主题：张裕A：主业稳健增长可持续

2011年04月12日 11:05 来源： 中国证券报


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　　2010年，在国外葡萄酒进口量大幅增长的影响下，张裕A（000869）通过发挥民族品牌优势以及精细化渠道运作，依然实现了良好业绩。近年来，公司营销策略和渠道建设得力，以酒庄酒为代表的中高端产品成长迅速；与此同时，公司研发和内控不断加强，产品品质、生产能力及利润率显著提高。公司主业稳健增长可期。

　　毛利率提升

　　2010年，张裕A实现营业收入49.82亿元，同比增长18.66%；归属于上市公司股东的净利润14.34亿元，同比增长27.22%。同期，公司产品毛利率达74.97%，较去年同期增加了3.27个百分点。这主要是由于以酒庄酒和解百纳干红为主体的高价位产品增长较快，使产品平均售价同比上升所致。

　　报告期内，公司销售费率达26.86%，比去年同期微升0.82个百分点；而管理费率则下降0.86个百分点。近几年，公司产能不断扩张，管理链条明显延伸，但费用率并没有大幅上升，这说明，公司在费用控制方面有所成效。2011年，张裕A计划实现营业收入不低于58亿元，同时拟将主营业务成本及三项期间费用控制在36亿元以下。

　　2010年，张裕A经营活动产生的现金流量净额为12.9亿元，同比下降了5.12%，主要是公司在报告期内生产经营取得较好成效，经营规模扩大，但经营活动现金流出增幅大于经营活动现金流入增幅，使经营活动产生的现金流量净额同比出现小幅下降。

　　2011年，张裕A表示将进一步改进生产系统三项费用、销售系统五项重点销售费用，以及销售环节广告费投入产出比例、定额资金管理等方面的考核；推进生产技术进步，降低能源消耗，力争将吨酒能耗较上年降低5%。

　　主业继续扩张

　　2010年张裕A的主营业务酒及酒类饮料销售收入48.9亿元，同比增长18.23%。其中葡萄酒业务实现销售收入40.69亿元，同比增长20.2%，在酒类业务中同比增速最快；2010年葡萄酒收入占营业总收入比例为81.66%。

　　今后，公司将继续扩大葡萄酒产能，同时对营销渠道实施精细化运作，稳步提高中高档产品销售比重，力争使终端销售额、销售量和品牌影响力有比较大的提升。

　　2011年，公司资本开支计划总额为10.03亿元，计划建设项目11项，其中续建项目7项，分别为烟台西山厂区建设室内物流中心项目、扩大北京张裕爱斐堡酒庄生产规模项目等；新开工项目4项，分别为橡木桶购置项目、在烟台西山厂区建设1万平米地下酒窖项目、在烟台西山厂区建设1.5万吨储酒罐区项目和在烟台张裕卡斯特酒庄建设1.5万平米酒窖及会所项目。

　　销售方面，张裕在沿海地区实现的销售收入占比最大。2010年公司沿海地区实现销售收入42.44亿元，同比增长18.45%；在主营业务收入中占比为85.2%。在中部和西部的销售收入分别同比增长19.3%和20.3%。从公司历年各地区增长情况来看，沿海地区收入增速有放缓趋势；西部市场收入占比虽小，但其销售收入从2007年开始保持快速增长。

　　分产品看，爱斐堡发展迅速。公司2011年资本支出计划表明，包括爱斐堡酒庄产能扩建，以及西部三个酒庄的建设都是重点。这表明公司将加快爱斐堡等自有品牌的发展。而酒庄酒的崛起将为公司净利润增长提供强大的支撑，并不断扩大产品毛利率增长的空间。



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