主题：一汽富维：受益结构分化 业务横向扩张

业绩符合预期

　　2010年公司实现净利5.71亿元，同比增长60.8%，折合EPS2.70元，1Q11实现净利1.17亿元，同比增长21.8%，折合EPS0.55元，业绩符合预期。公司拟每10股派发现金红利3元。

　　本部扭亏，子公司盈利稳步增长，业务横向扩张

　　本部钢车轮业务扭亏:受益于2010年重卡行业高速增长、钢材等原材料价格下降等因素驱动，本部钢车轮业务自2Q10起逐步扭亏；

　　子公司盈利稳步增长:公司主要盈利来源-富维江森自控、天津英泰受益于下游一汽大众、一汽丰田等客户销量快速增长，2010年分别贡献权益净利2.21、1.50亿元，折合EPS1.05、0.71元，同比分别增长28.3%、15.9%；

　　业务横向扩张:报告期内公司收购富维高新汽车饰件51%、富维东阳2%股权，上述两公司分别贡献权益净利3739、5032（估计）万元，形成了新的利润增长点。此外新成立的富维江森自控电子等合资公司未来有望逐步贡献盈利，公司业务实现横向扩张。

　　2011年公司增长确定性较强

　　公司2011年业绩增长确定性强，主要基于:【1】公司主要盈利来源富维江森自控、天津英泰主要配套合资品牌、中高端整车厂，在行业结构性分化背景下增速将超越行业；【2】公司背靠一汽集团，业务横向扩张，不断形成新盈利来源。

　　风险因素

　　汽车行业需求增速低于预期，原材料价格上涨侵蚀公司本部钢车轮业务盈利。

　　上调投资评级至“推荐”

　　预计公司2011-2013年EPS分别为3.17（9.8x）、3.85（8.0x）、4.81（6.4x）元。公司主要子公司盈利能力优异，业务横向扩张，成长性有保证，估值相对便宜，是我们建议目前重点配置的品种。上调投资评级至“推荐”。

　　机构来源：国信证券


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