增幅，特别是石油价格，已经逐渐成为中国整体通胀背景的一部分。此外，发改委自4月7日起上调国内石油和柴油价格5%。摩根大通预测，国内油价增加10%，可直接或间接地推高中国整体CPI约0.3-0.4百分点。

　　研报认为，未来一段时间，若全球油价进一步显著提升，汇率将是控制进口通胀压力的一项至关重要的政策工具。报告援引数据指出，近年来人民币对美元汇率的最大升值发生在2007年中到2008年中，而当时正值全球油价实际上涨了一倍。

　　展望未来，摩根大通预计，广义CPI将在年中以前保持高企，可能在6、7月份到顶。因此，报告认为未来几个月至少还将再有一次上调存款准备金率和一次加息（收窄负实际利率），且人民币将进一步升值。

　　到2011年下半年，在更有利的基数效应帮助下，加上各类宏观政策进一步影响实体经济，广义CPI上涨应开始逐步放缓。因此，对进一步政策调控的不确定性和市场担忧可能开始减弱。摩根大通预计，2011年平均CPI涨幅将维持在同比涨4.6%左右。（一财网）

　　叶檀：3月份CPI未必真会破5

　　据中国之声《新闻晚高峰》报道，下周2011年一季度宏观经济数据即将公布，清明节小长假最后一周央行加息，这不禁让人们怀疑，三月份物价指数可能再次破五，通胀预期陡然增加。与此同时本周，国际原油价格继续走高，输入性通胀是否会助推物价继续上涨？记者对话财经评员叶檀分析当前全球流动性，以及中国可能受到的影响。

　　记者：下一周统计局会公布第一个季度的宏观数据，其中包括大家比较关注的CPI的数据。有人认为CPI可能还会重新破5，您觉得CPI在3月份会不会破5呢？

　　叶檀：CPI在3月份有一定的可能性破5，但是如果它是在4.9%，这样我觉得也是在意料之中的，也未必说真的会破5。

　　记者：实际上目前通胀预期在全球应该都有一个很明显的苗头，本周欧洲央行也是首次加息及而它是这40年来第一次欧洲在美国之前来加息.那么目前全球的这种通胀预期是不是很强烈？如果全球通胀预期都很强烈，那么对于我们中国来说它会有什么样的影响呢？

　　叶檀：现在全球的通胀预期是非常强烈的，现在这一次欧洲央行加息我们已经看得非常清楚了。欧洲央行加息是一个很重要的事件，但是不要不它看成一个决定性的事件，在加息之后欧洲央行行长特里谢有做过一个表态，他说他并不认为这一次加息是欧洲加息周期的开始，这也就意味着这一次加息并不代表着未来欧洲央行一定会快步的同步加息。基于这个判断和是对欧洲经济形势的判断，我们可以说欧洲央行的加息会是比较缓和的，对于缓解流动性过剩有一定的好处。（中广网 季苏平）

　　滞涨阴影笼罩中国经济？调控尚须"走钢丝"

　　通胀压力不断加大，经济增长略显疲态，滞涨的阴影开始笼罩着中国经济。宏观调控需要越来越细腻，"走钢丝"式调控也越来越考验着政府的能力。

　　商务部最新监测数据显示，3月中下旬，除了蛋类价格出现明显下滑、蔬菜类价格环比基本持平之外，粮食类、食用油类、肉类、禽类与水产品五个分类价格指数都出现了环比持续上升的态势。与此同时，专家指出，国内油价随国际油价上行波动，将进一步加剧通胀压力。

　　近期公布的一系列宏观数据则显示，中国经济正在降温。今年1～2月份工业增加值和发电量环比增幅双双回落，社会消费品零售总额同比增速大幅下滑，城镇新开工项目个数减少、计划总投资同比负增长，以及出口锐减等，均增加了分析者对中国经济的担忧。

　　"由于经济面临下行风险，物价面临上行风险，今年出现'滞涨'的风险较大。"中国银行（601988）方面近日发布的报告提醒，今年中国要谨防滞涨风险。

　　国务院发展研究中心产业部副部长杨建龙对经济持续增长持有疑虑的原因更在于，政府对地产和汽车等领域的限制，特别是地产领域的调整。当拉动中国经济的重要引擎回落了，还找不到第三个支柱，就使得经济源头上出现了问题。

　　事实上，警示滞胀的声音，年初时即已不断浮现。包括著名经济学家厉以宁、全国人大常委员前副委员长成思危等，均在不同场合提出过。不过，中国式的滞胀与欧美并不相同。学界普遍认同，在当前经济结构调整尚未到位的情况下，经济增速一旦低于7%，而通胀超过5%，便可视为"中国式滞胀"。

　　"可以说，现在已到了宏观调控最困难的时期。"国内民间智库安邦咨询分析师陈业告诉《中国产经新闻》记者，一方面，通胀高企和投资过热的问题尚未根本缓进，未来依然有加息的必要。另一方面，在连续的货币紧缩后，资金成本已明显上升，给许多中小企业的经营造成了困难。

　　中国国务院发展研究中心研究员张立群在最近进行的一次调研中发现，目前企业贷款利率在10%以上，一些外向型的中小企业在原材料上涨的情况下，面临的困难甚至比2008年国际金融危机爆发后的数月内还要大。他指出，控制通胀的同时保持经济适度增长有时候是矛盾的，但一定要找到平衡点。

　　"既要防止政策调控不到位，达不到调控的预期效果，又要防止政策'超调'导致经济下滑。在这个时候，宏观政策要想做到适度是非常不易的。"陈业对记者表示，这需要决策层观察最新的经济形势和经济数据，合理控制政策的频率与力度，采用"小步微调"的方式。

　　国泰君安首席经济学家李迅雷则认为，目前货币政策"腾挪"空间已不大。如果继续加息，则面临外部的热钱流入加剧和内部企业盈利下降、停工停产的双重风险，继续提高存准率或也会导致类似结果。但如果货币政策不作为，则通胀又容易失控。

　　"中国未来的宏观调控政策应兼顾'需求管理'和'供给管理'并重，在这方面，政府拥有较大的政策空间和手段。"亚洲开发银行中国代表处高级经济学家庄健表示，在"供给管理"上，有鉴于中国粮食紧平衡状态不会在短期消逝，应给予农业特别的关注。另外，要加快保障房的建设进度，在资金筹措、土地供应等方面补充政策。（中国产经新闻报）

　　许小年：我国加息力度远不够

　　他认为，按照目前的CPI数据，我国至少还需再加息1.5-2个百分点

　　●"依靠发行货币，由投资拉动的经济增长总会有天花板，中国经济必须结构转型。"

　　●"在过去十年的财富分配中，社会财富向企业和政府倾斜，而不是个人，这一点需要改变。"

相关新闻：微博议"加息"

　　●"我认为中国加息的幅度至少要让真实利率为正，真实利率就是名义利率减去通胀率。"

　　"近两年爆发的欧洲债务危机，是对凯恩斯主义的当头一棒。"昨日，中欧国际工商学院教授许小年来成都授课时表示，当今世界经济最大问题是结构性失衡，而非市场经济。"依靠发行货币，由投资拉动的经济增长总会有天花板"，他认为，中国经济必须进行结构转型。

　　就在许小年抵蓉前夜，欧洲发生了两件大事，一是欧洲央行两年来首次宣布加息，其次，葡萄牙正式宣布申请援助，债务危机在欧洲进一步扩大化。

　　投资拉动的增长有天花板

　　2008年全球性金融危机爆发，为了抵御危机，世界主要经济体不约而同地选择了量化宽松政策，并反思总结市场经济带来的弊端。但许小年并不认为此次危机的罪人是市场经济，"结构性失衡才是根源"。

　　许小年理解的结构性失衡，包括美国过度借贷和消费，中国过度投资和储蓄，而人均GDP较低的中国反而借钱给美国消费，这些问题被贸易全球化带来的繁荣所掩盖，直至金融危机爆发。

　　"要找到病因才能对症下药。"许小年说，目前经过阵痛之后的美国经济结构调整已经完成，但中国仍然存在过度依靠投资的问题。2009年的4万亿投资使得投资比重进一步上升，消费占GDP的比重持续下降。

　　"依靠发行货币，由投资拉动的经济增长总会有天花板"，正因为如此，他认为，中国经济必须进行结构转型。

　　未来经济引擎是服务业

　　对于中国经济结构的转型，许小年把希望放在了三方面。一是需求方面，从投资转向消费。他认为，在过去十年的财富分配中，社会财富向企业和政府倾斜，而不是个人，这一点需要改变。

　　其次在供给方面，要从制造业转向服务业。"未来社会发展的引擎是服务业，制造业进一步要发展，要靠研发、金融和现代物流，这都属于现代服务业"。

　　最后，他认为，要从目前对资源的大量利用转向对资源效率的提高，而这背后是技术的进步。

　　许小年认为，需要结构性调整的还有房地产市场。"第一项是财税改革，用财税改革来解决土地财政问题，土地财政一天不解决，地价下不来；地价下不来，房价也就下不来。其次，是土地制度改革，要放出更多的土地进入房地产市场。"许小年认为，如果这些问题不解决，等待房地产市场的是量缩价不跌。(华西都市报)

　　加息触发A股上涨行情 下周关注3月CPI

　　新华网北京４月９日电（记者赵晓(博客)辉、陶俊洁）清明节假期过后，加息靴子落地，Ａ股迎来一波上涨行情。在大盘蓝筹股的推动下，上证综指三个交易日涨幅超过２％，一举站上３０００点。

　　不出市场预料，央行于假期最后一天宣布加息。尽管这从一个侧面印证了当前通胀压力依然，但此举一出，可以初步判断，近期很难再有流动性收紧的措施出台，压制已久的市场伺机而动。

　　加息后首个交易日，上证综指即冲至３０００点上方，当天涨幅１．１４％。此后两天，Ａ股继续保持了微小涨幅。本周三个交易日，上证综指收盘于３０３０．０２点，全周涨幅２．１１％；深证成指收盘于１３０３６．２３点，全周涨幅２．６４％。

　　由于此波行情主要有大盘蓝筹股推动，中小股票涨幅并不明显。本周，中小板指数仅上涨０．９％，创业板指数微涨０．４％。

　　股市的反弹没有带来交投活跃。数据显示，本周沪深两市日均成交金额为２６２３亿元，略低于上周的２７４１亿元。分行业看，本周金融地产板块涨幅较大，金融指数上涨３．１７％，房地产指数涨幅１．７４％。

　　尽管市场对加息给予了积极反馈，但央行此时出台该政策也传递出通胀形势不乐观的信号，这对市场的持续上涨十分不利。当前，各方对于３月份ＣＰＩ的关注度极高，认为可能超过５％的预测占多数，也有机构认为通胀最坏的时候已经过去，未来预期将不断好转。

　　市场各方比较一致的看法是，未来，尤其是下半年，随着紧缩政策的逐渐兑现，央行流动性收紧的力度和频率会逐步降低，通胀和回收流动性举措对大盘的压制也将逐步减弱。

　　下周，３月份最为关键的经济数据将公布，ＣＰＩ究竟几何将对后市产生直接影响。而在通胀形势并未出现根本性好转的大背景下，本周的涨势能否延续值得怀疑。不过，不管通胀形势如何演绎，大盘反弹能走多远，仍处于低估状态的蓝筹股都会被市场所看好。(新华网 )

多方敢于顶住利空上涨是在赌4月CPI会回落

　　清明节后的两个交易日，加息和上调油价的负面消息接踵而至，放在以往，双重利空打压，大盘多半会跌。

　　不过，今时不同往日，市场做多气氛因利空反而高涨，经过节前充分整理后，昨日，沪指迅速蹿至3000点附近，这已经是连续两天站稳3000了。

　　3000点能否真的突破，又成了市场的焦点。

　　套牢盘多 多方曾多次示弱

　　在过去一段时间，大盘多次试图上攻3000点关口未果。3000点一带是去年10月份集中套牢的区域，当前成交量水平，还不足以将该区域的套牢盘完全消化。昨日多方示弱，权重股再度休整，沪综指围绕3000点呈窄幅整理，最终报收于3007.91点，盘中一度突破前期高点3012点。

　　相比沪市，深市表现强，主要得益于近期持续调整的小盘股出现超跌反弹走势。"金融股有所收敛，一定程度限制了指数，不过权重股整体稳健，有效维持重心。目前已严重超跌的中小盘题材股本身具有较强的反弹需求，一旦和权重股共振，无疑将对市场起积极的作用。"海通证券(10.49,0.09,0.87%)分析师袁浩表示。

　　多方有底牌 不怕震荡

　　"发改委再次上调油价，国内通胀形势可能不会乐观。同时美国量化宽松政策，日本强震后的巨额注资等因素导致了全球流动性泛滥，也加重输入型通胀。下周将陆续公布3月和一季度经济数据，投资者可密切关注。"西南证券冉绪指出，数据出炉前，3000点需要整固。

　　多方敢于逆利空发动行情，其底牌可能是4月的CPI现回落。"虽然三月CPI破5创新高预期大，但综合各方面因素看，可能是最后一冲而出现回落，这样，后面的预期就是，加息等紧缩节奏就会放慢。"袁浩说，多方提前意识到了这一点，才敢发动行情。而近期小盘股回落是新三板开通方案获批，导致基金有调仓动作。考虑到动作不可能持续太长时间，建议对成长性的个股可积极介入。

　　基金看盘

　　继续主打"抗通胀"牌

　　随着食品价格不断攀升、油价再次上调，多家研究机构均对上半年的通胀大形势依旧担忧。

　　对于投资者来说，如何在通胀经济形势下寻求突围，已成为当下最热的话题。二季度伊始发行的建信双利策略主题分级基金经理万志勇表示，当前经济通胀压力依然较大，尽管自去年以来央行已加息数次，但一年期存款利率依然难以满足抗通胀需求，未来将继续主打"抗通胀"牌，分级型股票基金作为近两年问世的创新型产品，包含了基础份额、稳健份额和进取份额，其中的"稳健份额"被认为是抵御通胀的良好投资工具。 （重庆时报）

　　四大板块强势穿越通胀预期（附股）

　　2011年进入第二季度，许多市场机构都对未来宏观经济形势进行研判，他们总体认为，此前国家统计局公布的一二月宏观经济数据显示，C PI超预期主要是食品价格环比比预期高，一二月份累计的新涨价因素增强。基于3月份翘尾较高，预计C PI在基数效应和累计涨价因素的推动下将会继续上扬，加上大宗商品价格近期也屡创新高，我国今年通胀压力依然很大。

　　机构表示，二季度是诸多经济事件的观察期，国内看，需要调研保障房和水利建设的资金配套情况；外部看，需要观察原油对输入性通胀的具体影响，因此对二季度市场持谨慎态度。在二季度A股市场的整体操作方面，机构认为，面对未来的通胀预期，目前可以布局银行、有色金属、农业、煤炭等四大板块。一方面这些板块具有较强的抗通胀性；另一方面，这些板块代表的权重指标板块估值具有一定优势，出现深调的概率较小，故以阶段调整后的波段性机会为宜。

　　银行板块：受益加息因素提升估值水平

　　记者注意到，从近日公布的3家银行年报来看，业绩皆表现良好，符合预期。中国银行 、民生银行和华夏银行2010年业绩同比增长分别为28 .52%、46.09%和59.38%，其中，民生银行如果扣除处置海通股权收益，净利同比增长约109%。预计后市陆续公布的其他银行股业绩均值得期待。

　　平安证券研究报告称，在低估值的背景下，银行股有望在政策平稳期或业绩刺激下，在二季度启动估值修复行情。为对冲外汇占款，缓解通胀压力，稳定市场预期，2011年至今央行已3次调整法定准备金率，并于春节后加息1次，法定存款准备金率达到历史新高。

　　报告认为，在信贷额度控制下，准备金率上调对银行的影响更多体现在新增债券和同业资产配置上。除了直接回笼资金，准备金率调整也将通过影响银行的杠杆，对派生存款形成影响，从而达到收缩流动性的目的。

　　兴业证券也表示，二季度央行存在继续实施收紧政策的可能。2月M 2同比增长15.7%，M 1同比增长14.5%，均已落入目标区间。从M 2和M 1剪刀差和货币乘数看，准备金率的屡次上调的杠杆效应在体现，已使货币流通速度放缓，同业市场也由于流动性收紧而利差缩窄。由于3月~4月公开市场到期量较大，且C PI在2季度翘尾因素作用可能再度走高，除了加大公开市场回笼力度，央行依然需要间隔使用加息和准备金率政策调控通胀压力。但考虑到国际市场的不确定因素，政策实施频率可能放缓。准备金率继续上调空间缩窄，预期上限为21%。

　　银河证券也认为，银行股低估值在二季度有修复需求。机构的研究报告称，2010年，银行股的估值受密集控风险政策、逐步收紧的货币政策以及行业集体融资影响，持续受压。当前银行股的估值水平，横向比较相对于其他板块处于A股市场的低位，纵向比较目前的PE和PB水平也处于1998年以来的最低位。银河证券表示，在低估值背景下，银行股有望在政策平稳期或业绩刺激下启动估值修复。从中期看，地产调控见效、地产股的上涨及经济数据复苏趋势好于预期亦可能成为银行股上涨的催化剂。

　　广发证券的二季度投资策略报告称，随着经济复苏，地产调控预期到位，行业集体性融资基本完成，控风险政策尘埃落定，低估值的银行业有望凭良好的业绩获得相对收益。展望二季度，估值修复时点或于两端。一方面，4月上旬行业有望因良好的季报业绩出现阶段性行情；另一方面，预期C PI在翘尾因素作用下自二季度末高点回落，政策收紧压力在二季度后半段可能趋缓，行业估值亦存在修复机遇，相对收益可期。机构分析认为，银行股业绩快速增长逐步确定，这也使银行板块在通胀的大环境中保持强势。机构分析人士认为，2010年随着政策逐渐从紧，银行的放贷增速开始下滑，2011年预期信贷增量略低于2010年，而息差因加息和贷款议价能力提升而提高，同时，不良预期单降，信用成本保持平稳。行业在量稳价升的局面下，盈利保持快速增长，预期2011年将在25%左右。

　　广发证券的研究报告称，相比影响业绩表现的各项因素，存款成本的控制与拨备计提具备不确定性。由于准备金率上调和表外业务收缩，派生存款减少，在贷存比趋严的情况下，银行的存款吸收能力和存款成本控制能力成为影响其息差反弹的重要因素。此外2010年多数银行延续了不良双降的态势，在资产质量好转和不良核销的背景下，部分银行拨备反哺利润，拨备覆盖率持续提高。较多银行的不良率已降至1%以下，拨备覆盖率则上升到250%以上，处于历史最好水平。根据拨贷比2.5%与拨备覆盖率150%的指导意见，多数股份制银行需要提升整体拨备以达到拨贷比要求，由于拨备提高将分阶段进行，对业绩冲击较小。

　　有色金属：内外因素助力二季度攻势

　　多数机构在接受调查时认为，在通胀预期增大的背景下，商品价格节节攀高，对上游资源型的公司的盈利一般会有正面作用。

　　湘财证券研究所指出，只要经济增速下滑速度和通货膨胀的程度在可以控制的范围内，即在温和的经济增长和适度的通货膨胀下，上游资源板块的盈利优于下游板块，在经济增速小幅下滑的情形下，可以抵抗估值的下降，成为防御的选择。报告表示，随着中东地区紧张局势的发展，大量资金涌入黄金市场以求避险，从而支撑纽约商品交易所黄金期货价格近一周来继续上涨，并冲破1400美元的关口。

　　上海中期认为，近期地缘政治风险加大是促使黄金价格上涨的主要因素。另一方面，出于对纸币贬值和通胀加大的忧虑，各国央行将提升增加黄金储备的积极性，预计黄金价格中长期仍有上行空间。东华期货认为，2月份以来黄金的持续上涨，主要是由地缘危机导致的避险买盘推升金价引起的，这种突发性事件对金价的影响是短期的，而原油的暴涨更是加强了世界对通胀的隐忧，避险与抗通胀的双重需求使黄金回到1400时代，而且这种格局短期之内都难以改变，黄金创新高指日可待。未来全球的通胀预期和潜伏的欧债及次贷危机和美元的弱势，中期将会对黄金形成有力支撑。

　　据世界黄金协会最新发布的数据显示，2010年全球各央行20年来首次成为黄金净买入者，共净购入87吨黄金，其中，俄罗斯央行成为最大买家。需求上 ，2010年黄金需求量创10年新高纪录，达3812.2公吨。同比增长9%。2010年主要黄金ET F持金量上涨了11%。

　　对此，联讯证券认为，黄金板块去年11月份以来的持续调整比较到位，近期投资者可在短线回踩后介入，看好黄金股中长期投资价值。东方证券表示，黄金股经过前期调整后目前整体估值在32倍左右，前期的高估值压力已经部分消化。目前黄金板块有比较好的投资机会，建议投资者逢低吸纳。

　　湘财证券等机构表示，今年是十二五的开局之年，也是加快培育和发展战略性新兴产业元年，最近关于战略性新兴产业的具体规划将陆续出炉，届时将对相关板块形成刺激。节能环保、新能源、新材料、高端装备制造等产业领域受益的"新金属"将迎来主题性的投资机会。包括稀土永磁、再生金属、钨、锗、钼、钛、锂等。

　　申银万国证券研究所认为，2011年有色金属利润整体大幅提升，主要把握三条投资主线。首先，基本金属的投资机会来自金属价格上扬驱动盈利上调以及紧缩性预期阶段性趋弱带来的估值修复。重点推荐供需缺口最大的铜、锡品种，对应公司有铜陵有色 、江西铜业 、锡业股份 、中金岭南 、驰宏锌锗等。

　　其次，政策面和业绩超预期的小金属标的。包括稀土钨锑在内的小金属股价在2010年大幅跑赢市场，2011年政策红利以及业绩成长是否大幅超预期成为板块持续获取超额收益的必要条件。持续关注包钢稀土、厦门钨业、辰州矿业等。2、3月份成为重要的政策/业绩验证和观察期。另外，制造和消费升级、新经济推动高端铝材深加工步入黄金发展期。中长期持续看好电极箔和轨道交通铝型材等细分行业，重点推荐新疆众和、东阳光铝、南山铝业。

　　日本地震引发了全球股市大跌，对全球经济带来的影响仍在继续。余波未停，灾后重建的议题开始提上日程。市场分析人士认为，日本灾后重建对基建材料的大量需求和电子产品工厂的重新开工将会推动国际大宗商品和我国稀土价格的上行。

　　长城证券研究人员认为："日本灾后重建，逻辑上最受益的将是铜、铝、镍等，必然带动国际大宗商品价格上涨。"同时也表示，"从二级市场来看，有色金属板块自2010年11月份开始调整至今，很多个股调整已充分，目前存有一定的机会。"上海期货交易所数据也显示，铜价在今年2月份创出历史新高后开始下降，但在日本地震之后又有所回升。

　　煤炭：煤价具备中期上涨趋势

　　多家机构认为，在日本二三季度灾后重建启动的情况下国际煤价有望迎来上涨。他们认为，从紧缩政策看，4月之后相对宽松，煤炭股估值有望提升，同时下游需求进一步确认则是投资煤炭股的较好时点。

　　兴业证券表示，2011年煤炭供给相对宽松，需求保持快速增长，供需保持平衡。在输入型通胀及国内成本增加的支撑下，煤炭价格将保持上涨趋势。从国际大宗商品价格比价来看，煤价具有上涨动力。

　　平安证券指出，在市场强烈的通胀预期下，大宗商品价格强劲反弹，可看出通胀预期对于资源品价格的强有力支撑。二级市场上，煤炭的资源品属性将长期成为投资者重点关注的板块之一，通胀将为投资者提供心理支撑，煤炭板块有望获得"资源品溢价"。另外，美国第二轮量化宽松货币政策出台，美元进入中长期贬值通道，国际国内煤价出现上涨趋势。近期国家发改委要求保持煤价稳定供应，不排除政策干预的可能。

　　民族证券研究所认为，政策干预不具有持续性，煤价中长期上涨趋势不变。民族证券分析人士认为，2011年煤价有望触及历史高点。2011年我国经济进入新增长周期，煤炭需求刚性增长。同时新增产能有限，运输瓶颈犹存，加上国际大宗商品价格的带动，民族证券预计2011年澳洲BJ动力煤价格将突破120美元/吨，秦皇岛港动力煤的价格有望触及2008年历史高点。此外，今年资源整合将有助煤企成长性提升。政府主导的煤炭行业兼并重组正在全国范围内推广，2009年山西省为其它地区作出了示范效应。从资源整合的潜力和政府发展重点来看，山西省的整合主体将成为煤炭行业兼并重组的最大受益者。从整合产能潜力来看，潞安环能、兰花科创、西山煤电 、国阳新能的整合产能给公司带来的成长性最为显著；从在建产能来看，兰花科创、盘江股份、大同煤业的产能增速更大。另外，国阳新能、潞安环能、西山煤电、大同煤业均存在较强的资产注入预期。

　　东北证券认为，2011是我国煤炭衍生品元年。环渤海动力煤指数的发布，对未来制定标准化的煤炭期货合约奠定了基础；焦炭期货推出后，其交割方式、现货存储方式等又可为煤炭期货借鉴。2011年中期，煤炭期货的前期障碍已经基本扫除，整个十二五期间，将是煤炭衍生品发展繁荣期。煤炭金融衍生品推出后，整个煤炭板块的估值重铸。

　　综合多家机构的研究报告，总体的判断是煤炭股上涨趋势刚确立。机构认为，就目前来看，煤炭股的上涨趋势刚刚确立，因为引爆近期煤炭股走强的价格因素和需求因素仍然存在。首先，国际油价的涨升趋势仍然乐观，这将极大刺激多头资金对煤炭价格的乐观预期。其次，煤炭板块细分种类的下游需求也存在乐观预期。另外，煤炭价格的上涨趋势将延续，有望推动煤炭股股价继续活跃。

　　在操作中，建议投资者积极跟踪三类煤炭股：一是产业链优势明显的公司，即拥有煤炭、煤化工业务的个股，在估值中更易获得较高的估值溢价，如中国神华 、中煤能源等。二是产能拓展明显的公司，如昊华能源、兖州煤业等。三是对煤炭品种较为稀缺的煤炭股也可进行跟踪，如盘江股份、西山煤电、兰花科创等。

　　农业板块：价格和政策体现抗通胀价值

　　据统计，2月农林牧渔板块阶段涨幅达11.06%，跑赢上证指数 6.96个百分点，振幅12.95%，累计成交量5695万手，区间换手率为43.12%，板块累计成交总额835亿元。以3月30日收盘价计算，农林牧渔块动态市盈率为87.62倍，机构预测2010年市盈率48.79倍。

　　兴业证券表示，由于目前2010年报公布家数不足，按去年三季报业绩统计农林牧渔板财务状况，去年前三季报该行业实现净利润398871.18万元、营业收入9687482.74万元、每股收益为0.1526元、每股净资产2.7696元、每股销售收入4.0546元、每股经营现金流量为0 .134元、净资产收益率为6.39%。净利润较2009年同期增长12.98%，增长稳定。

　　机构总体认为，农产品需求持续增加，以及劳动力成本加速提高等因素推动下，农产品价格加速上涨已成必然趋势。农业板块中两大细分板块值得关注。

　　机构认为，在目前防通胀的背景下，国务院出台了稳定粮价的相关措施，短期基本农产品价格可能不会出现快速上涨。在粮食价格上涨的预期下，种子价格也出现了上涨，同时由于中国的种粮价格水平远低于国际水平，因此未来种子的价格也有较大的上升空间。与此同时，在干旱等自然灾害后，重新播种粮食等补救措施对种子有一定的需求量，会带来销量增加。其次，机构预计未来10年，中央政府对水利的投资年规模在1万亿元左右。大通证券推测这部分投资将带动水利企业的业绩，特别是在旱情之下，农业节水灌溉设备企业销量有望增长。

　　中信证券表示，维持农林牧渔行业"强于大市"评级，维持"种子领涨农业"的基本观点，认为农产品价格上涨对整个农林牧渔行业的估值提升将构成利好，同时重点公司2010年业绩增长均较为明确，预计2011年一季报超预期的公司也较多。重点推荐隆平高科 、登海种业 、圣农发展 、敦煌种业、丰乐种业 、新希望、大北农 、南宁糖业 ，同时建议关注北大荒、中牧股份、璋子岛、益生股份 、华英农业 、亚盛集团等。

　　宏源证券认为，种业的发展提高到国家层面，将加快国内种业的整合力度，估计国家会从投入、门槛、资源分配等方面进一步出台扶持种业做大做强的相关政策，最有益于育繁推一体化的行业龙头公司如登海种业、隆平高科、敦煌种业、丰乐种业、德农发展等。由于劳动力成本提升、气候等原因，国内粮食价格稳步上涨的趋势已经形成，种子行业正经历黄金发展期。因此，登海种业、隆平高科等行业龙头未来数年有望脱颖而出。就年内投资机会看，由于静态估值水平较高，年内种业机会将主要是脉冲性的。

　　另外，华泰联合报告继续全面推荐养殖、饲料类企业。投资标的首推雏鹰农牧 、次为新希望、圣农发展，同时建议重点关注正邦科技 、大康牧业 、华英农业、民和股份 、益生股份。（经济参考报 方家喜）



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