主题：债券投资近期把握三种机会

2011-05-17 16:08:10　年初以来，上交所国债指数以小碎步的形式一路上扬，较年初上涨1.5%,和上证A股指数基本持平，表现明显好于大幅下跌的中小板指数。转债指数和企债指数也有所上升，08江铜债等质地较好的券种涨幅均高于3.5%。交易所债市的表现，令看空年初债市的投资分析人士大跌眼镜。下阶段，交易所债市将何去何从，投资者应如何参与？

利率政策和市场资金面变化直接关系债券市场走势。根据交通银行金融研究中心等机构预计，上半年我国GDP将逐季走高。另一方面，物价水平并不具备迅速回落的基础。4月份，居民消费价格(CPI)同比上涨5.3%，5、6月份预计CPI数据仍将处于高位。根据当前央行调整准备金率和基准利率的策略，6月份基准利率再度上调为极大概率事件。

按寻常市场逻辑，加息将给债券市场带来较大的收益率上行压力。然而，市场实际表现为何与之相反呢？资金面的相对宽裕是交易所债指不降反升的主要原因。一季度末，市场隔夜回购收盘利率1.9%，较上年末下降266个基点，以往季末紧张的局面并未出现。

当前，我国正处于社会投资需求尚未有效释放的阶段。利率政策对债市的影响相对有限，资金面仍是交易所债市的主导。个人债券投资者在关注政策同时，必须牢牢抓住市场流动性这个牛鼻子，根据资金面变化进行投资。

配置型投资已成为我国债券市场的主导力量，以全国性商业银行为代表的配置型投资者偏好于长债，使得长期债券的需求大幅上升。


交易所债券市场的个人参与者通常是交易型投资者。由于配置型需求在债市处于支配地位，压低了债券收益率且影响债券流动性，使投资者对交易所多数券种实施波段操作的可能性降低。目前，比较可行的交易型投资方法主要有三：一是在配置型行情下，一级市场需求旺盛，投资者可以适度参与高收益信用债的一级市场申购；二是高收益信用债代持套利。年初以来，7天回购利率均值在2.5%左右，除去月末个别时点，7天回购利率均值仅2.3%。高收益信用债代持套利在保证资金流动性的情况下，仍将获得较高的票息收益。建议选择5年以下特别是3年期品种，主体评级较高的城投债和信用债；三是把握转债的操作机会。今年，低估值的大盘蓝筹股机会频现，债市投资者通过可转债的投资享受股市上涨的收益。 方彦

作者：方彦



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