主题：交通信息化迎来景气高峰

交通信息化迎来景气高峰

交通运输部日前发布《公路水路交通运输信息化“十二五”发展规划》（以下简称规划）。规划明确提出，推进交通基础设施的数字化和智能化，并确定发展的“硬指标”：今后五年干线公路网重要路段和内河干线航道重要航段监测覆盖率达到70%以上，重点营业性运输装备监测覆盖率达到100%。

分析人士指出，在国家力推公路水路交通信息化、智能化的背景下，相关设备生产商的发展空间有望进一步打开。

⊙上海证券报记者 梁敏 ○编辑 衡道庆

明确交通智能化“硬指标”

尽管从“十一五”开始，交通运输部就在着手推进交通信息化，但在此次“十二五”的规划中，却是首次将“推进交通基础设施的数字化和智能化”作为发展目标，并明确提出了相关指标。

规划指出，推进交通基础设施的数字化和智能化，“十二五”期间，交通基础设施和运输装备运行监测网络基本建成，干线公路网重要路段和内河干线航道重要航段监测覆盖率达到70%以上，重点营业性运输装备监测覆盖率达到100%。

具体内容包括，在全国所有省（区、市）实现高速公路联网监控，对高速公路和国省干线重要路段、特大桥梁、长大隧道、大型客货运输枢纽、重点水域、航道、港口和通航枢纽的运行状态、环境、气象与灾害实现动态监测；实现对“两客一危” 车辆（长途客车、客运包车和危险货物运输车）和重点营运货车、“四客一危”船舶（客渡船、旅游客船、高速客船、滚装客船和危险品运输船）的动态定位跟踪监测等。

此外，规划还指出，围绕发展重点，集中优势资源，深入实践和深度应用物联网等先进技术，建设一批带动性强的重大工程及示范、试点项目。规划强调，将在综合运输、现代物流和城市客运三个领域开展示范试点工程建设，积极探索新领域信息化发展路径，带动信息化全面发展。

在具体政策方面，规划要求，多渠道加大信息化资金投入。其中特别强调，交通运输部将对信息化重大工程、示范试点及推广工程给予资金补助，对西部地区给予倾斜，各地应保障配套资金的落实。积极引入市场机制，吸纳社会力量参与交通运输信息化发展，推进信息服务领域产业化进程。

而在信息化重大工程和示范试点工程实施中，加强对物联网、云计算、海量存储、高速传输、我国第二代卫星导航、遥感遥测等新技术的一体化应用研究，力争在拓展应用领域、创新应用模式、提升应用水平等方面取得重要突破，并加快成果转化和推广，提升行业信息化技术水平。



相关产业有望借力腾飞

“交通信息化是公路等建设周期中三个阶段中的一个阶段，目前我国高速公路里程已经达到6万公里，不久将会达到8万公里，超越美国。因此，随着我国高速公路建设加快，必将极大地促进高速公路信息化建设。”国联证券智能交通领域分析师郝杰对记者表示。

据介绍，高速公路的建设周期大概在三年左右，主要分为三个阶段——土建工程、交通工程和机电系统建设阶段（在高速公路工程建设领域，高速公路信息系统习惯称为“高速公路机电系统”)信息系统建设在项目最后一年。

分析人士指出，2008年底国家启动4万亿投资计划，高速公路投资在其中占到相当高的比例，如果按照三年的建设周期，2011年底和2012年将是高速公路信息化建设的行业景气高峰。而上述规划的出台，必将有力地推动相关产业借力腾飞。

中信金通研究员熊适时估计，未来新建高速公路信息化市场空间在1260亿元左右。通常高速公路信息化建设投资占整个基建工程投资额的1%-3%；如果按每公里高速公路6000万-8000万元的投资及信息化占比2%来进行估算，每公里高速公路的信息化投资在120万-160万元。

市场人士同时指出，除了新建高速公路的信息化建设，存量高速公路的信息系统运行维护也有很大的投资机会。现有高速公路信息系统维护主要包括信息系统追加投入、系统升级改造、日常运行维护三个方面，每年的市场空间达百亿元以上。

分析人士认为，在国家力推交通信息化、智能化的背景下，视频监控、电子警察等交通智能化相关设备生产商将率先受益。

郝杰表示，规划中明确提出了监测覆盖率等指标，力推交通数字化和智能化，对相关设备的需求量会非常大，因此终端设备商将率先受益。

上市公司积极布局“大交通”战略


⊙上海证券报记者 梁敏 ○编辑 衡道庆



“大交通”涵盖铁路、公路、民航等多种交通资源，而在国家大力推进交通信息化的过程中，不少上市公司也在积极布局“大交通”信息化。

国联证券智能交通分析师郝杰表示，涉足“大交通”不同领域的企业，未来会有较好的生存环境。而从一些公司最近的布局来看，相关公司在该领域也是动作不断。

此前，皖通科技在2010年年报中披露，公司将继续通过收购战略，延伸和完善产业链，实现“大交通”信息化构想。2010年公司通过非公开发行方案，拟收购从事港口信息化的烟台华东电子软件技术有限公司，公司业务将从高速公路信息化延伸至港口，为实现“大交通”信息化构想打下坚实基础。

交技发展是我国最早进入智能交通系统集成领域的企业之一，其智能交通业务涉及高速公路、城市交通以及轨道交通等。2010年年报显示，公司智能交通系统集成收入增长23%，收入占比达92%。而公司2010年新承接合同额和在手订单分别增长26%与63%，保障了公司2011年的持续稳健增长。

在区域市场方面，一些上市公司的优势也比较明显。以高速公司系统集成项目完成较多的亿阳信通来看，其主要客户分布在浙江、江苏、陕西以及东北等地。而新大陆则在福建高速公司信息化建设领域处于垄断地位。

另外，H股上市的中国智能交通控股的业务范围也遍及高速公路、铁路和城市交通等诸多领域。公开信息显示，该公司的智能交通系统业务进入高速增长期，并取得理想回报。2010年全年实现营业收入18.6亿元人民币，净利润3.4亿元人民币，分别较上年增长32.5%和54.4%。



　　关于印发公路水路交通运输信息化“十二五”发展规划的通知
　　交规划发[2011]192号

　　各省、自治区、直辖市、新疆生产建设兵团、计划单列市交通运输厅（局、委），有关港口管理局，部属各单位，部内各司局：

　　为贯彻落实《国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》对信息化发展的要求，我部组织编制了《公路水路交通运输信息化“十二五”发展规划》。本规划旨在通过加快交通运输行业信息化建设，充分发挥信息化在转变交通运输发展方式、提升交通运输管理能力和服务水平、促进现代交通运输业发展的支撑和保障作用，全面提高交通运输智能化、现代化水平。

　　该规划是《交通运输“十二五”发展规划》的重要组成部分，现印发给你们，请结合本地区、本部门实际，认真贯彻落实。

　　中华人民共和国交通运输部
　　二○一一年四月二十七日

（交通运输部）

　　安信证券：公路铁路年报及一季报综述

　　报告关键点：

　　? 大修、扩建、新路工程拖累公路短期业绩，政策不确定性抑制估值提升；
　　? 铁路发展路径（运能释放与体制改革）越来越清晰；
　　? 把握铁路体制改革带来铁路板块价值重估的机会。

　　报告摘要：

　　? 公路：增速有所放缓，成本上涨略超预期。2010年是公路和铁路行业经历国际金融危机后快速恢复的一年。2010年，公路板块营业收入和净利润分别同比增长18.9%、18.0%，利润增速低于收入增速，主要是成本上涨幅度高于收入增长。2011年一季度，公路板块营业收入和净利润分别同比增长15.5%、6.3%，增速明显放缓，属于预期之中。

　　? 大修、扩建、新路短期拖累公路业绩增长。近年来大修、扩建、新路工程较多，特别是08年以来公路固定资产投资大幅增长，折旧摊销明显增长，再加上近年来人员工资普遍上涨，公路板块公司成本增长明显，但是收费标准并未出现大范围提升，成本上涨过快必然导致毛利率下降。

　　? 公路政策面偏空抑制公路估值提升。2010年底，国务院扩大了鲜活农产品运输绿色通道网络，并且增加了鲜活农产品品种，免收通行费的范围进一步扩大，对公路板块产生一定负面影响，我们认为对业绩的影响很小，主要是增添了资本市场对政策导向的担心。近期交通部有关领导称正在研究“降低收费标准，延长收费年限”，对高速公路板块短期内将是利空，可能会导致相关企业短期内通行费收入下降幅度较大，而成本中只有摊销和折旧受此影响较大，其他成本相对刚性，所以会导致相关公司盈利水平下降，从而对短期股价造成压力。

　　? 铁路板块业绩表现明显好于公路。铁路板块2010年营业收入和净利润分别增长26%、40%；2011年一季度营业收入和净利润分别同比增长13%、31%，即使剔除大秦铁路合并报表新进朔黄股权贡献的投资收益后，铁路板块业绩整体表现还是明显好于公路。另外，值得关注的是铁路板块毛利率还略有提升，与公路毛利率同比下降形成鲜明对比。

　　? 铁路上市公司负担相对较轻。铁路和公路目前都是处于快速建设期，铁路公司本应该像公路公司一样资本支出大幅增长，折旧和摊销拖累业绩增长。由于铁路投资大部分集中在高铁和客运专线上，而上市公司基本不参与此类投资，所以不会导致成本费用大幅增长。而公路板块上市公司数量相对较多，并且每家公司一般都是所在省市唯一公路上市公司，必须承担部分新路建设的任务，所以导致了资本支出增加，从而拖累业绩增长。

　　? 运力释放为铁路发展奠定基础。长期以来，我国诸多主干道，客货混跑，并且客运优先，导致铁路货运速度慢、到达时间不确定，铁路服务水平明显偏低。随着铁路建设加快特别是快速铁路网建设，铁路网络将更加完善，2012年我国将有大批高铁通车，既有线路的货运能力将得到明显释放。

　　? 体制改革带来价值重估的机会。铁路体制改革进入实质性阶段，铁路活力将会释放，铁路经营模式将会转变，铁路货运企业将会向综合物流提供商转变。我们认为铁路行业面临价值重估的机会。在此背景下，我们认为两类企业存在机会：（1）拥有铁路优质资产的上市公司；（2）能够整合铁路运输服务，为客户提供价低、便捷一站式服务的物流服务提供商。因此我们认为铁路行业存在系统性机会，重点推荐大秦铁路。

　　? 风险提示：宏观经济增速放缓导致客货运输需求下降。

　　兴业证券：积极配置高速公路

　　投资要点

　　? 货运运距增长，客货运量增速趋缓：2011 年3 月，全国公路客运总量为26.6 亿人，同比增长7.18%，公路旅客周转量为1327.14 亿人公里，同比增长7.02%，公路货运量为20.04 亿吨，同比增长4.72%，公路货物周转量为3915 亿吨公里，同比增长14.69%。客、货运量同比增长低于过去12 个月平均水平，增速趋缓。货运周转量增速高于货运量增速，说明货运平均运距增长。

　　? 皖通、山东、深高速收入稳定持续高增长：2011 年3 月，皖通高速通行费同比增长13%，山东高速10%，深高速7%，继续保持2010 年以来的稳定高增长的态势，营运数据好于其他上市公司。

　　? 4 大经济圈：

　　? 环渤海：主要构成山东高速 3 月通行费同比增长10%。

　　? 长三角：通行费收入同比增长-1%。其中皖通高速通行费同比增长13%，宁沪高速车流量同比增长3%，而赣粤高速通行费同比增长-10%。

　　? 珠三角：通行费收入同比增长 4%。其中深高速同比增长率为7%，粤高速同比增长率为1%。

　　? 成渝地区：主要构成四川成渝 3 月营运数据还未公布。

　　? 南北通道——京珠线：主要构成中原高速、现代投资3 月营运数据还未公布。

　　? 东西干线——沪渝线：车流量同比增长率为1%，主要构成楚天高速收入同比增长-4%，武黄高速(深高速)车流量同比增长率为1%。

　　? 总结： 综合估值、股息率和业绩增长等方面，我们维持山东高速、皖通高速、深高速、宁沪高速强烈推荐评级，维持赣粤高速、成渝高速、福建高速推荐评级；粤高速，现代投资和楚天高速中性评级。在当前阶段，高速公路估值在横向和纵向相比都处在较低位置，有较高的安全边界，我们建议在大盘存在下行风险的时刻积极配置高速公路。

　　中投证券：公路铁路2011 年2 季度投资策略

　　投资要点：

　　? 二季度交运行业整体有望平稳增长。受益宏观经济企稳回暖，2010 年全行业运输量快速恢复：①10 年全行业旅客周转量同比增长11.9%，2011 年1-2 月合并增长13.1%，整体趋势进一步向好。②由于受金融危机影响较深的货运自09 年下半年开始快速复苏，10 年全行业货运周转量增速呈现“前高后低”的趋势，整体同比增长12.5%；2011 年1-2月合并增长11.4%。随着我国宏观经济有望保持稳定，我们预计二季度交运行业整体有望平稳增长，旅客周转量增速为10-12%，货物周转量增速为11-13%左右。

　　? 区域性高速公路增长更加明确。我们分析二季度公路客运和货运业务总体上将维持目前稳定增长状态，且由于货运业务相对GDP 增速的弹性更高，公路货运业务增速将快于客运业务增速。从道路属性上看，以短途车辆为主的区域性高速公路比长途货车占比较高的过境通道性高速公路增长更加明确：①我国公路长途货运以南北向为主，随着大广、二广高速等南北向干道的逐步贯通，现有南北向道路长途货运车辆逐渐被分流；②由于铁路比公路更适合长距离运输，随着大量高铁项目建成后释放铁路货运运力，公路长途货运车辆也会被铁路分流。③受益汽车保有量规模的进一步扩大，以短途车辆为主的区域性高速
　　公路未来车流量增长更有保障。

　　? 预计二季度铁路行业持续向好。①季节性因素决定铁路客运在二季度表现平淡。铁路客运量对宏观经济的敏感性较低，主要随季节性波动。二季度正处于春运和暑期两个高峰之间的淡季，预计铁路客运周转量难见惊喜。②二季度铁路货运持续增长。由于我国煤炭运量的80%都与铁路有关，占据铁路货运运力的一半左右，因此铁路货运业务的表现与我国煤炭需求有密切关系；而煤炭需求又与社会用电量息息相关。2011 年是“十二五”开局之年，地方发展积极性普遍较高，将刺激用电需求的进一步增长，从而有效拉动铁路煤炭运输。

　　? 投资机会主要来自个股基本面的变化，公路重点推荐深高速、皖通高速，铁路行业重点推荐大秦铁路和铁龙物流。展望2011 年，公路铁路行业的投资机会更多来自制度层面的改革或个股基本面的变化。综合考虑基本面、估值和催化因素，二季度我们给出如下投资建议：公路行业重点推荐新项目悉数进入收获期、年底受益路网贯通的深高速以及短期受益通行费率调整、长期受益区域经济振兴规划的皖通高速。铁路行业重点推荐运量运价均有较大提升空间、估值具有安全边际的大秦铁路以及行业成长空间广阔的铁龙物流。

　　华泰证券：负重前行，静待估值修复－－公路铁路行业二季度策略报告

　　投资要点：

　　? 无论从过去一年的指数走势还是板块过去三年的相对估值走势来看，公路铁路板块都处于低位，我们认为投资者可以寻求行业内公司估值触底反弹的机会，因此我们的二季度策略主要投资思路是低估值+催化剂。从这个投资逻辑中，我们分别从公路和铁路行业中选出皖通高速和大秦铁路作重点推荐。

　　? 从2011 年前两个月数据来看，我国陆路运输数据增长稳健，我们预测2011年全年我国公路客货运周转量增速分别为10%和13.5%，铁路客货运周转量增速分别为13%和12%。

　　? 因为越来越强调公益性，高速公路的行业政策正在日趋严厉，但从我国交通部对公路体系的规划设计来看，未来，我国收费公路体系将成为补贴免费公路体系必不可少的现金流来源，收费标准将得到坚实支撑。短期内，在多种因素激励下，部分行业内公司出现参与多元化业务的倾向。我们认为，在寻找到可替代主业的业务模式前，业内公司参与多元化对其内在价值提升不大。

　　? 在我国铁路体制改革的方向尚未明朗时，我们认为改革力度将会暂缓。根
　　据我们宏观研究员的预测，二季度我国资源价格将出现上行压力。基于历史上铁路运价与资源价格的联动效应，我们认为二季度我国铁路运价可能上调，成为行业内公司股价向内在价值回归的催化剂。

　　安信证券：八星连珠 鸟瞰神州－我国成功发射第八颗北斗导航卫星点评

　　报告摘要：
　　事件：2011年4月10日4时47分，我国在西昌卫星发射中心用“长征三号甲”运载火箭，成功将第8颗北斗导航卫星送入太空预定转移轨道，这是今年北斗导航系统组网卫星的第一次发射，也是我国“十二五”期间的首次航天发射。

　　点评：
　　? 我国自主卫星导航系统建设进入新阶段。本次成功发射第8颗北斗导航卫星，将与2007、2009年发射的2颗以及2010年发射的5颗导航卫星共同组成北斗区域卫星导航系统的基本系统，经一段时间在轨验证和系统联调后，将覆盖神
　　州大地，具备向我国大部分地区提供初始服务条件，具体包括，在中国境内初步可以提供20米以内的定位精度，对时间的定位精度则可以达到50纳秒。

　　? 北斗卫星应用进入加速期。据我们了解，“十二五”期间，与北斗卫星应用
　　相关的重大项目有：国家电网规划投资上万亿元用于建设包含北斗系统的
　　“国家电网智能电网工程”；国家民政局减灾委规划投入上百亿建设可容纳50
　　万减灾人员的“北斗减灾信息系统”；国家交通部计划投资数亿建设基于北斗
　　系统的“重点运输过程监控管理服务示范系统”；以及国家水利部的“北斗水
　　文监测系统”、国家通信部门的“北斗授时系统”、国家海洋局的“北斗海洋灾害应急管理辅助决策支持系统”均已通过立项并开始筹建。

　　? 北斗卫星首重商用。与全球作战的美国相比，美国对导航定位的军事需求非
　　常大，中国对于导航定位的军事需求则相对较少。中国花费巨资研发北斗系统（北斗卫星的平均造价达上亿美元），除了军事上的战略意义，其商业用途更为国家所重视。因此，我们认为，为加快推广北斗系统的商业应用，政府部门会有一系列举措，例如，我们猜测，对初期投放市场的终端产品价格，会根据市场接受能力做出合理的战略性的筹划和考量。

　　? 北斗概念股：短期利好，长期受益。短期来看，受利好消息的影响，受益北
　　斗导航系统建设的相关股票将会有较好表现，如国腾电子、中国卫星、航天电子、北斗星通、合众思壮、华力创通、中海达等。长期来看，北斗产业链上游的芯片制造商以及下游的终端设备提供商将更为受益，包括国腾电子、中国卫星、北斗星通、华力创通、中海达，建议长期关注。

　　四维图新:结盟上汽,共同发展

　　四维图新 002405 计算机行业

　　研究机构：中信建投证券 分析师：吕江峰 撰写日期：2011-05-10

　　昨日四维图新公告了与上海汽车信息产业投资有限公司的合资意向书,为了加强两者之间的战略合作关系,双方决定共同出资2000万元成立合资公司,四维图新占比49%。该合资公司将向上汽体系(上海通用、上海大众、上汽荣威等OEM品牌)、售后市场、系统集成商、Telematics集成商等为主要对象的客户,提供导航电子地图、动态交通信息以及相关的信息服务,并收取相应的使用许可费和服务费。

　　公司面临的限售股减持以及日系车限产可能依然是制约公司股价短期内进一步有效突破的障碍,但经过前期持续下跌后,我们认为目前公司估值得到有效修复并已经处于合理区间,特别是其相对市盈率与竞争对手高德软件相差不大。我们依然看好公司长期发展,今明两年EPS分别为0.74和1.11元,维持买入评级。

　　华力创通:继续稳步快速增长

　　华力创通 300045 计算机行业

　　研究机构：中信建投证券 分析师：吕江峰 撰写日期：2011-04-26

　　一季度业绩延续去年的稳步快速增长势头

　　公司的主要收入和利润来源仍然是机电仿真测试和仿真应用开发,在保持这方面收入和利润稳步增长的同时,公司积极开拓卫星导航系列和雷达通信系列产品的开发和销售,并取得高速增长。其中,在卫星导航系列产品的开发上,一季度公司取得了很大的进展。新开发的技术和正在做生产准备的产品,虽然尚未产生利润,但从明年开始,相关新增利润将大幅增长。

　　积极布局北斗产业链,迎接产业爆发

　　北斗相关产业有望在近年内全面展开,公司作为该产业内的先行者和核心技术掌握者,一直积极完善在北斗产业链上的布局。除了公司去年初上市募投资金投入北斗卫星导航模拟器项目之外,今年2月15日公司发布具有完全自主知识产权的北斗/GPS多频精密导航基带芯片“HwaNavChip-1”,3月23日公司投资北斗/GPS兼容的导航接收机项目。至此,公司形成了“仿真测试/接收芯片/接收机”的卫星导航一条龙系列产品。这一系列举动既表明了公司在北斗产业的周密计划和长远布局,更表现了公司在北斗卫星导航领域的自主研发创新实力。去年北斗卫星导航系统共发射了5颗北斗导航卫星,今年4月又有一颗卫星上天,到现在为止已经有8颗卫星上天,并形成了亚太区域导航定位能力。按计划,明年底北斗卫星导航系统将完成亚太区域系统的卫星发射。

　　盈利预测

　　我们预测公司今明后三年的EPS分别为1.08、1.60、2.36元,维持公司6个月目标价58元,维持对华力创通的“买入”评级。

　　国腾电子:强势布局北斗产业链

　　国腾电子 300101 通信及通信设备

　　研究机构：民族证券 分析师：王晓艳 撰写日期：2011-03-16

　　公司2010年实现营业总收入2亿元,同比增长14.16%;归属于上市公司股东净利润5640.15万元,同比增长42.37%;基本每股收益0.95元。

　　公司拟每10股转增10股,每10股派发3.00元现金(含税)。

　　分产品来看,元器件收入达1670万元,同比大幅增长76.81%,主要因频综、视频信号处理等新产品的小批量销售,公司也新设立了视讯事业部、频综事业部,随着各元器件募投项目实施完成,公司元器件业务将迎来新的更大增长。公司元器件类产品毛利率大幅提升21.13%,主要由于元器件产品生产规模扩大,生产成本呈逐年下降趋势因素导致;设计服务收入5143万,同比增长28.44%,毛利率比上年提升9.02%。终端实现收入1.32亿,同比增长5.49%,其中军用终端占比下降,民品终端销售同比增长20.17%。

　　销售收入增长的同时公司销售费用同比减少20.67%,主要系产品售后维护费用下降所致。随着公司北斗终端生产工艺的成熟和技术水平的提高,终端产品质量大大提升,降低了售后维护方面的支出;同时公司对超过质保期限的产品逐步采取有偿维护,也抵减了部分售后维护材料支出。

　　预计北斗系统2012年10颗卫星、实现无源覆盖亚太,2020年实现无源覆盖全球。随着2012年“北斗二号”系统组网,预计北斗卫星导航占全国市场的份额将达到10%以上。公司将迎来市场快速爆发的历史机遇,公司凭借基带、射频等核心关键元器件绝对技术优势,以元件带终端,终端带运营的发展思路,实现器件、终端、系统和运营服务的产业联动效益。继续保持北斗领域的排头兵位置。

　　我们预计公司11年-13年每股收益分别为1.42-2.82元,对应市盈率分别为62.88倍,41.63倍和31.45倍,给与公司推荐投资评级。

　　超图软件调研报告:逐步打开行业应用市场

　　超图软件 300036 计算机行业

　　研究机构：东北证券 分析师：吴娜 撰写日期：2011-05-10

　　目前公司国内市场占有率仅次于美国ESRI公司,按售出许可数量计算,公司的市场占有率约为40%。2010年公司开始逐步向行业应用市场拓展,成立了直接面向行业应用市场的事业部,具体包括国土事业部、数字城市事业部、水利环保事业部、气象海洋事业部、统计事业部、石油石化事业部等。

　　2010年公司GIS软件业务实现营业收入1.86亿元,其中来自国土领域的收入约3千万元,来自数字城市领域的收入约7千万元,来自水利环保领域的收入约1千万元,来自气象海洋领域的收入约1千万元,来自统计部门的收入约2千万元,来自移动导航领域的收入约1千万元。

　　2010年公司国际业务收入下降主要是由于日本财年截止日期为3月30日,晚于国内的12月31日,同时四季度利润占全年利润的50%左右。日本地震对公司的正面影响主要是灾后重建订单可能会增加,负面影响主要是员工返国和停电影响项目进度。

　　公司未来增长的主要驱动因素包括:股权激励方案激励公司核心团队;新一代三维GIS平台6R系列产品已达到全面出货标准;云计算和国际化是公司的战略性发展重点。

　　调整盈利预测模型,预计公司2011-2013年每股收益分别为0.78元、0.94元、1.24元,相对于当前股价市盈率分别为35倍、29倍、22倍,维持推荐评级。

　　四创电子:受益低空开放政策及政府应急体系建设

　　四创电子 600990 电子行业

　　研究机构：国信证券 分析师：李筱筠 撰写日期：2011-03-25

　　主营产品为雷达、广电产品、公共安全和电源四大类,雷达为第一大主业

　　公司控股股东华东电子工程研究所(38所),为中国电子科技集团下的一类军工研究所。2010年公司销售收入为6.86亿元、净利润4,063万元,同比增长分别为6.3%和40.8%。公司主营产品主要分为雷达及配套、广电产品、公共安全和电源产品四大类,销售收入占比分别为30%、32%、23%和15%,利润占比分别为58%、14%、10%和18%。从利润占比考虑,雷达及其配套产品乃公司第一大主营业务。

　　气象部门“十二五”延续防灾减灾需求,气象雷达稳定增长

　　公司当前雷达及雷达业务主要为气象雷达,气象雷达主要分为气象雷达(测雨)和风廓线雷达(测风)两大类,单套价格从几十万到五百万不等,客户主要为气象部门和机场等。2010年雷达业务销售收入为2.03亿元,毛利率42%,“十一五”期间来年均增速高达19%,市场占有率30%以上。“十二五”期间气象部门将继续把防灾减灾作为一个重要的工作,把“提高气象预报准确率”作为气象工作的核心任务,把气象卫星的监测能力、雷达的监测能力和地面气象观测网的观测能力的建设作为重中之重。“十二五”期间我国气象现代化的投入将会达到80~90亿,气象部门将在164台气象雷达基础上再建50部新一代多普勒天气雷达,此外还将发射7颗时空分辨率更高的气象卫星。因此预计公司气象雷达销售收入在“十二五”期间仍将保持稳定增长的态势。

　　航管雷达将进入民航市场,低空域开放打开市场空间

　　公司的航管雷达产品包括航管一次雷达和航管二次雷达,目前市场上一次雷达和二次雷达价格分别约为2000~5000万和200~500万元。当前民航一次和二次雷达90%以上市场被Thales公司、Raytheon公司、Marconi公司等外资军工企业占领,国产品牌仅停留在个别产品试用的阶段。当前公司的航管一次雷达产品已获得民航2年临时许可证,2年后有望获得正式许可证,国内企业获得民航一次雷达许可证仅四创一家。有了临时许可证,公司就资格参与民航的招投标与外资企业竞争,今年公司有望拿到民航航管雷达的订单。

　　“十二五”期间除了民航机场的建设需求,未来随着低空域管制的逐步放开,航管雷达的需求量将出现爆发式增长。2012年前我国有望开放8个省作为低空域改革试点,2015年有望实现全国范围的放开。所谓先修路才能通车,必须先架设好航路和空管设施才有可能放开空域,航管雷达无疑是低空域开放较早受益的行业之一,而公司的一次和二次雷达产品则有望全面受益于我国通用航空的大发展。

　　国家与地方政府应急需求增长,公共安全产品成新增长极

　　公司公共安全产品主要包括大中小应急指挥车和应急指挥系统,2010年公共产品收入为1.61亿,毛利率15%。国内目前有资质生产应急指挥车资质的公司不足十家,且皆为国营军工企业,产品资质进入壁垒较高。《“十一五”期间国家突发公共事件应急体系建设规划》要求基本建立起“横向到边、纵向到底”的应急预案体系,预计“十二五”期间将有更高的要求。近年来各类地质灾害、矿难、火灾以及局部地区安全事件等频频发生,因此地方政府对于应急体系的建设需求将大幅增长,公司的公共产品将获益于应急系统建设的增长,成为公司业绩的新增长点。

　　资产注入虽短期未提上日程,但仍值得期待

　　公司大股东华东电子工程研究所(38所)内仍有军用雷达质地优良的军工资产,2008年底总资产345,415万元,净资产182,960元,主营业务收入195,073万元,净利润17,464万元。四创电子作为38所唯一的上市平台,虽然近期资产重组未提上日程,但仍有较强的注入预期。

　　看好公司未来的成长,首次给予“谨慎推荐”评级

　　我们预测公司2011-2013年的销售收入同比增长17%、16%、18%,11-13年EPS分别为0.58、0.69和0.92元,同比增幅54%、20%和32%,当前股价对应市盈率为59、50和38倍。虽然公司估值较高,但我们看好公司航管雷达、公共安全业务的发展,并且考虑到资产重组的预期,因此给予公司“谨慎推荐”投资评级。

　　欧比特:业绩低于预期,主要源自行业特性+上市费用

　　欧比特 300053 计算机行业

　　研究机构：中投证券 分析师：王鹏，王国勋 撰写日期：2011-02-27

　　公司2010年实现营业收入约1.81亿元,同比增长13.88%;实现净利润约0.34亿元,同比增长4.68%;按最新股本计算EPS约为0.34元,业绩低于预期,主要由于1)主要由于所处行业特性导致公司2010年部分合同未能及时确认收入。

　　公司产品多向军方销售,收入确认经常受各种各样客观条件影响,所以我们认为某个年份业绩的波动并不改变行业和公司长期向好的趋势;2)根据财政部最新规定,公司上市费用670万计入2010年当期损益,影响公司业绩。

　　中国基于SPARC架构的嵌入式SoC市场前景光明:随着中国大飞机项目、“嫦娥工程”的启动和神州系列飞船的成功试飞,中国航天产业将加速发展。未来载人航天工程、资源卫星以及航空运输业的发展将带动SPARC架构的嵌入式SoC芯片需求量大幅增加。2005年中国SPARC架构嵌入式SoC的市场规模仅为14.9亿元,而2008年已达到55.3亿元,年均增长率超过50%。据赛迪顾问预计,2011年中国SPARC架构嵌入式SoC的市场规模将达到103.1亿元。

　　公司是中国航天航空领域芯片设计先行者:公司主营产品包括嵌入式SoC芯片、嵌入式总线控制模块(EMBC)、嵌入式智能控制平台(EIPC)等。公司是我国第一家成功研制出基于SPARC架构的嵌入式SoC芯片的企业,其芯片主要应用于航天航空领域,是国内嵌入式SoC芯片的行业技术引导者和标准倡导者,也是中国航天航空领域芯片设计的先行者。

　　公司嵌入式SoC芯片业务步入发展快车道:2010年上半年公司嵌入式SoC芯片类产品销售收入同比增长超过50%,我们认为随着公司技术持续的进步、下游需求的增长和公司募投项目的逐渐实施,未来几年公司嵌入式SoC芯片类产品销售收入仍将维持高速增长,市场份额也将进一步提升。

　　我们预计公司2010年~2012年EPS分别为0.34、0.69和1.06元,以2011年40倍PE计算,未来6~12月的合理价格为27.6元,给予推荐评级。

　　数字政通:行业前景广阔,估值水平合理

　　数字政通 300075 计算机行业

　　研究机构：华泰证券 分析师：马仁敏 撰写日期：2011-04-20

　　数字政通2010年年报显示,2010年公司实现营业收入9574万元,同比增长32.64%,实现净利润5145万元,同比增长24.72%。公司2010年的基本EPS为1.0元。2010年公司获得订单共计1.35亿元,同比增长50.36%,其中下半年获得订单约6000万元,为2011年收入延续快速增长势头奠定了良好的基础。

　　公司的期间费用率趋于提高,给盈利造成一定压力。由于销售规模的扩大,2010年公司的销售费用同比增长61.94%,资产减值损失增长671.13%。研发投入持续增加,2010年共支出1896万元,占主营收入的19.8%,其中52%的研发费用进行了资本化,摊销将对后期的盈利产生持续影响。另外,由于IPO的路演,广告和酒会等费用计入营业外支出,产生了443万元费用。

　　2010年,公司主要产品的毛利率水平稳中有降,其中,收入占比最大的软件开发业务,收入同比增长15.8%,但毛利率下降2.09个百分点;软硬件代购业务收入同比增长320%,且毛利率上升4.83%;占比最小的技术服务业务毛利率下跌25个百分点,对经营利润影响不大。我们认为,公司的下游客户主要是各地市的政府部门,客户集中度较高,供应商的议价能力不足,随着进入该行业公司的增加,未来毛利率有进一步下降的趋势。

　　目前我国的地理信息化产业总规模已经超过600亿元,年复合增速超过20%,且由于国家政策的导向,行业内的应用软件国产化渗透率正在不断提高。我们认为,未来三年,随着城市化进程不断深化,政府部门对城市管理的投入将继续加大,在物联网和3G等基础设施日益完善的环境中,城市数字化管理的进程不断加速,公司作为国内数字化城市管理领域的龙头,在行业的高速发展中跑马圈地,长期成长性值得期待。另外,公司在募投项目中的研发投入将逐步转化为新产品和服务,成为公司新的利润增长点。

　　我们预计数字政通2011年到2013年的每股收益分别为1.27元,1.72元和2.31元。目前软件行业内上市公司的平均动态市盈率约为36倍,考虑公司的盈利能力强于行业平均且城市数字化管理的应用普及趋势明确,应享有一定估值溢价,我们给予公司2011年37倍动态市盈率,6个月内合理价值应为46.99元。考虑到公司目前的股价已经基本反映出其长期成长性,我们给予其“观望”的投资评级。

　　深高速:车流量平稳增长,一季度业绩符合预期

　　深高速 600548 公路港口航运行业

　　研究机构：中金公司 分析师：任重，杨鑫 撰写日期：2011-04-29

　　2011年一季度业绩符合预期:2011年一季度实现收入5.74亿元,同比增长13.4%;实现净利润1.86亿元,同比增长10.1%,环比增长12.2%,对应每股收益0.085元。公司一季度盈利相当于我们全年预测的23%,与去年一季度占全年业绩比重相当,符合预期。

　　正面:

　　出口复苏、汽车保有量增长和路网效应带动一季度平均车流量增长10.7%,通行费收入增长10.0%,处于行业较好水平;负面:?绿色通道政策自2010年12月起由7个项目扩大至全部16个项目,预计将对2011年盈利产生4000万元的负面影响。

　　发展趋势:

　　清连高速将贡献2011年50%的新增盈利:我们预计连南段高速化改造完成及连接线宜连高速贯通将带动清连高速车流量和费率分别增长20%和10%,带来4000万元新增盈利。

　　水官高速和梅观高速开始全面实施改扩建工程:水官高速已经进入路面施工阶段,预计2011年盈利将小幅下滑;梅观高速2011年预计不会开始路面施工,盈利仍将有小幅提升。

　　深圳外环高速投资和政府政策带来不确定性:深圳外环高速已进入具体设计阶段,由于规模大、建造成本高,公司的投资具有一定的风险。而梅观高速潜在的收费方式调整(政府支付)和政府开始局部试行的高速公路车流高峰时段间歇性免费放行政策,均给公司发展前景带来了一定的不确定性。

　　财务风险较小,加息风险可控:公司未来两年进入资本开支密集期,资产负债率达到59%。但由于固定利率借款占有息负债总额的68%,加息对盈利的负面影响较为有限。

　　估值与建议:我们维持当前的盈利预测不变,2011和2012年每股盈利0.37元和0.41元,对应市盈率分别为14.0倍和12.6倍,处于行业较高水平,维持“中性”评级。宜连高速贯通有望带来清连高速的显著路网效应,将成为今年主要的交易性机会。

　　皖通高速季报点评:车流量和通行费收入实现两翼齐飞

　　皖通高速 600012 公路港口航运行业

　　研究机构：华泰联合证券 分析师：周晔 撰写日期：2011-04-29

　　皖通高速发布2011年一季报。报告期内实现营业收入5.91亿元,同比增长16.18%;营业利润3.42亿元,同比增加33.83%;归属于上市公司股东的净利润2.37亿元,同比增长36.41%;基本每股收益0.1431元。基本符合我们的预期。

　　一季度主要路段车流量和通行费收入实现两翼齐飞。受益于2010年底通行费率的提升,皖通高速旗下各主要路段通行费收入均出现两位数增长:核心路段合宁高速车流量和通行费收入更是分别同比上涨17.03%和23.00%,实现车流量和通行费收入的两翼齐飞。

　　营业成本得到控制,财务成本大幅下降。公司一季度营业总成本同比下降1.63%,营业成本同比略增0.04%,财务费用同比大幅下降22.14%。财务费用同比大幅下降是由于报告期内支付的银行利息较去年同期有所减少以及去年同期支付了公司债发行费用所致。

　　维持皖通高速的“增持”评级。2010年底通行费率上调所带来的业绩增长将在2011年剩余时间继续体现;中长期公司受益于核心路产的区位优势以及产业转移的不断深化,车流量需求将得到保障;且公司近两年均无折旧成本冲击,营业成本将得到控制,和前期基本持平。我们维持公司的盈利预测,2011-2013年每股收益0.66/0.77/0.83元,对应P/E分别为9.3/8.0/7.4倍,相对于未来两年12%的复合增长率,估值较为安全,维持“增持”评级。建议关注母公司优质路产注入的或有可能。

　　风险提示:车流量增速低于预期;交通部推行通行费率下调政策;货币政策紧缩程度超预期,致使公司财务成本剧增。

交技发展:在手订单6亿业务稳步发展


交技发展 002401 电子行业

研究机构：国泰君安证券 分析师：魏兴耘 撰写日期：2011-02-22



公司10年业绩略超预期,实现营业收入4.37亿元,增长21%;营业利润3680万元,增长19%;净利润3599万元,增长32%,对应EPS0.68元。扣除非经常性损益的净利润3521万元,增长32%。



分业务来看,公司智能交通系统集成收入增长23%,收入占比达92%。



分地区来看,西南地区收入增长45%,恢复到08年水平,占比达35%;华东地区收入全年保持平稳,占比降至53%,表明了世博会结束后需求略有滑坡。西北、华南与华北分别占到7%、3%、1%。



公司整体毛利率基本维持在18%,销售与管理费用分别增长32%,加上募集资金使财务费用降至-317万,三费占比维持在6%。



全年经营活动净现金流下降6%至3418万元。随着公司经营规模的扩张,10年末存货、应收账款、其他应收款、应付账款分别同比增长47%、68%、89%和57%。



据31个省市自治区交通运输管理部门最新发布的高速公路规划,全国总里程为16.43万公里,截至10年底在建和未建达9.03万公里。



随着国家高速公路网的不断完善,加上公众信息服务、运输监管、应急保障等信息化需求的提升,高速公路智能交通的需求将日益增长。



10年公司新承接合同额6.12亿元。同比增长26%;10年末公司在执行但尚未确认收入的合同额为6.09亿元,同比增长63%,保障了公司11年的持续稳健增长。而根据公司年报中提的11年的经营目标,收入4.85亿元,净利润4292万元,分别对应增长11%与19%。



我们预期公司2011-2013年销售收入分别为5.24亿元、6.31亿元、7.53亿元;净利润分别为0.44亿元、0.56亿元、0.68亿元;对应EPS分别为0.83元、1.05元、1.28元。






亿阳信通

投资亮点：

1、公司具有核心竞争力的网管系列产品因拥有较广泛的市场占有率，在未来保持不可替代的优势。同时全资子公司亿阳安全技术有限公司取得国家保密局颁发的涉及国家秘密的计算机信息系统集成(甲级)资质。

2、公司继续保持在移动电话网管领域的技术和市场优势；在中国移动传输资源网络管理系统招标中一举中标，获得全国统一31个省市和总部的建设项目；中国联通VoIP网络管理系统市场占有率70%。公司在2G的OSS市场中占有60%-70%的市场份额。

3、公司与国际著名IT厂商开展多方位的合作，与Microsoft、IBM、HP、sun等形成了良好的合作伙伴关系。

风险提示：

行业及产品线单一成为公司持续发展的瓶颈。

相关板块：

3G行业




新大陆

投资亮点

1. 公司是国内电子信息以及税控收款机等多领域的龙头企业,在国内终端厂家中唯一掌握终端核心芯片设计技术,是唯一拥有被誉为“3G瓶颈技术”的二维码自动识别核心技术的企业,其生产的金融税控收款机已成为我国第一品牌。
2. 物联网业务爆发尚需等待。公司主营的信息识别类业务作为物联网和智能系统发展的关键环节拥有广阔的发展前景,未来的机会在于与各行业产业链的融合,下游应用的拓展程度决定了公司作为上游设备提供商的发展空间和速度。




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