主题：上港集团主业量价提升

上港集团公布2011年一季报显示，一季度实现收入51.23亿，同比上升17.78%；毛利率同比上升1.03个百分点至48.47%；归属于母公司股东的净利润12.71亿，同比增长24.22%；实现EPS为0.06元。

　　公司一季度集装箱吞吐量同比增长12.29%，环比则略有减少（-2.43%）；同时2011年起公司名义集装箱装卸费率有所提高。而一季度末洋山二、三期资产尚未过户进入上市公司，折旧和财务费用压力未现。

　　我们保守预计“十二五”期间，土地转让+商业地产销售，年均贡献利润至少在10亿之上；公司业绩出现超预期的概率很大。在本次收购洋山二、三期后，未来几年资本开支减少。在沿海港口中，公司集装箱业务量价提升的空间最大；同时，前瞻性的长江战略将受益于中国产业内陆迁移趋势。考虑公司估值在港口中处于低位，而业绩超预期概率居大及中长期良好增长空间，维持公司“推荐”评级。2季度若无非经常性收益，则预期单季度EPS可能被摊薄；反之若无摊薄，则消除市场对业绩摊薄之担忧。（长江证券）


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