主题：华夏银行：手续费收入超预期 “增持”评级

1季报总结及预测。华夏银行（600015）1季度实现利润17亿元，同比增长31%，其中净利息收入、营业收入同比分别增长31%、32%。1季度华夏手续费增长超预期，如果其资产质量保持稳定，未来拨备计提压力小，11年华夏净利润能保持快速增长。

　　净利息收入保持较快增长。1季度净利息收入环比增长4%，但考虑到华夏4季度净利息收入往往基数较高（估计是结算原因），净利息收入环比增速还是较快。净利息收入1季度同比增长31%。

　　1季度手续费收入增长超预期。1季度实现手续费净收入7亿元，同比145%，环比84%，超我们预期。

　　拨备计提审慎，拨备比贷款预计上升2.64%。华夏1季报依旧未披露不良贷款状况。但拨备计提还是比较谨慎，1季度年化的风险成本为1.04%，毛估算，拨贷比上升至2.64%，环比上升17个bp。如果其资产质量保持稳定，华夏通过拨备释放利润的空间较大。

　　投资建议:华夏银行11年PE和PB分别11.2倍和为1.45倍（定增后），PE估值高于股份制银行平均水平。但考虑到该行正处在经营和业绩上的改善期，未来业绩提升空间较大，维持“增持”评级。

　　风险提示:资产质量。


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