主题：华泰证券：振华科技(000733.SZ)国内军用电子龙头，首予“买入”评级

华泰证券发布研究报告称，预计振华科技(000733.SZ)2020-2022年公司营收及归母净利润CAGR分别为20.3%、69.6%，EPS分别为1.09/2.04/2.82元/股，考虑到公司的国内军用电子龙头地位及剔除低效资产后经营质量大幅提升，华泰证券给予公司2021年46倍PE估值水平（可比公司Wind一致预期21PE均值为39倍），目标价为93.84元，首次覆盖给予买入评级。

华泰证券指出，公司是国内宽领域平台型军用电子龙头，核心业务为新型电子元器件，在军用二极管、军用电阻、军用钽电容等方面业界领先；在国防和军队信息化建设及关键部件国产化替代的趋势之下，公司有望充分受益行业高景气度及下游需求放量。

华泰证券主要观点如下：

1.聚焦核心业务，业绩增长换挡提速。

公司于2019年5月完成对深通信的剥离，退出毛利率较低的通信整机业务，历史包袱基本出清，聚焦电子元器件业务。2018-2019年，公司新型电子元器件业务占其营收的比例从55.8%增至90.2%，而通信整机业务占营收的比例从43.7%降至8.9%。公司的毛利率大幅提升，由2016年的16.6%提升至2020年Q1-Q3的52.2%，公司营收结构与整体盈利能力明显改善，核心业务电子元器件成为公司盈利能力的强力推进器。

2.宽领域平台型企业，产品覆盖广。

公司目前主要通过旗下振华云科、振华富、振华微电子、振华群英、振华新云、振华永光、振华华联7家子公司全方位覆盖主动电子器件及被动电子器件，产品涵盖阻容感、半导体分立器件、厚膜混合集成电路等主被动元件。公司第一大股东为中国电子信息产业集团旗下振华电子集团有限公司（持股32.9%）,公司是该集团旗下唯一上市平台。

3.信息化国产化双重驱动，下游需求有望长期放量。

国防和军队信息化建设是全球国防军队建设发展趋势。我国国防和军队现代化建设提出“三步走”发展战略推进国防和军队信息化，在2020年前信息化建设取得重大进展，到2050年基本实现国防和军队现代化。由于台海、中印边境等周边局势纷纭变幻，“十四五”时期国防和军队信息化建设及关键部件国产化替代将加速，军工产业链下游需求将迎来长期放量，预计公司作为军工电子龙头将显著受益。

风险提示：军品业务业绩不及预期，新冠疫情风险。

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