主题：中国建筑：三大优势尽显投资价值 增持评级

　中国建筑（601668）:保障房、专业化建设与估值优势尽显投资价值

　　中国建筑是我国专业化经营历史最久、市场化经营最早、一体化程度最高的建筑房地产企业之一。公司05-09年收入CAGR达到25.6%，净利润CAGR达到39.8%。2010年，中国建筑新签合同额7969亿，同增73.5%，11年1-3月新签合同额为1915亿，同增95%，房地产业务销售额同增43.3%，销售面积同增36.2%。1-3月中国建筑新购土地储备达到563万平方米，目前土地储备达到5513万平方米。

　　中国建筑地产业务“中海+中建”双品牌战略具备一流地产企业实力；保障房将是中国建筑在地产调控阶段的亮点，公司中长期目标是保障性住房市场占比达全国3%。其保障房开发模式包括城市综合开发模式、总承包模式、BT模式，限价开发模式、成本加酬金竞标模式、混合开发模式，多种开发模式将配合公司建立城市综合开发商、BT项目等战略共同执行。目前保障房建设在施工项目超1120万平方米。

　　专业化调整带来各项业务加快发展，公司在10年继续加快推进专业化经营，重组公司建筑装修装饰资源，组建4个职能性公司，8个专业化公司，通过同业公司比较，验证中国建筑存在价值被低估状态。

　　业绩增长良好态势下尽显估值优势:公司旗下中国海外发展（10年底土地储备超过3800万平米）与中国建筑国际（保障房BT模式具备丰富经验）10年净利润分别同增65.7%与53.7%；公司战略持续向基建和房地产业务转型，保障房加大投入弥补地产调控带来的影响。

　　盈利预测:预计中国建筑2010-2012年EPS为0.30、0.40、0.49元，11年PE不到10倍，具备股权激励可能性，增持，目标价5.5元。

　　机构来源：国泰君安


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