主题：国泰君安：中国建筑合同高增速、盈利高增长


中国建筑[3.87 0.52%]2011 年1 季度实现营业收入872.3 亿，同增39.3%，归属上市公司利润22.1 亿，同增59.1%，实现PES0.07 元。毛利率达12%，同比提升0.2 个百分点。1 季度净利润率同增0.56 个百分点，提升至3.82%。

中国建筑 1 季度新签合同1915 亿，同增95%；施工面积3.45 亿平米，同增45.2%；新开工面积4055 万平方米，同增45.6%。地产销售额187 亿元，同增43.3%；销售面积163 万平方米，同增36.2%。1 季度新增土地储备563 万平方米，期末土地储备5598 万平方米。1 季度公司三项费用率同降0.03 个百分点，其中销售、管理费用率同降0.05、0.25 个百分点。

新签高增长保发展：中国建筑10 年底在手订单约8000 亿，公司主攻高档房建，具有极强竞争优势，同时基建业务高速发展，10 年10 以上大项目占比达48%；双品牌地产战略：中海地产实力雄厚，中建地产飞速发展，品牌优势与低廉土地成本促进二者协同发展。保障房模式探寻者：10 年末公司保障房建设总规模达1155 万平米，占在施工面积3%，6 种模式配合公司其他战略共同执行。专业化调整促进各板块发力：以新视角对待各专业板块，重新整合内部资源与架构，推进板块专业经营，加速业务发展。

盈利预测：中国建筑11 年将以4000 亿收入和万亿在手订单为经营目标，股权激励要求净利润同增不低于20%，10 年长期激励方案将保障公司稳健发展。预计公司11-12 年EPS 为0.40、0.49 元，增持，目标价5.5 元。（国泰君安证券）


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