主题：债市资金面缓解 高位盘整

　本周债券市场高位盘整，周五上证国债指数收于113.50点，较上周微跌了0.02点。由于大盘股发行在即，资金紧张，市场已经有所反映，7天回购利率上升到3.3%的水平。中国证监会发审委周四审核通过中国建筑股份有限公司首次公开发行(IPO)申请，此次中国建筑拟发行不超过120亿股A股，占发行后总股本的比例不超过40%；根据募资计划显示，本次发行筹资额或将超过400亿元人民币。

　　通货膨胀压力方面，根据商务部公布，上周我国36个大中城市重点监测的食用农产品价格总水平较前一周下跌0.7%，连续八周呈回落态势。由此，我们估计，5月份CPI 7.5%，这对债券市场来说，是一个好现象，将缓解加息预期。资金面上，近期银行间市场债券质押式回购利率逐日上升，即使考虑新股集中认购的因素，也可以看出市场资金面略显紧张，也表明央行的一系列宏观紧缩政策正在逐步发挥作用。由于央行提高存款准备金率的空间尚存，不排除年内央行再次提高存款准备金率1－2次的可能，而加息的可能不大。

　　另外，中国财政部周五上午招标发行的260亿元人民币一年期固息记账式国债，中标票面利率为3.42%，低于市场预期，这表明市场相对本期国债的需求还是比较旺盛。

　　对于后期的走势，我们认为总体来看资金面的逐步缓解，CPI小幅下降的预期，都支持债券市场继续回暖。对于机构来讲，我们看好后期市场的走势，投资者仍可适当买入中长期国债和一些信用产品。


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