主题：海通证券：给予张裕A“买入”评级

2011年05月17日 09:03　　海通证券研究员发表报告指出，公司产品战略是以中高档产品为主，高中低档全面推进，以葡萄酒为主，多酒种全面发展。2010年葡萄酒占总收入比重81.7%，未来比重可能还会进一步提高。葡萄酒中酒庄酒占比持续提升至28%，近几年公司酒庄酒和解百纳收入增速明显快于葡萄酒收入增速。今年1季度基本实现了公司的产品战略目标，未来这个趋势仍将延续，也就是说公司综合毛利率仍能逐年提高。预计公司2011-13年实现EPS为3.82元、4.96元和6.4元，分别增长40.3%，30%和29%。当前股价98元，对应2011-12年动态PE分别为25.7倍和19.8倍，考虑到葡萄酒行业的正常增长水平以及作为龙头公司的溢价增长速度，认为公司估值处于底部，给予“买入”评级，短期目标价125元。


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