主题：亚洲最大海上风电盛会将在上海举行

　亚洲最大海上风电盛会将在上海举行

　　中国资源综合利用协会可再生能源专业委员会5月16日在北京宣布，作为亚洲最大、全球第二的海上风电盛会—“2011上海国际海上风电及风电产业链大会暨展览会”，将于6月15日至17日在上海举行。

　　截至2010年底，中国全年风力发电新增装机达1600万千瓦，累计装机容量达到4182.7万千瓦，居世界第一。其中，海上风电的发展也进入了“加速期”，预计到2015年中国的海上风电装机容量可望达到500万千瓦。

　　(证券时报)

　　海上风电呈爆发式增长

　　海上风电关键设备与技术存在着激烈的全球竞争。能否在这场竞争中取胜，对于中国的风电产业具有重要的意义

　　文/本刊记者 杨海霞

　　成为全球第3大风电设备制造商并不是华锐的最终目标，方兴未艾的海上风电市场给了华锐一个超越国际同行的机会。而抓住这个机会，靠的并不是中国制造的价格优势，而是锐意进取的研发精神。

　　华锐风电科技(集团)股份有限公司目前是全球第3大风电设备制造企业，在短短3年内走到这一步，除了拥有强大的基础优势，也基于其对于研发的重视。

　　2009年12月，华锐风电获准成立了国家能源海上风电技术装备研发中心，主攻海上风电装备技术。华锐风电科技(集团)股份有限公司负责人对《中国投资》表示，这个研发中心未来将建成全球技术水平最高、设备最先进、研发和试验能力最强的风电技术装备研发机构。

　　目前，华锐风电已经是全球3MW海上风电机组的主要供应商之一。华锐风电负责人表示，具有全球领先水平的5MW风电机组已完成研发，样机将于今年第4季度下线，华锐风电还将进行10MW级风电机组技术的研发。“我们要在解决中国海上风电发展面临的技术难题的同时，引领全球风电技术的发展”，华锐风电负责人说。

　　海上风电呈爆发式增长

　　在过去的2009年，全球海上风电更是呈现出爆发式增长态势，全球海上风电新增装机689MW，同比增长100%，远高于30.1%的陆上风电增长速度。而欧洲仍然是海上风电的主要市场，2009年新增了8个海上风电场共计199台风电机组，合计装机容量为577MW，累计总装机容量为2056MW。

　　事实上，由于陆地上经济可开发的风资源越来越少，全球风电场建设已出现从陆地向近海发展的趋势，与陆地风电相比，海上风电具有风能资源的能量效益比陆地风电场高20%-40%，海上风湍流强度小，风切变小，风电场建设受噪音、景观、鸟类、电磁波等问题限制少，不占用宝贵的土地资源等优势，因此，海上风电已经成为未来风电开发的主战场。

　　中国东部沿海地区与欧洲的英国、丹麦等海上风电发展迅速的国家的地理和自然条件比较相似，经济发达，电网容量大，但常规能源匮乏，一次能源主要依赖外省输入或进口。由于这些地区的工商业经济中心大多集中在海岸线附近，海上风电场距离负荷中心距离近，输电损失小，而留给风电场建设的土地面积有限，开发建设近海和潮间带风电场成为中国东南沿海地区有效利用风能资源，缓解能源、环境压力的有效措施之一。

　　按照中国风电未来发展的基本思路，未来将主要依托“三北”、东部沿海和海上风能资源丰富区，按照“建设大基地、融入大电网”的大规模开发方式进行风电厂的规划和建设，海上风电开发必然会形成新一轮热潮。

　　事实也是如此。近年来，国家能源局加快了中国沿海地区大型风电基地的建设，推出了江苏沿海地区千万千瓦级海上和潮间带风电基地建设的规划，并开始了多个海上风电场建设的前期准备工作。今年6月，中国首次海上风电特许权招标启动，吸引了众多风电巨头参与投标。

　　海上风电开发前景也意味着相关设备制造的巨大市场需求。目前，3MW－5MW机组是海上风电机组的主流，而其提供者主要是Vestas公司、Siemens公司，GE公司，REpower公司以及中国的华锐风电，每年全部产能仅有数百兆瓦，其市场前景非常可观。

　　因此，对于中国的风电开发来讲，开发自主知识产权的风机具有巨大的经济利益。有数据显示，到2020 年，中国海上风电装机容量将达到1500－2000万kW。按2010 年后平均每年新增海上风电装机容量150万kW 计算，与进口风电机组相比，采用国产化风电机组可降低投资30%左右，每年可节省约45亿元人民币，国内仅风电场建设节约的直接投资就超过500亿元。

　　决胜海上风电技术

　　不过，目前海上风电设备技术的研发仍有许多课题要做。据华锐风电负责人介绍，与陆地风电相比，由于海上及潮间带风电机组安装在海里或潮间带，其所处的环境条件与陆地截然不同，海上风电技术远比陆地风电复杂，其风资源特性研究，海况条件研究(如海流、波浪、潮汐、海床条件、冲刷等因素的综合评估)、微观选址、海上机组研发、防盐雾腐蚀、基础设计与施工、电网接入、机组控制、潮间带机组的运输与安装等技术均与陆地风电有巨大差别。

　　“可以说海上风电技术代表了当前风电技术的最高水平。而中国海上风电特有的抗台风问题和大面积的潮间带上开发风电问题，迫切需要有专门的研发机构对此进行研究，并提出符合中国国情的解决方案。所以建立一个产学研结合的海上风电技术装备研发中心，集中各方力量，在相对比较短的时间内解决上述技术难题就非常有必要”。华锐风电负责人说。这也是国家能源海上风电技术装备研发中心的任务。

　　作为国家级的海上风电技术研发中心，该研发中心的任务将不仅仅是提供关键发电设备的制造研发，而是提供一整套的“解决方案”。

　　目前，海上风电施工环节存在诸多世界级难题。在中国，东部沿海特有的面积达数千平方公里的广阔潮间带是建设风电场的理想区域，但是在这样的区域，现有风电场的施工机械却无法发挥作用，海上的施工船只进不来，陆地机械也无法进入并施工，这就需要开发出潮间带风电机组以及专用施工机械和装备。

　　事实上，海上风电技术开发将不仅包括这些技术难题的解决，还被寄望于推动整个风电产业链的更新换代。一些关键零部件如叶片、齿轮箱、发电机、关键轴承、变频器等，都存在着激烈的全球竞争。能否在竞争中取胜，对于中国风电产业的发展具有重要意义。而华锐风电要想在未来成为全球风电技术的领头羊，其面临的挑战仍然巨大。

　　为此，国家能源海上风电技术装备研发中心与国内海上风电场开发、设计、海上工程及装备、风电机组关键部件等方面具有研究基础和优势的企业、研究院所和高校等进行了大量的合作，力图开发出适合中国国情并有能力在国际市场激烈竞争中取胜的成套海上和潮间带风电技术装备，其目标是系列大型海上及潮间带风电机组整机和关键零部件如叶片、齿轮箱、发电机、轴承、控制系统及变流器。

　　另外，该中心还开展了海上机组支撑结构设计和施工技术开发，海上风电接入技术研究，海上和潮间带风电机组运输与吊装技术研究与装备研制等等。

　　强势的研发布局

　　2007年12月，中国第一个国家级海上风电示范工程项目——上海东海大桥102MW海上风电场正式开工建设。2009年3月20日，华锐风电科技(集团)股份有限公司自主研发的中国第一台大型海上风电机组—SL3000／90型3MW机组，在该风电场一次性海上整机安装成功。目前整个风电场34台机组已全部安装完毕，并成功并网发电，成为全球除欧洲之外的第一个海上风电场。这可以说是中国海上风电的历史性突破。

　　事实上，华锐风电自成立以来，就把风电机组自主化、规模化、大型化、国际化作为重要发展战略，从而具有了国内领先的研发优势。

　　2004年，在国内尚无兆瓦级以上风电机组引进先例的情况下，华锐风电引进了国际主流机型1.5MW海上风电机组技术，经过2次开发与创新，完成了适应全球不同风资源条件的1.5MW系列化风电机组的研制和定型。这也为其之后研制出具有自主知识产权的适合海上及潮间带Ⅰ类、Ⅱ类，陆地Ⅰ类、Ⅱ类、Ⅲ类风区的3MW系列化风电机组奠定了基础。

　　“我们认为，科技创新是永恒的，是引领行业发展的核心”，华锐风电负责人说。目前华锐风电形成了全球范围内的研发中心，包括北京研发中心，主要以设计为主；江苏研发中心，以验证和测试为主；上海研发中心，主要研究并网和软件；目前正在建设的欧洲研发中心和北美研发中心，主要以开发适应当地市场的技术和产品为主，主要针对当地风资源特点对风电机组提出的新要求进行研究。

　　人才战略是每个研发中心最重要的政策。而华锐通过引进、培养国内外风电专业人才，已经形成良好的研发梯队，这个由具有博士、硕士学位的各级工程技术人员等组成的团队，专业涵盖空气动力学、数值分析、机械、液压、电气、自动控制、软件开发、建筑工程、海洋工程等。

　　而其学术带头人——韩俊良不仅是华锐风电的董事长、总裁，本身还是享受政府特殊津贴的科学专家，曾经主持过1.5MW变桨变速恒频双馈风力发电机组技术的消化吸收和二次创新。作为开发项目组组长，韩俊良正在主持开发5MW陆地系列、海上及潮间带系列风电机组的研发。

　　此外，华锐的海上风电研发中心还与上海交通大学、中国科学院工程热物理研究所、中国电力科学研究院、上海勘测设计研究院建立了产学研合作关系，在人才培养、大功率风电机组变流器、大型风电机组叶片设计、大型风电场开发等方面展开合作。还与德国劳埃德船级社、奥地利Windtec公司等风电行业设计认证公司在大型海上风力发电机组研发等开展合作。

　　“我们要求华锐风电必须走在技术创新和新产品开发的最前沿。在新的技术开发应用方面不断加大投入力度，2010年，华锐风电预计研发投入将达到10亿，占销售收入的5%以上”。 华锐风电负责人说。






　　中国风电质量获权威机构肯定

　　本报讯 （记者郑建玲）全球领先的检验、鉴定、测试和认证机构SGS通标标准技术服务有限公司（以下简称SGS）与国内最大风机设备制造商之一的新疆金风科技(002202)股份有限公司（简称金风科技）前不久宣布合作，为其在塔架的生产过程中提供一系列质量控制服务。

　　“风电行业的迅猛发展带动了我国风电设备制造业的快速发展，同时对设备质量、人员素质、过程检验等要求也必然趋于严格。SGS 在风电行业的整个产业链中，一直以来为国内客户提供着全面的第三方检验、鉴定、测试和认证服务。”SGS通标标准技术服务有限公司工业部总监郭耀文表示，“在与金风科技的合作中，凭借SGS在塔架监造项目中积累的丰富经验，定能以专业服务确保其在塔架生产过程中的高品质。”

　　结构可靠性对于风电场的顺利运行起到了至关重要的作用。即便是细微的差错都可能导致无法预计的项目停工和费用损失，这也是生产过程中能够确保风电场可靠运行的重要因素。塔架作为风电场关键的承载部件，对于风机的安全运行起着重要的作用。即便是极个别塔架出现质量问题，例如焊缝开裂，也可能导致整个项目的工期延误，从而使单个项目的工程费用大幅度增加。据了解，目前用于风机吊装的大型吊机费用相当高昂，仅吊机的进出场费就需近百万元，而作业费更需另行支付。

　　金风科技作为全球排名前5的风机设备制造商，通过寻求与第三方检验检测机构的合作，旨在进一步提高设备品质，提升品牌价值。在双方的合作中，SGS基于金风科技的要求进行设备监造，在生产制造的过程中进行检验及见证。SGS以检查和样品检测与质量控制相结合的方式对材料、部件及成品进行检验；根据质量保证程序及各种型号设备、运行参数和供应商质量控制相关的一览表对塔架进行检验；对设计、技术规格、图纸和特殊标准进行审核，确保产品符合现行的行业规定。此外，SGS还采用无损检测对塔架的材料进行检测。SGS的专家就材料选择、构成、表面完整性和内部条件对材料进行检查，确保风电场的高品质运行。凭借在同类项目中积累的丰富经验，SGS还能进行多项认证、装配控制、最终检验和验收试验。

　　SGS风能服务始于风电技术领先的欧洲，拥有大量的行业专家、强大的技术研发能力以及庞大的全球化服务网络。在中国，除了现有设备监造、施工与安装监控、材料及零部件测试、无损检验等服务能力，SGS正在完善与强化风机在役检验服务及海上风电服务。值得一提的是，SGS新的全球风能技术中心已落户天津，其作为亚洲唯一的第三方叶片测试中心，将成为SGS推动中国风电发展的全方位服务平台。除了业内领先的风能服务外，SGS还能为建筑、石化、发电与输配电和可再生能源等工业领域提供“一站式”技术鉴定、检验、测试及评估等服务。 《中国质量报》

　　风电业或临20亿元改造账单

　　由风机脱网事故引发的“多米诺骨牌效应”，在整个行业蔓延开来。

　　近日，电监会通报了最近发生的三起大规模风机脱网事故，并要求风电企业彻查风电机组的低电压穿越能力。业内人士对《中国经营报》记者预测，此举或为风电行业带来超过20亿元的改造“账单”。这一场由技术洗礼所带来的巨额费用，风电企业如何消纳?

　　脱网事故集中爆发

　　并网风电机组脱网事故频发已引起监管层的高度关注。近日电监会向电网公司和有关电力企业下发了《关于切实加强风电场安全监督管理 遏制大规模风电机组脱网事故的通知》，提出已经并网运行的风电场要进行风电机组低电压穿越能力核查，不具备低电压穿越能力的，要尽快制定切实可行的低电压穿越能力改造计划，督促设备制造厂商配合实施。

　　据知情人士透露，近日甘肃酒泉又发生一起规模更大的1278台风机脱网事故，不仅创造了多项风电集中脱网纪录，而且对于电网安全稳定运行造成巨大的冲击。

　　此前的2011年4月25日，甘肃酒泉330千伏嘉峪关变电所出线门型架被大风刮倒，导致330千伏玉门变电所及其所接入的所有风电场533台风电机组脱网，同时由于系统电压降低相继引起瓜州地区745台风电机组脱网。而整个事故中，酒泉地区在运行的77.74%风电机组脱网，直接引发750千伏敦煌变电所的330千伏母线电压跌落至247千伏，西北电网系统频率也下降到49.765HZ。

　　“本次事故的诱因是大风天气的"天灾"，风电机组不具备低电压穿越能力大幅度"放大"了事故的影响。”上述知情人士如是对记者表示，由目前脱网事故频频爆发的现状来看，对已并网运行风电机组的升级改造迫在眉睫。

　　数十亿改造成本

　　据记者了解，在脱网事故频发的前车之鉴下，风电企业、设备商已经纷纷开始着手风机低电压穿越的改造工作。

　　在国电联合动力技术有限公司国电风电设备技术研究所副所长秦明看来，电监会下发通知是一个方向，接下来国家相关主管部门可能会按照接入电力系统的技术规定，出台相关实施细则督促并网运行风电场进行改造。“大面积风机可能面临改造，风电设备商应该做好技术上的准备，制定针对并网风机改造的技术方案。”

　　“目前我们一方面在对整个生产线进行升级改造，使得新出厂风机符合低电压穿越能力等技术要求，一方面，之前已经销售出去的4000台左右的风机的改造工作也已经在各个风电场展开。”金风科技(002202)公共事务部总监姚雨对记者表示，对已投产风机的低电压穿越能力改造难度并不大，只需要对控制器进行软、硬件上的升级，而风机本身的升级改造费用大约为每台10000元。

　　对此，国内一大型风电开发公司总经理也对记者证实，目前正在对旗下已投运风电场的风机进行低电压穿越等相关技术能力改造，而每台10000元可能只是已安装风机改造“最低成本”中的一部分而已。

　　“风机不同，技术路线改造成本也会不一样，1万元可能是最低的了，而如果再算上更换控制器的成本以及实施改造的工程费用，每台风机改造成本应在10万元以上。”据了解，截止到2010年底，中国风电累计装机容量达到4200万千瓦，已安装风电机组数量超过两万台，绝大部分在2008年至2010年间投产，多数已安装风机并不具备低电压穿越能力需要改造。而由此粗略估计，国内风电企业和设备商为风机改造所支付的账单将超过20亿元。

　　谁为改造买单?

　　“目前，酒泉风电基地已经全面启动对风电机组低电压穿越能力的改造，多数风电企业已经开始风电机组低电压穿越改造的前期工作，甘肃酒泉部分风电场本月将陆续有部分风电机组完成改造工作。”甘肃省电力公司风电技术中心主任汪宁渤介绍。

　　面对大规模风电并网带来的新技术要求，多数风电设备制造商均表示，低电压穿越等要求在技术上并不难达到，关键是谁来承担相关的改造费用?

　　一发电企业负责人对记者表示，目前业界已达成的共识是，谁来为改造费用买单，关键是看投资人跟设备商签订合同的时候有没有明确提出低电压穿越等方面的要求，如果没有，就是投资人买单，如果合同规定了而设备没有满足这部分要求，则设备商负责。

　　“低电压穿越能力改造虽然增加风电场工作量和费用，但长期来看有利于减少风电机组停机次数、提高风电机组寿命和风电场的长期安全稳定运行。”上述发电企业负责人呼吁，随着大规模风电并网问题的凸显，大规模风机改造工作的开展需要相关主管部门、业主、设备商共同协商应对。

　　中美新能源合作的风电机遇

　　经济导报记者 吴淑娟

　　“第三轮中美战略与经济对话提出扩大新能源合作,特别是将携手大规模开发风电,为我们风电装备制造企业带来了新的机遇。”12日,北车济南轨道交通装备有限公司副总工程师张业明对经济导报记者说。

　　备受关注的第三轮中美战略与经济对话日前落下帷幕,中美双方在新能源领域达成多项成果,而“决定加强在大规模风电项目计划和部署、风电项目并网等方面的合作”这一消息则令张业明感到振奋。据了解,作为国内较早涉足风电装备制造的企业,北车济南轨道交通装备有限公司设立的全资子公司北车风电已成为山东风电产业的领头羊。就在3月31日,由北车风电发起,风电产业链上的16家省内企业成立了山东省风电装备产业联盟。“中美加强在风电方面的合作,将为中国企业开拓美国市场提供广阔的机遇。”张业明解释说,从目前国际风电产业的发展来看,欧州的风电技术更为领先,与国内风电企业合作的美国风电企业只有GE一家。而当前我国风电市场的增长速度已位居全球之首,去年末装机容量跃居世界第一,据预测我国2015年风电装机容量将至少达到1亿千瓦时。我国具备风电装备制造业资质的有80多家企业,竞争异常激烈。但在高速增长的同时,产能过剩开始显现,而美国市场对于成熟的风电企业来说意味着新的市场空间。

　　“我们已在澳大利亚、波兰等10个国家成立合资公司或设立办事处,并就风机批量出口达成了初步意向,今年可装机300台。随着中美两国就新能源领域的风电合作进一步加强,美国将成为我们海外发展的重要市场。”张业明表示。

　　据张业明介绍,当前有意愿进入风电装备制造领域的企业很多,但真正具备整机制造能力的企业为数不多。“风电装备制造产能过剩的背后,是技术研发的不足等问题。”张业明表示,中美间加强对大规模风电项目的合作,美国放宽对华技术输出,有利于从根本上解决大多数企业面临的技术创新难题。

　　据导报记者了解,在国内风电产业快速发展的同时,风电并网难仍然是困扰国内风电产业发展的瓶颈。“目前全国累计风电装机达到4450万千瓦时,但累计并网风电装机3107万千瓦时,仍有26%以上的风电难以上网。中美间加强风电并网等方面的合作,或许将加快解决风电并网难的问题,从而促进风电产业健康发展。”张业明分析说。

　　东吴证券：海上风电 谁来分羹？
　　投资要点：我国风电装机容量连续四年翻番。照目前的增长速度，到2020年装机容量很有可能突破1.5亿千瓦。我们预计，未来几年，由于基数效应以及上网问题的限制，新增风电装机容量增速将有所放缓，但仍保持高速增长。风电整机市场集中度在逐步提高，行业竞争激烈，制造商毛利率下降。除了通过扩大规模、压缩管理成本、提高零部件国产化率等方式来降低成本，保证毛利率增长的同时，不少风电设备商将目光投向了有高毛利预期的海上风电市场。风电场的盈利空间将存在于管理能力提升带来的年满负荷利用小时数增加和风机价格下降带来的成本下降。我们认为，随着风机供需状况的改善，风电场较强的议价能力将得以体现，风机的价格将继续下降，风电场的盈利水平将在未来稳步提高。海上风场成本高，有可能申请到更高的电价。相对陆上风电场，海上风电场面临的主要问题有高成本、复杂的环境、需要较高的可靠性、海上电力配套措施等。相比陆上费用，海上风电的地基和维护费用较高。由于海上风场有可能申请到更高的电价，因此从经济性上看有望获得比陆上风场更高的收益。海上风电特许权项目开始招标。首批具有竞争优势的公司当属金风科技和华锐风电，有望成为短期收获最大的内资企业。湘电股份09年成功收购荷兰达尔文公司海上5MW风机项目，预计也能在首批招标中占有一席之地。而由于招标主体将完全开放，金风科技亦有可能直接投资于海上风场。作为最早涉足风电场开发转让模式的国内风电整机制造商，金风科技有着丰富的经验。盈利预测与投资建议。风电整机制造龙头企业东方电气、金风科技和湘电股份，其2010年PE分别为22、20、30倍，建议增持。零部件生产商中中材科技、时代新材有较明显的竞争优势，可予以关注。

　　湘财证券：海上风电渐行渐进 分食者为数不多
　　海上风电特许权项目启动。国家能源局已于近日向辽宁、河北、天津、上海、山东、江苏、浙江、福建、广东、广西、海南等省市的有关部门下发通知，要求各地申报海上风电特许权招标项目。而海上风电特许权招标工作于4月份启动，将在11个沿海省份范围内确定项目并进行公开招标，招标将面向所有市场主体。

　　江苏省可开发的海上风能资源丰富，无强台风，有望成为海上风电场大规模建设的排头兵。我国近海风能资源由北至南呈递增趋势，然而福建、广东、海南地区受台风影响较大，不适于最先应用海上风机。江苏、浙江相对于渤海湾地区的风功率密度较大(超过200W/m2)，同时无强台风，适合大规模建设海上风电场。江苏省计划到2020年建成1000万千瓦的风电场，其中海上风电场700万千瓦，而浙江省总规划为100万千瓦。因此我们判断，未来海上风电的大规模建设，将主要集中在江苏省。

　　风机企业将制造基地向沿海省份倾斜。工信部于3月26日发布了《风电设备制造行业准入标准》征求意见稿，要求风电机组生产企业必须具备生产单机容量2.5MW以上、年产量100万千瓦以上的能力。目前达到此标准的风机制造企业仅有十家左右，多数具有大型海上机型的研发能力。A股上市公司中包括金风科技、湘电股份、上海电气、东方电气、长征电气和华仪电气，非上市公司有华锐风电、国电联合动力、中船重工和广东明阳。目前多个企业已在沿海地区设立制造基地，以期在产业化方面优先布局高端海上风机市场。

　　短期看好金风科技，长期看好湘电股份。一旦海上风电特许权项目开始招标，首批具有竞争优势的公司当属金风科技和华锐风电，有望成为短期收获最大的内资企业。而由于招标主体将完全开放，金风科技亦有可能直接投资于海上风场。长期来看，湘电股份在5MW机型方面技术和推出进度领先，我们预计其可在未来与华锐风电的5MW机型一较高下。

　　国信证券：未来二年风电叶片行业持续繁荣(荐股)

　　事项：

　　近期走访了风电叶片行业的部分人士，对行业的现状及发展有了进一步的认识。

　　评论：

　　行业基本面向好

　　1、中国气象局风能太阳能资源评估中心最新测算，中国陆地和海上风电的潜在开发量分别为23.8亿千瓦和2亿千瓦。2009年底国内装机容量为2580万KW，风能利用率约为1%。

　　2、风电行业贸易组织最新提出，使用风力涡轮每发电1kWh ，与传统的发电厂(燃煤)相比，可减排二氧化碳860g，与燃气电厂相比减排二氧化碳为400g。

　　3、国内能源“十二五”规划中风电产业发展目标为2015年全国风电规划装机9000万KW（含海上风电500万KW）， 2020年全国风电规划装机1.5亿KW（含海上风电3000万KW）。

　　对叶片的需求前景分析

　　按照规划目标，未来5年的年均叶片需求（以年均装机量1200万KW，以兆瓦级风机占比90%以上推算）约为8000套/年。2009年中国内地新增装机容量1380万KW，对应叶片消耗（以兆瓦级风机占比80%以上推算）约为10000套。

　　表面看需求增长前景不乐观，但我们认为如下几点因素会拉动风电叶片行业在未来2-3年继续保持较快增长。

　　1、实施规划的前几年风电场投资规模会较大，对叶片的需求也较大，使得未来5-10年叶片需求增速可能表现为先高后低的走势；

　　2、需求结构性变化明显。“十二五”期间，叶片需求将主要为1.5MW的40.25m以上的大叶片。尽管2010年的市场主流已经为1.5MW风机，但当前的叶片多为37.5m规格，40.25m规格叶片的国内供货商主要是中材科技一家，中航惠滕和中复连众在该规格尚未形成产能规模。未来对大叶片的市场需求远超当前的实际产能；

　　3、海上风电的开发对叶片行业提出了更高的要求，会推动国内叶片行业的产业升级。

　　国内叶片行业的竞争格局

　　1、 内外资各占半壁江山

　　根据09年的行业统计数据，国内叶片产能（已建成）的规模化内外资企业共计14家，产能占比约为4：6，兆瓦级以下的叶片市场外资基本退出。外资企业除了LM外，其它都属于自我配套类型。8家内资企业多为专业的叶片生产商。

　　LM的产品质量方面略有优势，但价格普遍较内资企业高15%以上。现LM又推出采用新技术的叶片，号称提高发电效率4-5%，已经吸引了一些整机厂商的注意。

　　内资企业在保持价格优势的同时，通过消化吸收国外技术，产品品质也显著提升，尤其对于满足市场需求大叶片的能力得到显著增强。但内资企业在产品设计，尤其是空气动力学方面较外资企业仍有较大差距。

　　2、 产能扩张冲动较大

　　3、 寡头垄断的竞争格局初步形成

　　研发能力决定了未来风电叶片企业的市场竞争地位。目前国内三大企业（中材科技、中复连众和中航惠滕）正在逐步形成自主的研发平台，其中中材科技是依托北玻院的玻璃纤维研究实力并引进德国技术的基础上实现1.5MW的40.25M叶片的开发，中复连众是中建材的复合材料研发技术并收购德国NOI实现叶片加工水平的显著提升，中航惠滕是在原有兆瓦级以下叶片研发实力的基础上通过收购荷兰CTC实现兆瓦级以上的研发能力。三家公司的综合实力处于伯仲之间。

　　顺应市场需求，3家企业都在研发适合1.5MW、3MW及以上风机需求的超越40.25m长度的大叶片，也在为碳纤维等新材料在叶片上的应用做技术储备。国内其它内资叶片企业，基本处于购买生产许可证的阶段，不具备持续的研发能力 ，持续竞争力弱。

　　寡头垄断的基本形成意味着未来几年大叶片市场的最大受益者就是上述三家国内企业。

　　叶片企业的发展战略选择

　　1、 抢占海上风电叶片市场

　　尽管我们认为未来2-3年，国内海上风电装机对叶片的需求不会如陆地风电大，但其对叶片质量的要求将确立符合资质企业的市场品牌地位。能供货海上风电就意味着叶片企业的综合实力是行业内最顶级的。目前中复连众和中航惠滕都给东海大桥风电场供货，中材科技尚在研发。2010年下半年江苏风电场的招标结果公布会让市场看到国内叶片企业在海上风电市场的最新竞争态势。

　　2、 产能输出

　　国内风电产能的扩张必然在2-3年后造成产能的绝对过剩。有实力的企业需要将产能向海外输送。比如中复连众、中航惠滕都有少量出口业务。据了解，中航惠滕可能会到美国建厂为GE做配套。随着设计能力的提升，叶片企业出口的竞争力逐步增强。

　　3、 产业延伸

　　相对LM这种全球化的专业叶片制造商，国内三巨头的竞争力仍有一定差距。他们的发展还可以探讨上下游一体化的策略。个别叶片企业对收购风电整机厂、乃至自己投资建风电场做过理论探讨。且在大股东为央企的背景下，其可行性较民营企业要大很多，但短期内尚不会提上议事日程

　　行业风险

　　1、 叶片质量尚需时间检验

　　国内企业生产的1.5mw叶片开始装机运行约在3年前，虽然没有出现什么重大事故，但对于20年的设计寿命而言，毕竟检验时间尚短。一旦发生质量事故，企业维持付出的维修成本会比较大。

　　2、竞争导致利润率下滑

　　风电机组的市场价已经由2008年的6200元/KW降低到2010年的4000元/KW，叶片成本占比为风电整机的20-25%左右，必然遭到整机厂商的压价。 2010年叶片降价的压力比较大，上半年中材科技因产品旺销暂时顶住了降价压力，而中航惠滕、中复连众的产品普遍降价。我们认为下半年全行业的价格走低趋势会持续，中材科技也难以避免。降价对于叶片企业而言，将是个长期的趋势。

　　在不考虑原材料成本降低的前提下，我们预测2010年的叶片行业毛利率会较2009年有5个百分点左右的降幅，但行业龙头凭借产品结构、技术实力等因素会表现出一定的抗风险能力。

　　维持行业“谨慎推荐”评级

　　尽管行业利润率呈逐步走低趋势，但未来2-3年中材科技、中航惠腾等行业龙头企业凭借其品种结构和技术研发实力会较好地维持净利润水平。因此维持谨慎推荐评级。预期中材科技在完成定向增发后，10和11年的EPS分别为1.30和1.80，对应10、11年动态PE分别为28和20，给予“谨慎推荐”评级。建议关注公司的3MW叶片的研发进度，如能与募集项目建设进度同步推进，则盈利仍有上升空间。（国信证券研究所）

　　大同证券：风电将继续快速增长

　　投资要点：

　　日本核事故将放缓全球核电发展进程通过对美国1979年三里河核泄漏以及1986 年前苏联切尔诺贝利核爆炸对随后各国核电政策的影响分析，我们认为不管是发达国家还是发展中国家，核电政策均会受到日本核泄漏的负面影响，这将导致未来全球核电建设的再次放缓。

　　当前新能源发展格局分析在当前的世界能源格局中，核电作为清洁能源占据了重要的地位，其市场份额占比与水电接近，在能源消费占比在6%左右，而其它新能源的占比还很低。正是因为如此，此次日本核泄漏导致的全球核安全危机，将改变未来核电发展路径，从而影响全球能源消费格局，尤其是新能源（清洁能源）的发展格局。

　　未来新能源发展格局变化预测在未来核能发展受到限制的情况下，未来新能源格局将发生变化，核电的份额将被常规电力、水电、风电以及光伏等其它新能源替代。根据我们的情景模拟，预计未来十年，风电和光伏将分别增加1100-5500万千瓦和550-2750 万千瓦的市场空间。

　　投资建议我们认为由于日本核泄漏引发未来世界各国核电政策的改变，核电发展减缓将为水电、风电、光伏等其它新能源提供新的增长空间。从全世界范围看，我们认为光伏受益程度最大，对于我国而言，鉴于我国大量的非开发水能资源，“十一五”期间已经减缓的水电开发将在提速而风电将继续快速增长，以弥补核电规模减少带来的清洁能源电力缺口。个股方面，建议重点关注：乐山电力、超日太阳、东方日升、天威保变、长江电力以及湘电股份。

　　国金证券：风电行业瓶颈逐渐缓解

　　政策仍然是推动风电装机增长的主要力量。2005-2009年中国风电经历了爆发性增长，平均增长率超过110%。

　　配额制促进了主要电力开发企业对风电的投资力度，成为了推升装机容量增长的主要动力：《可再生能源中长期规划》和《可再生能源十一五规划》都提出配额制要求。目前可再生能源配额目标是到2020年达到总装机容量的15%。

　　瓶颈逐渐缓解

　　经过了爆发式高速成长之后，区域电网特别是北方电网中风电占比迅速提升，使得风电消纳能力的问题逐渐凸显。

　　由于风电的不稳定性和不可控制，无法按照事先定好的功率曲线进行发电，从而对电网稳定性形成“污染”。故在用电高峰期，电网不得不对风电进行强制限电来降低风电出力，这导致了风机的空转，大大降低了风场的盈利能力。

　　解决电网的瓶颈问题主要方案是运用各种储能和补偿方式来平滑风电的波动。解决接纳问题的进度正在加速：4月初《风电并网技术标准》已完成初稿，并征求业界意见。预计10月将颁布。我们认为如果文件发布将对解决风电并网问题有巨大的指导性意义，同时如果能伴随政策的强制性实施，风电接入瓶颈有望得到改善。在瓶颈缓解之后，不排除风电装机容量有进一步超预期的可能。

　　变流器利润高

　　根据各产品的成本测算，1.5MW全功率变频器的总成本约为40万-50万元。单台1.5MW全功率变频器的价格在90万-100万元，毛利率接近50%，净利率有望达到17%。

　　我们预计价格形态是在下跌中速度不断降低。结合我们预计2010~2020年风电装机容量从2009年底26GW增长到2020年150GW，我们计算出风电整机的未来10年总市场容量在5300亿元，平均每年约为530亿元左右。

　　国产替代是增长动力

　　目前国外企业占据国内95%以上的市场份额，排名靠前的包括ABB、CONVERTEAM(Alstom)、AMSC和EMERSON。国外品牌基本上均为世界著名的电力电子公司所研发，其产品经过较长时间的实践检验，性能表现稳定、安全。但是价格较高，平均售价约为110万~130万元左右，一般比国产变流器价格高20%-30%。同时国外提供的风电变流器基本为通用型，需要根据不同的情况进行调节，易用性和性价比并不是最优的。同时，国外售后服务的成本较高，为维护造成了额外的负担。

　　国内风电企业的起步较晚，目前多处于研发和小规模试产阶段。目前主要已经形成产能的企业包括清能华福、科诺伟业、阳光电源、禾望电气、南车时代等，但是预计今年仍然以小批量生产为主。从规划产能来看国内主要企业将会在2011年形成4000台以上的生产能力。

　　目前风电变流器仍然是国产化的短板，国内企业均处于产品研制或小规模试产阶段。进口产品仍然占据着较大的市场份额。从长期来看关键零部件的降价将增强风电的经济性，从而推动整个行业的发展。变流器占比双馈风机的成本约10%-12%，占比直驱风机的成本约17%-20%。我们认为国产化后变流器成本将有20%左右的降幅，这将为整机成本带来2%-3%左右的降幅。

　　但是由于风电变流器对电力电子控制方面的技术含量高，同时需要挂靠整机企业联合进行半年以上的挂网测试调节，市场集中度高于其他风电零部件，所以其价格下跌的速度和幅度均将十分有限。

　　投资建议

　　投资策略上，我们建议关注具有变频器制造基础的企业和与大型整机企业共同合作研发变流器的企业。

　　为什么选择具有电力电子和变频器制造背景的企业？风电变流器和变频器制造工艺和控制策略较为类似，有变频器经验的企业较容易介入变流器制造。

　　为什么选择与大型整机企业共同合作的企业？因为国内企业的生产记录较少，选有国产产品对整机企业具有一定风险，故对于没有业绩的企业产品难度较大。而整机采购协议一般是菜单式的，对应有2-3家变频器备选企业，具有合作协议的变流器制造企业可以依托大型整机企业的销售网络拓展市场。

　　我们推荐荣信股份(002123)：公司和金风合作开发的1.5MW全功率变频器已经进入挂网测试阶段。预计今年将研发完成，2011年将贡献5000万的收入。

　　建议密切跟踪海得控制(002184)在订单和市场开拓上的进展：公司变流器技术来源是爱默森的技术研发团队，目前公司已经完成1.5MW和2MW双馈变流器的研制，公司零星接到部分订单意向。

　　建议关注九洲电气(300040)的产品研发进展：公司作为合作单位参与的“直驱式风电机组控制系统及模块化多重并联变流器的研制”项目，被列为国家“十一五”科技支撑计划项目。公司计划2010年完成200台风电变流器产能建设。

　　8只概念股投资价值解析

　　金风科技:业绩略低于预期无碍公司快速发展

　　金风科技 002202 电力设备行业

　　研究机构：爱建证券 分析师：穆运周

　　事件:

　　公司于2月27日晚间发布业绩快报称,受益于公司1.5MW机组市场需求旺盛,公司业务规模快速增长,以中国会计准则计,2010年公司实现净利22.88亿元,同比增31.08%。期内,公司实现营收175.96亿元,同比增长63.86%;基本每股收益0.99元,同比增长26.92%。

　　投资要点:

　　业绩略低于之前预期:公司业绩略低于我们之前1.08元的预测,公司收入增长63.86%,超过行业平均水平。(2010年中国新增风电装机1600万千瓦,同比增加23%,累计装机容量达到4182.7万千瓦,同比增长62%),我们预计是由于公司交货延迟,以及1.5MW风电机组售价下滑所致。

　　风电设备价格进一步下降:2010年10月,合同价最低达到3850元/ KW,国内产能压力增加,价格仍将下降。2011-2012年国内风电机组产能将分别达3260-3470万KW,供过于求的局面将进一步加剧。我们预计2011年MW级风机价格将下降12%-15%,将进一步考验设备商的成本控制能力。

　　订单饱满,销售收入继续增长,我们估计至2010年末金风科技有6千兆瓦在手订单,其中将近5千兆瓦定于2011年交付。今年销售收入将实现20%以上的增长。

　　静待6MW直驱技术突破:H股成功发行,募集资金约21.5亿元增资5家子公司,加快项目研发,优化业务链。其中5.5亿元人民币至江苏金风实施6MW永磁直驱风力发电机组的研制、海上试验风电场及海洋风电工程项目。而金风投资控股有限公司用于运用资本纽带保障关键零部件的稳定供应、降低整体采购成本,预计公司毛利率进一步提高。

　　海外市场成为新增长点:公司在美国的全资子公司TianRun Shady Oaks, LLC在美国市场成功中标电价并签署长期电价购买协议。该风电项目规划总装机容量不超过120兆瓦,采用公司1.5MW直驱永磁风力发电机组。Shady Oaks风电场将于2011年开工建设,2012年投入运营。

　　华锐风电:风电猛士,破浪前行

　　华锐风电 601558 电力设备行业

　　研究机构：中信证券 分析师：杨凡

　　中国风电第一猛士。我们认为用"猛"来形容华锐风电的发展速度最为贴切:这家2005年底方成立的企业,仅用了5年的时间就坐上了国内第一、全球第三的宝座,预计2010年出货量400万千瓦,销售收入近200亿元,同比2006年增长超过15倍。激进的发展速度同时也带来公司财务杠杆的"猛",近年来资产负债率保持在85%的高水平。

　　背靠大重集团配套能力强,拥有产业链一体化优势。华锐脱身于大重集团,借助大重雄厚的机械制造实力,实现了70%以上的零部件自主或关联配套,仅有发电机、叶片等部件需要外购;这一优势在零部件短缺的2008一2009年体现得尤为明显,其市场份额也在这一时段达到高峰。近年来金风、东电等主要竞争对手也在迅速整合产业链资源以弥补这一差距。

　　资本之手和政府扶持推动企业追求快速发展。华锐的创立离不开众多风险投资资金的支持,除大重集团占20%股权外,众多风投公司和高管团队拥有华锐本次发行前80%股权;风投的进入使得华锐的发展始终围绕高速扩张和抢占市场份额的目标,同时也推动了相关政府部门对华锐的扶持。

　　海上风电具备先发优势。公司通过引进吸收国外1.SMW双馈风机技术,迅速实现了从样机到大批量生产的过渡,于国内率先推出3MW、SMW风机,并承揽上海东海大桥示范项目和首批海上风电百万千瓦项目的60%,领先于其他对手。我们认为华锐若能提高其风机产品可靠性以满足海上风电苛刻的环境要求,就能继续保持在这一市场的先发优势。

　　风险因素:片面追求发展速度将带来质量控制风险。

　　盈利预测及估值:行业内最可比公司为金风科技,两者2010一2011年的业务结构、市场地位、盈利能力及增长潜力均十分接近,我们认为按照2011年20倍PE为两者估值较为合理。我们预测华锐风电2010一2012年EPS为2.83/3.64/4.49元,合理估值区间为65一80元,发行价90元明显偏高,建议投资者规避二级市场风险。

　　东方电气:恐慌后需要换个角度思考

　　东方电气 600875 电力设备行业

　　研究机构：国金证券 分析师：张帅

　　事件

　　公司公告:东方电气集团于2011年3月15日通过在A股市场买入的方式增持本公司A股股份。根据上海证券交易所即时成交数据,该等股份数量为833,305股,占本公司已发行股份数的0.042%。东方电气集团于2010年12月1日启动增持计划,截至2011年3月15日,总计增持本公司A股股份2,387,641股,占本公司已发行股份数的0.119%;合计持有本公司A股股份998,752,599股,占本公司已发行股份数的49.84%;

　　东方电气2011年3月15日股价大幅下跌5.24%。与之形成鲜明对比的是同日风电板块表现不俗,金风科技上涨8.37%,华锐风电上涨4.83%;

　　评论

　　对核电预期的恐慌是造成股价连续大幅下挫的主要原因:日本福岛核电泄漏事件连续恶化是造成市场对核电未来悲观的主要原因。但是我们需要提出思考的问题是1.目前已开工的核电站是否将愕然而止?2.核电规划会发生怎样的变化?3.现在是不是比5.30地震情况更坏?

　　-对于第一个问题的答案是显然的,暂停项目实施意味着接受核电前期巨大投资的沉默成本。所以开工了的核电只会因此次事件加大质量管理的力度,不会中途放弃;

　　-第二个问题的答案不是我们能把握的,但是即便考虑到最坏情况,不批准新核电站项目,把目前已经开工的核电站后续项目做完(很多二期和三期项目),这样到2020年至少还有45GW的新增装机(即总装机达到60GW左右,低于之前70-80GW预期10%);

　　-第三,至少我们认为本次日本地震对东电的影响只是心理层面的,实际影响显然是小于08年汶川地震对公司造成的16亿直接经济损失;

　　核电VS风电/水电,此消彼长。而在"风""水"上公司同样具有举足轻重的行业地位:我们认为当前市场对涉及核电公司的担忧可以理解。如果新能源预期结构的改变,作为中国主要清洁能源形式的风电和水电装机是很有可能来弥补核电装机的下调。而公司在水电市场占有率位于行业第一,在风电上市场占有率前三。这样的行业地位,是完全可以将核电可能存在的不利在风电和水电上弥补回来。如果从更大逻辑上的来看,公司作为我国电源装备制造的行业标杆性企业拥有一般企业不具备的政策性资源,将受到全方位的支持;

　　大量在手订单的保障下,未来2年业绩具有保障:中期来看,我们不能忽略公司大量在手订单对业绩的保障作用。从去年半年报和三季报情况推算,公司在手订单约为1500亿,其中大数上核电约为400亿、风电90亿、火电700亿、水电200亿规模。按照我们测算的2010年销售收入,考虑17%税率,目前对应订单销售比为3.1。未来2年的收入和利润增长是完全有保障的;

　　投资建议

　　基于对公司各个子业务的判断,我们测算公司2010-2012年净利润为26,33和40亿的判断,对应EPS为1.30,1.66和2.04元,对应当前股价的估值水平在23,18和15倍。目前在行业可比公司中估值最低;

　　我们测算公司2011年核电业务贡献约为0.4元,其它业务贡献约1.27元。考虑核电预期的变化,即使在大幅调低核电估值至20倍,同时传统业务给予20倍估值的情况下,公司合理股价至少也应为33元。我们认为公司目前已经进入超跌的情况,继续维持对公司的"买入"评级。

　　天顺风能:专注高端、技术工艺领先的专业风电塔架制造商

　　天顺风能 002531 电力设备行业

　　研究机构：银河证券 分析师：邹序元，周然

　　国内名列前茅的专业风电塔架制造商。公司是国内唯一一家同时取得全球风电巨头Vestas和GE合格风塔供应商资格认证的企业,在行业内享有很高的知名度。品牌、认证壁垒有助于公司开拓新的销售渠道。目前公司已通过三菱重工、Suzlon的资格认证,同时积极寻求与西门子等客户建立合作关系。国内方面,公司也逐步开发了华润、华能、中海油、中广核等风电开发商。我们相信公司的市场份额将大幅提高。

　　专注高端大容量产品,技术工艺为核心竞争力。公司主营业务为1.5MW及以上风机塔架及风塔零部件的生产和销售。公司产品质量过硬,技术含量高,目前已拥有13项实用新型专利、12项发明专利,在技术工艺方面占有很明显的优势。

　　顺应行业发展趋势,抢滩国内外海上大功率风塔市场。近年来,海上风塔市场发展迅猛,预计到2020年欧洲海上风电投资有望超过陆上风电投资。我国海上风电市场已经启动,已规划的海上风电装机容量已达13.4GW。公司有望凭借其丰富的海上风塔制造经验,分享这场声势巨大的投资盛宴。

　　募集资金主要投向3MW及以上海上风塔建设、2.5MW及以上风塔技改项目。公司拟使用6.76亿募投资金筹建年产100套3MW及70套5MW的新太仓厂区。

　　盈利预测及公司估值。在扩大产能的推动下,我们预计公司2010-2012年摊薄后的EPS分别为0.47、0.74、0.97元,2010-2012年归属净利润的CAGR为27%。结合行业平均估值水平,并考虑到公司的成长性,我们给予公司2011年30-35倍市盈率,即PEG为1.11-1.30,对应的合理估值区间为22.2-25.9元。

　　中材科技：叶片价格下滑幅度超出预期,业绩低于预期

　　公司动态:
　　中材科技公布2011年一季度报告,收入、归属于母公司的净利润分别同比下降2%、28%,对应EPS为0.13元,低于预期。
　　评论:
　　叶片价格大幅下滑拖累业绩。公司1Q收入下滑2%至4.7亿,但成本上升14%,毛利率大幅下滑10.5%,显示近期风电产业发展低迷背景下,公司主要产品—叶片价格下滑幅度同样较大,超出预期,但公司叶片交付量和市场份额仍有上升,简单估算,公司1Q叶片交付量约300套(1.5MW),但不含税单价约有15万/套的同比下滑幅度(约15%)。公司三项费用率1Q同比上升1.9%,显示各项业务仍在扩张,近期对中材叶片少数股权的收购使得少数股东损益下降88%,最终公司1Q实现净利润2600万,对应EPS为0.13元,同比下降28%,低于预期。
　　覆膜滤料、复合气瓶快速上升,但仍不足以弥补叶片业务利润下滑。公司覆膜滤料、复合气瓶业务营收及利润贡献上升仍是1Q经营亮点,其中,覆膜滤料业务延续了快速增长趋势,估计1Q同比增速约30%,而天然气压缩复合气瓶(CNGC瓶)由于面向一汽等主流汽车厂商的国内业务开始放量,同时国际油价快速攀升背景下出口订单亦全面复苏,估计1Q对净利润贡献达到800~1000万,盈利占比快速上升至30~40%;不过,总体看,由于公司叶片业务经过过去几年的快速发展,目前仍占据主导地位,新业务的快速上升仍不能抵御叶片业务利润水平的快速下滑。
　　盈利预测调整:
　　国内风电市场需求显著放缓,超出预期;公司叶片业务在今年上半年仍将有40~50%产能增长背景下,价格下滑压力空前,下调公司2011年叶片单价12%至90万元/套(1.5MW),从而下调2011年收入和净利润分别7%和39%,对2012年收入、净利润的下调幅度分别为4%和32%。
　　投资建议:
　　调整后,公司2011、2012年EPS预测分别为1.18元和1.75元,目前股价对应市盈率分别34x和23x。考虑到风电需求显著放缓导致公司盈利预期剧烈下滑过程中,公司叶片业务盈利贡献占比已显著下降,而我们仍长期看好公司滤料、复合气瓶、汽车复材等其它新材料业务前景,维持推荐评级,长期投资者可待风电行业向正常秩序恢复、或基于公司其它新材料业务盈利贡献进一步上升后积极介入。
　　主要风险:
　　风电市场需求放缓幅度继续超出预期;公司叶片价格下滑超出预期;大盘下跌导致市场估值水平下降。

　　（中金公司）

　　华仪电气：1.5兆瓦风电整机迎来爆发式增长

　　2010年,公司实现营业收入17.14亿元,同比增长42.95%;实现营业利润1.37亿元,同比增长19.04%,实现归属于母公司所有者净利润1.17亿元,同比增长36.43%;实现摊薄每股收益0.33元。2010年分配预案为每10股派发现金红利0.5元(含税),转增5股。
　　风机销售快速增长,出口亦有斩获。报告期内,公司780KV机组已在内蒙古宇峰、金州百灵庙、苍南霞关等项目相继并网发电,1.5MW风电机组已实现批量生产,并出口智利、白俄罗斯。2010年风机收入8.72亿元,同比增长了76.42%。
　　资源换市场,风机销售放量中。公司依靠区位优势,通过与地方政府合作开发的方式,提前锁定风能资源,例如与华电集团旗下新能源发展公司联合投资建设99兆瓦三胜风电场;与黑龙江新源电力联合建设鸡西平岗一期49.5兆瓦风力发电项目。公司1.5兆瓦风机销售放量中,今年以来公司四次披露中标合同,据不完全统计,公司在手订单已超过50万千瓦,即使以保守价格4000元/千瓦计算,订单金额也超过20亿元。
　　风机毛利率稳中有升。值得注意的是,公司在风电竞争加剧的市场环境中,依然保持了毛利率的稳定。报告期内,公司风电设备毛利率为18.23%,同比上升了1.09个百分点。在公司2、3月份披露的1.5MW合同中,风机价格仍维持在4600-4800元/KV的理想价格水平。我们认为,公司这种资源换市场的模式确立了其在产品定价方面的优势。
　　加快研发大容量机组。公司大容量机组研发进展顺利,3MW风电机组由公司与德国艾罗迪公司联合开发,已完成整机设计、零部件选型和订制工作,首台样机预计于今年上半年下线。2011年2月,公司与荷兰MECAL应用机械有限公司就开发新型5~6兆瓦陆上/海上两用风力发电机组达成合作意向。
　　高低压配电产品收入稳定增长。报告期内,公司高低压配电器收入同比增长20.83%,并在轨道交通方面有所突破,中标高铁配电项目单笔合同5700余万元。公司已引进德国IPT公司的C-GIS产品制造技术,我们看好公司在轨道交通及GIS产品的发展前景,预计今年高低压配电业务整体仍会维持20%以上增长。
　　顺利完成定向增发。公司于2011年1月26日完成非公开增发,募集资金净额9.08亿元,将投向风力发电和智能电网两个方向,包括3MW风力发电机组产业化项目、风电一体化服务项目、风电技术研究项目、充气类高压开关设备生产线技术改造项目、智能配电设备研发及产业化项目。
　　盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.63元、0.80元、0.99元,按3月22日股票收盘价22.20元测算,对应动态市盈率分别为35倍、28倍、22倍。公司1.5兆瓦级风机在2011、2012年将进入业绩集中释放期,“十二五”期间,农网、城网改造的配电网建设是电网公司投资重点之一,我们看好公司的未来发展,维持公司“增持”的投资评级。风险因素。1、风机行业产能过剩风险;2、电网投资复苏低于预期风险。

　　（天相投顾）

　　上海电气：核电处观望时期,整体短期营收稳定增长


　　2010年四季度毛利率下降明显,拉低四季度EPS表现:四季度公司营收171.66亿元,QoQ+10.42%,YoY+17.21%,归属股东净利润达4.55亿元,QoQ-51.89%,YoY+9.06%,EPS达0.04元,较预期0.06元低,为全年最低。公司四季度毛利率达全年最低水准,拉低四季度净利润。
　　受行业拉动,新能源为2011年主要成长动力:在核电设备部分,第三代核电AP1000技术提升,2010年底公司核电设备在手订单达190亿元,若摊平4年,则年均贡献47.5亿元,带来一部分保障。在风电设备部分,公司与电力公司长期合作关系将带来大量机会。但由於公司风电规模较小,仅占公司4.77%,较快增长速度仍无法拉动公司营收大幅度向上。
　　销售结构改变及自产力度提升拉高毛利率:在2010年,毛利率更高的大机型火电机组及核电设备需求增加,推动公司毛利率增长1.20%至17.70%,恢复较高水准,但仍未超过2008年。预计在2011年,随着风电设备国产化提升、核电设备自主生产力度加强、销售毛利率较高的大机型机组需求增加,公司毛利率仍能稳步缓慢提升,达17.94%。
　　由於核电需求放缓、火电营收持平、风电设备支撑力不足,给予A股及H股“持有”评级:国家的心态将决定火电项目及核电专案发展,但不论是那个方面,上海电气将为最大受益者。目前行业仍处於观望期,在态势明显前,我们保持较为保守看法。由於核电设备需求放缓、火电设备营收将持平、风电设备支撑力度仍不足,我们下调公司2011年EPS至0.27元、下调PE值,A股及H股目标价为8.95元及4.39港元,均给予“持有”评级。

　　（元富证券）

　　闽东电力：大风起兮云飞扬

　　关注风电盈利之外的资源价值,维持“买入”评级。
　　公司计划投资的风电场多集中于东部沿海一带,不存在并网瓶颈,风电场盈利质量有保障。经测算,在不考虑CDM收益的前提下,风电业务盈利能力与传统的水电业务相当。但是,我们认为,公司转型发展风电业务,收益不仅仅在于风电场的盈利回报,而在于增加公司的资源属性。随着经济增长对火电需求超预期,传统火电企业面临国家可再生能源的配额要求,风电作为当前可再生能源市场中最具商业化价值的发电形式,其替代价值和配额价值将逐渐体现。
　　我们预计公司2011、2012年EPS分别为0.38元和0.45元,对应2011-04-27收盘价10.60元,动态PE分别为28倍和24倍,动态PB为2.55倍,没有反应公司可掌握的风电资源价值。就公司目前几项业务的运营情况,考虑风电业务的潜在价值,我们维持16.15元目标价。近期股价回调给予价值投资合适的买点,我们维持公司“买入”评级。
　　主要风险提示。
　　水电站来水波动;陆上风电项目推进速度差于预期;海上风电技术发展、国内试点项目及国家政策的变数;房地产业务结算利润低于预期等。

　　（天相投顾）



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