主题：重庆路桥：主业面临萎缩 期待公司的扩张

事件：

　　近期，我们招商证券（600999）交通组调研了重庆路桥（600106），对公司近期经营、路产收购计划和未来的发展战略进行了交流，我们认为虽然公司主营业务由于路产到期被收回面临主业萎缩，但未来的公司收购计划是关注重点。

　　评论：

　　1、公司的收费陆桥业务经营模式稳定，成长性不足。目前，公司主要资产由“四桥一路”转变为“三桥一路”，主要是因为嘉陵江牛角沱大桥营运期满，南山旅游公路被南岸区交通局回购，以及以“BOT”模式投资建设的长寿湖旅游专用高速公路完工。根据重庆市路桥的收费原则，外环以内的车辆通行，推行以“年票制”为主、“次票制”为辅的收费办法，外环以内取消所有收费站。

　　在这一收费原则的主导下，公司的路桥收费是基于政府规定的基准收费标准和增长率，盈利情况非常好，毛利率在80%以上，但是成长性不足。

　　2、长寿湖旅游专用高速项目为公司带来稳定的收益。公司以“BOT”模式投资建设的长寿湖旅游项目已经于去年5月1日建成投入使用，公司未来会逐渐将前期投资转为固定资产，折旧年限28年，固定投资回报率为11.5%。

　　机构来源：招商证券


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