主题：太钢不锈点评：产品结构调整+资源优势=业绩增长

公司是目前国内最大的不锈钢生产基地，也是目前全球产能最大、国内实力最强的不锈钢企业，是国内唯一的全流程不锈钢生产企业，产量和市场占有率居全国第一。公司的炭钢、公司原有100万吨不锈钢设备、新200万吨不锈钢设备都是最近几年刚刚更新，其设备和技术均采用当今最先进技术，比较优势明显。
　　公司在原材料优势进一步扩大。国外主要用废钢冶炼不锈钢，而我国的不锈钢废钢资源少，公司的炼钢原材料主要包括铁矿石、焦煤、铬、镍等。现在公司用铁矿石50%～60%依靠集团供给，根据关联交易定价策略，价格按前半年度中国进口的同品种、同品质铁矿石到岸的海关平均报价为基准，优惠15%，具有比较优势。5月30日，公司与太钢集团签署了《共同投资组建公司开发山西吕梁铁矿项目》的投资意向书。双方同意，为开发该项目组建公司，太钢集团控股，太钢不锈参股比例不低于35%，项目建设期2年半至3年。该项目是目前国内最大的露天冶金矿山项目，现已探明资源储量规模为12亿吨，公司通过参股投资山西吕梁铁矿，每年可获得超过260万吨的铁精矿产品权益，项目建成投产后，公司的铁矿石自给率将提升至80%以上。另外，公司的自产焦炭基本能够满足用焦需求，山西地区焦煤资源丰富，公司焦煤的采购价格较其他地区的有优势。

　　公司普炭钢产品竞争力较高，二季度普炭钢盈利能力有望环比提升。由于3-4月太钢大幅上调了普碳中板和热轧产品售价，在覆盖成本上涨后其盈利在2季度将明显扩大。由于具备明显成本的优势，公司碳钢产品盈利将继续保持高位。

　　调整不锈钢产品结构，08年不锈钢产品的盈利能力有望维持稳定。公司生产的不锈钢产品分为300系的镍不锈钢和400系的铬不锈钢。因为镍价下跌，不锈钢价格上涨压力很大，使眼下镍不锈钢价格十分低迷，基本处于镍不锈钢市场的低谷，因此300系产品的盈利水平大幅降低，而400系产品价格仍然保持较高水平，公司已采取措施，加强对400系不锈钢的开发和生产力度的盈利能力有望维持稳定。

　　投资评级。预期公司2008-2009年EPS分11.1倍。我们公司给予“增持”评级。


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