主题：江淮汽车：管理优势突出 轿车出口超预期

“十一五”期间，市场需求的高速增长弱化了企业之间的竞争，特别是2009-2010年，产品供不应求，各企业忙于应对市场需求，企业之间的竞争比较弱。我们判断，“十二五”期间，汽车行业将进入平稳增长阶段，汽车企业间的竞争将加剧，江淮汽车拥有行业中最优秀的管理团队和企业文化，竞争优势将凸显出来。我们认为，公司未来五年将会“厚积薄发”，稳健快速增长，成为汽车股的绝对龙头之一。

　　公司的巴西出口项目有望超预期，全年轿车出口有望达到5-6万辆全年轿车总销量有望达到20万辆，增长70%左右。同悦去年12月已经开始盈利，和悦今年3月份也开始盈利，如此，推算，轿车整体2011年实现盈利贡献没有问题。

　　公司领导明确：日本地震肯定对公司经营没有影响。相反，公司在密切关注对其它汽车企业的影响。

　　公司轻卡和重卡产品从3月份开始价格上调，而且公司坚持盈利水平高的产品优先销售，预计公司商用车毛利率会保持稳定。

　　我们维持公司2011-2012年的EPS分别为1.51元、2.12元的业绩预测。按昨日收盘价13.28元计算，PE分别为8.79倍、6.26倍，维持公司“推荐”的投资评级，考虑公司的成长性，我们给予公司2011年15-18倍的合理市盈率，目标价格区间为22.65-27.18元。



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