主题：屡创新高 债券市场风险隐现


2011-05-18 00:13:14低迷的股市，火爆的债市。

上调存款准备金率、加息预期均未能打击高歌猛进的债市，5月17日，上证国债指数再创历史新高，最高至128.17点，收于128.16点。信用债方面，上证企债指数最高摸至145.84点，收于145.83点；沪公司债指数收于129.5点；沪分离债收于128.62点，上交所这三大债指也均收于历史新高。

但是，随着债券价格不断攀升，目前对于未来债市的判断，市场出现了较大分歧。

“债市的风险已经在聚集。”上海利可投资分析师许民表示。一些券商研究所固定收益部的分析师也同意这种看法。

但是另有一些证券公司债券研究员、基金公司则仍然认为债市后市大好。

债市连续上行

5月12日，央行年内第五次宣布上调存款准备金率，预计回笼流动性3700亿元。此外，央行本周结束了公开市场连续三周净投放资金局面，净回笼资金120亿元。另有央行本周重启了暂停6个月的3年期央票发行，规模达到400亿元。

这一系列的举措让市场的资金面骤然紧俏。

截至5月17日，上海银行间一周的shibor利率攀升至4.6375%，而5月12日只有2.7729%。三个交易日上涨了186.46个基点。

既便如此，中债综合指数在5月13日稍许回调后，本周投两个交易日（5月16日、5月17日）继续上行。

交易所市场更不必说，上证国债指数，企业债指数在宣布上调存款准备金率后没有一丝停留之意，继续创造新高。

“交易所债市同股市跷跷板效应明显。而今年以来，股市较为疲弱，未来在经济下滑的环境中出现趋势性上涨的可能性有限，因此避险资金向债市转移。”华泰证券债券分析师表示。

中投证券债券分析师则认为，市场对通胀下移的预期是今年来刺激银行间债市上扬的主因。

另一方面，根据wind统计，今年以来，截至5月17日，共计发行债基18只。而5月16日，共有4只债券基金发行，5月18日和19日，华安可转债和易方达安心回报也将发行。如果算上目前仍在发行的中欧鼎利和华夏亚债中国，本周新债基已创下国内债基周发行数量的新高。

而且，债券型基金在过去打新多能获得无风险收益，但新股的破发让债基打新热度下降，转而配置债券。今年二季度共有31只债券基金参与打新，整体浮亏已经达到7012.8万元。“今年是谁打新，谁落后。”北京某基金公司债基基金经理表示。

“信用债可转债资源有限，供求不匹配同样拉高了债市。” 上海利可投资分析师许民认为。

风险隐现

尽管债券市场连续上涨，让不少机构获得丰厚回报，但是目前债券整体价格已然不低。对于债市的未来走势判断，市场已经形成两种观点。

“从长期来看，债市的风险正在逐步加大。尽管央行前期的调控政策尚未对债市产生不利的影响，市场资金面依然宽裕。但随着这些调控政策滞后效应的显现，通胀终将会随之回落，而届时资金面也将趋于紧张。一旦市场资金面会发生根本性的逆转，本轮长达数年的资金推动型债市牛市行情将终结。”交通银行上海市分行国际金融风险管理师许一览分析。

他认为，债市的拐点究竟将发生在何时，目前尚难判断。“或许在下半年，或许将在2012年才能到来，这主要取决于CPI的走势。不过，一旦这一时刻到来，部分金融机构为了满足流动性需求将大量抛售债券，债市会出现快速的下跌。”

同意此观点的还有上海利可投资分析师许民，他认为6月份债市的风险就会暴露。“流动性宽松的拐点已经出现。3年期央票重启以及准备金率上调使得短期市场资金面发生了较大程度地逆转。”


另一上海某券商分析师表示，交易所上市的可转债未来也不会有太多表现，因为在经济下滑的情况下，正股难以走强，可转债是跟随正股走势的，也很难有上佳表现。

但申万菱信基金认为，5月份以来公开市场操作始终保持净投放，5月以来合计净投放690亿，资金面紧张局面应该不会持续。目前市场资金面依然充裕，对债券市场比较有利。

“2011年，在宏观调控，持续实施紧缩政策的背景下，股市难有趋势性的行情，下半年通胀放缓后债市反而可能逐渐向好。” 汇添富可转债基金拟任基金经理王珏池称。



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