主题：三一重工 一季度高增长超出预期

2011-05-03 13:49
公司公布2011年一季报：2011年第一季度实现营业收入140亿元，同比增长90.86%；归属上市公司股东净利润26.63亿元.同比增长140.60%。实现完全摊薄每股收益0.35元。

　　一季度高增长超预期：公司一季度的利润增长高于我们预期（虽然考虑到2010年的行业高需求将延续至一季度，但我们预期公司一季度的利润同比增速在80%左右）。公司一季度净利润的高增长主要源于营业收入的大幅增长，细化到各产品，主要是还是受益于混凝土机械以及挖掘机延续2010年下半年的强势地位。

　　混凝土机械继续扬威：尽管受到国家宏观调控的影响，国内商品房建设增速下降，但总量仍趋高位。同时商品房建设从一、二线城市到三、四线城市的转移为混凝土机械提供了新的下游需求。中西部地区商品混凝土使用率的提高成为混凝土机械的另一个刚性需求。上述几点，是混凝土机械销量大幅增长的根本。展望二季度和下半年，保障房建设预计将在年中甚至二季度中逐步进入实质性建设阶段。可以预见，保障房不仅保障民生，也保障了混凝土机械在2011年的需求。

　　挖掘机是公开的秘密武器：市场都预计公司的挖掘机在2011年会有大幅增长，但公司1月份挖掘机销售1579台，引领全行业，却是令人咋舌。一季度公司营业收入大幅增长，挖掘机业务是最主要的贡献点。公司一季度挖机销售8200台，同比增长140%，市场份额已从2010年的8.5%上升到一季度11.1%。

　　随着公司挖掘机产能的不断释放，产业链的进一步完善，特别是核心液压零部件自主研发和使用的加速，我们认为挖掘机将是公司发展的一大秘密武器。

　　H股发行指日可待：作为公司全球化战略的一步，港股发行是公司2011年的重点之一。优异的经营业绩以及良好的成长性，使市场对公司的港股发行持乐观态度。如能在港股成功发行，将进一步提升公司的国际品牌。同时募集资金预计将用于国际销售网络的完善以及国际产业园的建设。有助于公司走向国际化。

　　盈利预测：

　　考虑到2011年下半年下游需求可能放缓，增速有所下降，但总体向好。因此我们维持公司2011年-2013年归属于母公司净利润不变，按照最新股本计算EPS为1.19元，1.55元和1.91元，给予2011年20倍PE估值，对应目标价为23.80元，维持公司买入评级。



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