主题：股指期货让“猴市”变温柔

新华报业网－新华日报　　2011-04-19 07:49:55　　昔日股指上蹿下跳如野猴，如今涨跌不易如处子

　　——股指期货让“猴市”变温柔

　　新华报业网讯 昨日下午，江苏东华期货公司南京营业部，股市期市“两栖”投资者杨先生虽然一直噼里啪啦敲着电脑键盘，但当天其实有点闲。“现在沪深300指数是3352点， 该指数5月份的期货合约是3360点，两者只差8个点，今天套利操作没法做。”

　　在4月16日股指期货满周年之际，来自中国证监会的统计显示，类似杨先生这样涉足股指期货的投资者已有6.75万户，去年的日均交易金额超过2200亿元。中国首只金融期货不仅成为素有“猴市”之称的A股市场稳定器，而且，正成为越来越多投资者套期保值和套利的工具。

　　套利操作，人算不如电脑算

　　利用现货价格和期货价格出现的差价机会进行套利，是期货市场的一条生财之道。苏物期货公司副总经理方坚向记者介绍了在股指期货上进行套利的“路线图”：一般来说，当沪深300指数和期货合约相差达到20个点时，套利空间就产生了，投资者可通过在股市和期市的反向操作，如，在股市买进就在期市卖出，把这20个点的获利空间加以锁定。

　　“目前为止最大的套利机会出现在去年10月份，当时期货合约高出沪深300指数130多点，一个点价值300元，做一手合约最多可获利4万元，按照一手合约需15万元保证金计算，获利幅度在27%”。东华期货金融期货部高级研究员杨帆说，更重要的是，这种套利没有任何风险。

　　据了解，目前市场上已开发出不少这样的程序化软件，专帮投资者捕捉套利机会。“如设定现货指数和期货指数相差20个点便开始操作，那么，电脑会根据这一指示，一有机会就自动买卖，靠着这种无风险交易，不少投资者每个月都能赚个1%-2%。”方坚说。

　　套期保值，券商减损17亿

　　除了套利，股指期货的另一大功能——套期保值，也开始发挥作用。

　　南京证券旗下南证期货公司副总经理李清松举例说，一家券商如果有市值2亿元的自营股票仓位，且这些股票的总体盈利达20%，怎样才能避免这部分盈利在股市波动中不缩水呢？那就在股指期货上按2亿市值规模做空。这样一来，今后如果股价下跌，那么，虽然券商所持股票的市值有所损失，但它在股指期货上的卖空交易却盈利了，二者相抵后券商原有的盈利水平不变。

　　统计显示，截至4月8日，全国100多家券商中已有31家参与了套期保值。去年券商利用期指套保减少损失共17亿元。

　　“现在最大的不足是，机构参与的数量和程度还不够，除了部分券商和少数基金外，剩下的都是散户，各类机构的股指期货持仓量虽占总量的三成，但6万多客户中机构约有1000多，因此，无论是套利还是套期保值，股指期货这个池子仍嫌太小。”江苏期货业协会会长、弘业期货公司董事长周勇说。记者粗算一下，股指期货5月份合约目前持仓量在3万手左右，每手价值100万元，对应的股票价值在300亿元，这和沪深300股票约20万亿的总市值相比几可忽略不计，显然，通过股指期货来对冲现货市场风险的时代还没到来。

　　熨平波动，猴性A股变温柔

　　股指期货推出前，人们曾有许多揣测，如合约到期日魔咒、蓝筹股受追捧股指被爆炒等，而一年来的实际运行表明，这些担心有点多余，相反，原本野性十足、动不动涨跌几十上百点的现货指数，也变得“温柔”起来，经常显得涨不动也跌不动，波动幅度明显收窄。

　　“绝大部分时间股指期货合约与现货指数如影随形，差距保持在2%以内，而且，研究表明，股指期货推出后A股市场的波幅大幅下降约0.7个百分点，这说明股指期货正发挥着股市‘稳定器’的作用。”瑞达期货公司副总裁刘世鹏说，长期看，期货市场往往能熨平市场波动，从年轻的中国股指期货身上已可看出这一点。

　　杨帆进一步解释称，没有股指期货前，一遇突发利空或利好，市场要么抛盘如雨要么抢盘如潮，这往往造成暴跌暴涨，现在再碰到这种情况，投资者的第一反应变成在期货市场抛空或者做多，而不必急着在现货市场买卖了，这样一来现货指数自然平稳多了。本报记者 吉强


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