短期面临3050-3100点阻力

　　财通证券 陈健

　　本周大盘在3000点上方呈现拉锯状态，尽管大盘已连续八日站稳3000点，但市场量能始终无法放大，沪指受制于原始上档压力线的反压，短期面临3050-3100点的阻力区，在纠结中震荡仍是市场主旋律。

　　基本面方面，周五公布3月CPI同比上涨5.4%，3月PPI同比上涨7.3%，一季度GDP同比增长9.7%。3月CPI涨幅创出阶段新高，但GDP涨幅也超出市场预期。

　　我们认为，控通胀仍是当前政策的第一要务，经济面较好反而打消了继续紧缩的后顾之忧，经济物价数据对行情的影响整体偏空。而温总理在浙江调研和座谈会上将“通胀、物价”，放在“处理不好就要出问题”的两大目标的首位。在国务院布置的二季度七项工作中，货币政策被摆在了头条位置，这预示着管理通胀预期已被定调为二季度宏观调控的核心，紧缩政策有进一步加码的可能，经济增速也将因此有所放缓。“把物价涨幅控制在可承受的限度内”表明决策层接受通胀避无可避的现实，提高对“通胀的容忍度”但不意味着调控减缓，本月再次上调存准率的可能性居大。

　　流动性决定上轨高度，当前以“控通胀”为主要目标的货币政策持续紧缩，制约了大盘上轨高度空间的拓展。管理层主动降低经济增速的决心表露无遗，将带来上市公司业绩和盈利前景的“不确定性”风险，下轨下行压力仍存在。当然在历史性估值底部支撑的情况下，股市对政策已经开始偏正面理解，市场似乎对紧缩政策的恐惧已出现了审美疲劳，目前A股整体的估值水平合理，特别是金融股的估值相当低，封杀了大盘向下空间。目前市场在震荡上行中纠结，在此政策背景下，大盘二季度将面临考验，宽幅振荡恐难避免。

　　从技术面来看，上证指数在金融危机后见底，目前股指为“收敛三角形”走到收尾状，下沿为历史性低点1664低点与2010年7月2319低点的连线，上沿为2008年5月3786点与2009年8月3478点及2010年11月3186高点的连线。通常这种走到末端才突破的形态无论向上还是向下，一般突破后空间并不大。若从时间周期看，本周股指上涨进入第12周，下周将是神奇数字13周重要时间之窗，短期内应较为敏感。

　　总的来看，偏向“控通胀”的货币政策持续紧缩，制约了大盘上轨高度空间的拓展。管理层主动降低经济增速的决心表露无遗，将带来上市公司业绩和盈利前景的“不确定性”风险，下轨下行压力仍存在。但市场似乎对紧缩政策已出现审美疲劳，目前A股整体的估值水平合理，特别是金融股的估值相当低，封杀了大盘向下空间。在此背景下，大盘二季度宽幅震荡恐难避免。

　　高估值是进攻，低估值是防御。低估值股票表现稳健既显示行情从流动性主导已开始转向基本面主导，也说明投资者的防御性策略在不断增强。目前成交量始终没有得到放大，说明整体上仍是拆东墙补西墙的存量行情结构。由于通胀，目前的行业景气度在全面向上游集中，煤炭、钢铁、有色、非金属和化工等从中受益，而中下游行业与公司是受损者，由于成本压力大增和控通胀政策的原因，中下游行业公司的盈利预期在显著下降。投资上游是目前的被动选择。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看多

　　下周区间 ２９５０－３０８０点

　　下周热点 三类“结合体”

　　下周焦点 货币政策，宏观数据