主题：海南航空(600221)：海航免税业务启航 “三亚进、海口出”值得期待

免税经营是一个利润较为丰厚的行业， “海岛免税”的设立和经营有利于提升海南航空的投资收益。且随着免税经营规模的不断扩大（旅客人数增加、店铺数量扩张） ，销售净利率还会不断提升。
由于“海岛免税”的股权结构、商品销售的定价政策、与汉纳曼的合作协议、美兰机场的租金收取标准、旅客的消费比例和消费金额等因素尚未确定，海南航空受益几何尚未可知。故我们根据市场或行业内的经营情况以及一些假设进行初步测算，以期给大家一个参考。
我们的测算建立在如下假设基础之上。保守测算，若离港旅客的 50％进店，进店旅客的 40％在免税店消费，人均消费 2000 元，则折年可给海航贡献 EPS 0.01 元。考虑到美兰机场免税店可能 6月份左右开张，故 2011年半年可贡献业绩 0.005 元。我们上调海南航空 2011～2013 年 EPS 预测为 0.75、0.82、0.94 元，维持推荐评级。


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