主题：伊利股份：营收快速增长，建议中长线投资者33-36 元逐渐配置

政府补贴超预期使得伊利 10 年度业绩超预期，11 年一季度收入超预期然净利
润增速不到 20%。10 年伊利股份营业收入 295.3 亿元，增长 22%，营业利润 6.1
亿元，下降 9%；归属于母公司净利润 7.8 亿元，增长 20%，EPS0.972 元（朝
阳永续市场一致预期 0.898 元）。今年一季度营业收入 90.6 亿元，增长 29.2%，
净利润 1.45 亿元，增长 16.2%。10 年利润分配预案为 10 转增 10，超预期。
投资评级与估值：目前预计 11-13 年 EPS 分别为 1.426 元（含 0.23 元投资收
益）、1.569 元和 1.959 元，分别增长 46.7%、10.0%和 24.9%，其中主业贡献
EPS 分别为 1.196 元、1.569 元和 1.959 元，增长 23%、31%和 25%。今年下半
年伊利成本压力有望有所缓解，在行业集中度不断提升背景之下，动态市销率
仅 0.76，建议中长线投资者 33-36 元

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