主题：伊利股份：股价已显长期投资价值

2010 年年报超预期，一季度业绩符合预期：
2010 年公司实现销售收入 296.7 亿元，同比增长 22%，净利润达
到 7.77 亿元，同比增长 20%，对应每股收益 0.97 元，超出市场
预期。一季度实现销售收入 90.6 亿元，同比增长 29.2%，净利润
达到 1.45 亿元，同比增长 16.2%，每股收益 0.18 元，符合预期。
收入维持高增长。液态奶的高增长持续，2010 年同比增速高达
26.7%的高增长，2011 年一季度亦接近 30%。而奶粉增速亦有所
加快，增速由 2011 年一季度的 16.6%的增速提升至 20%以上。
毛利率压力低于预期体现产品结构升级趋势。2011 年一季度公司
毛利率仅同比下滑 0.3 个百分点。
所得税影响公司 2011 年一季度利润增速。2011 年一季度有效税
率达到 28%，所得税同比增长 93.5%。剔除所得税和少数股东权
益的影响，2011 年一季度税前利润同比

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