主题：中海发展：财务费用大幅增加 增持评级

　事件:公司发布2011年1季报。1季度实现营业收入29.84亿元，同比增加9.75%，归属于母公司的净利润3.82亿元，每股收益0.1122元，同比减少16.66%。公司拟向全体股东每10股派现1.70元（含税）。

　　点评:公司收入增速下降，毛利率降低主要源于去年同期运价基数较高。今年1季度，公司收入增速为9.75%，毛利率为17.36%，小于去年同期21.51%的水平（参见表1）。我们认为主要原因在于，去年初油运和煤炭运输价格均出现大幅反弹，出现前高后低的走势，使得今年一季度同比下滑。

　　我们预计公司2011年业绩为0.57元（包含处置船舶的非经常性收益，预计与今年持平）。目前市盈率16.7倍，维持“增持”评级。

　　机构来源：海通证券


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