主题：许继电气：智能电网助传统业务稳步前行，资产注入仍是最大看点


2011-05-18 评级类别 买入 EPS预测 2011年 2012年 2013年 成长性 11-12年 12-13年
评级变动 上调 33.33% 47.37%
报告日昨收盘价: 34.31 目标价: 上涨空间:
价值评级 上调公司评级至“买入”。

直流输电业务明年开始进入大量确认期。我们预计未来 5 年许继
（集团+上市公司）可获得的订单约 145 亿元：换流阀 72 亿元、
控制保护 25 亿元、直流场设备 48 亿元。2010 年许继总体中标 50
亿元，但 10 年确认比较少，根据工程进度来看，我们预计 11 年
确认的也比较少，2012 年进入大量确认期。
智能电网投资大幅增长拉动电网及用电系统业务。“十二五”期间，
将投资 2861 亿元用于电网智能化建设；2011 年国网智能化投资有
望超过 500 亿元，超过 2010 年的 200 亿元。二次设备投资中，变
电站自动化和保护设备占 60%以上，而公司的变电站自动化和保护
设备约占市场份额的 20%左右，有望受益于智能电网的大力投资。
铁路电气化迎来良好需求。公司在铁道牵引供电系统占据 50%左右
市场份额，目前积极进入铁路运营管理信息系统。铁路电气


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