主题：双鹤药业：业绩增长稍缓，华润入主将是转折点

事 项
双鹤药业 2011 年一季度实现销售收入 14.75 亿元，同比增长 9.1%；归属于母
公司所有者净利润 1.91 亿元，同比增长 9.51%，EPS0.33 元，扣非后 EPS0.32
元。
主要观点
一、主营业绩增速低于预期。公司一季度主营业务收入和利润增速分别为 9.1%
和 9.51%，低于我们的预期。但受益于工业产品收入占比继续扩大和大输液产
品将结构进一步调整，公司整体毛利率提高了 0.9 个百分点。大输液增速放缓、
原材料价格上涨及基本药物降价影响盈利能力是主要原因，同时一季度销售费
用增长幅度大幅超过销售收入增长也是影响其利润增速的原因之一。但公司主
要盈利产品降压 0 号依然显示了强大的竞争能力，一季度增长接近 20%，增
幅较去年有所扩大。我们认为虽然大输液行业竞争加剧至价格下行以及原材料
价格上涨影响其盈利能力增长幅度，但公司依

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