主题：有色金属行业：推荐具有估值优势的包钢稀土

国务院发文促稀土行业发展，严控初级产品出口.国务院5月19日晚发布关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见，本着对稀土资源实施更为严格的保护性开采政策和生态环境保护标准，坚持控制总量和优化存量，加快实施大企业大集团战略.确定了发展目标一是建立起规范有序的稀土资源开发、冶炼分离和市场流通秩序；二是基本形成以大型企业为主导的稀土行业格局，南方离子型稀土行业排名前三位的企业集团产业集中度达到80%以上；三是新产品开发和新技术推广应用步伐加快.

　　文件主要从行业准入，控制供给、税收、环保、出口、行业整合、技术升级、建立稀土战略储备体系等方面给出了指导意见。其中比较有新意的意见是禁止现有开采矿山扩大产能、严格控制稀土金属、氧化物、盐类和稀土铁合金等初级产品出口，停止核准新建冶炼分离项目、建立国家层面的稀土战略储备体系、南方离子型稀土行业排名前三位的企业集团产业集中度达到80%以上。

　　有望出台各项管理细则，五矿系、中铝系从中受益最大。我们认为该指导意见是政府对稀土产业的一次比较详尽，具有执行力的文件。

　　估计接下来1年内是各项细则落实时期，比如出口核查、环境保护审查、控制矿产开采、推进南方稀土重组、资源收储、税收等方面。

　　估计后续将继续减少出口配额、严格公司环保清洁生产、以补贴形式在中央层面展开收储，不排除进一步提高出口关税、资源税的可能。文件对未来3年内行业发展具有积极指导作用，有利于包钢稀土（600111）、中色股份（000758）和广晟有色（600259）、五矿集团、中铝公司和江铜集团。在南方稀土整合过程我们认为中铝系和五矿系是最大受益者，但缺乏相应的上市公司作为投资标的。

　　短期稀土维持高位，推荐具有估值优势的包钢稀土。估计在外方稀土矿启动前，稀土价格将维持高位，不具有大幅下行的动力，但由于过去两年稀土价格上涨的比较厉害，短期重现强势上涨势头的可能性不大。目前我们跟踪的三家稀土矿上市公司中，我们依然认为包钢稀土具有估值优势，按照新股本2011年每股收益至少为2.67元，pe23倍，推荐评级。

　　风险提示。政策执行不力，外围稀土矿启动快于预期。


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