主题：中国国航：国际客货供给增速快于需求

　（1）中国国航(11.06,0.00,0.00%)今日公布了3月生产数据：1）本月公司引进和退出飞机各2架，截至月底机队总数维持287架不变；2）三个载运率同比均下降，主要是占比一半的国际业务供给增速大于需求；3）能耗效率和载运率双升，即使油价上涨，单位航油成本还是环比下降8.6%；4）以年初为基数，公司弱于大盘和指数。

　　（2）投资建议：

　　日本地震后期，避难客归国后，中日航线需求可能下滑，导致运力剩余。对美国和日本经济的悲观预期，导致对未来用油需求下滑的担忧，虽然中东局势暂不明朗，美元对其他货币维持弱势，但纽交所原油期货近日还是出现了小幅回落。若油价回落趋势确定，航空后续盈利稳定性将增强。此外，国深整合效应逐渐展现、国际业务维持强势，将保障公司未来实现稳定的收入增长。我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.01元、0.85元和0.91元，对应PE为11.11倍、13.19倍和12.38倍。维持“推荐”评级。

　　

(作者:吴云英)

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