主题：三分之二铅酸电池企业将遭淘汰

电池行业地震 三分之二铅酸电池企业将遭淘汰

　　近期，浙江等地频频出现的“血铅超标”事件将当地一些不符合环保标准的铅酸蓄电池厂曝光。记者从多位业内人士处了解到，严格准入已成为铅酸蓄电池行业大势所趋，预计至少有三分之二不达标企业将遭淘汰。但行业严格准入对大厂相对有利。

　　行业整顿大幕拉开

　　“其实对那些环保不达标的企业，根本谈不上淘汰，而是压根从一开始就不应该存在。”近日，中国电池工业协会一位负责人在向本报记者谈及“血铅超标”事件时义愤填膺地说。

　　他指出，这类企业早就应该取缔了，“恰恰是这些企业的投入、环保意识与正规大厂相去甚远。它们赚了1块钱，政府可能花10块钱也无法弥补其所造成的环境损失。”

　　在他看来，这类企业的产能在行业中占比较小，但给行业造成的危害却很大。如果早一天严格准入，就能早一天给行业带来新生。

　　记者了解到，一份《电池行业重金属污染综合预防方案》已基本完成意见征求，其中要求2013年前淘汰镉含量大于0.002%的铅酸电池；淘汰20万千伏安时/年规模以下的铅酸蓄电池生产企业；限制新建50万千伏安时/年规模以下铅酸电池生产项目（不含先进新型铅酸电池）。

　　“但即便是这样的准入条件，还有人打着保护小厂生存权的名义来提出反对意见。”在他看来，不管规模、产能如何，最终还是要看环保是否达标。

　　另有报道称，工信部正在着手建立铅酸蓄电池生产和回收企业准入制度。目前2000—3000家废旧电池回收处理企业可能因门槛限制被精简至200—300家，缩水幅度达到90%。

　　“下个月，有关部委还要开会讨论整治铅蓄电池污染的下一步行动计划。”一位接近高层的人士对本报记者说。

　　据行业协会负责人推算，经过严格准入后，全国铅酸电池企业未来将减少三分之二，甚至五分之四。

　　规模企业迎来利好

　　随着环保风暴席卷浙江所有的铅酸蓄电池厂家，外界对该行业的质疑声也此起彼伏。但浙江省蓄电池行业协会秘书长姚令春对本报记者表示，对这一行业不应该全盘否定。

　　“其实铅酸蓄电池行业的污染是可控的，也并非是将要被淘汰的行业。”据姚令春介绍，美国总统奥巴马曾对外界宣布用24亿美元支持48个项目，以发展下一代电池和电动车研制与生产，其中就包含6680万美元支持铅酸蓄电池的项目。

　　在他看来，当前还没有一种其他电池能够在经济性和效率方面完全取代铅酸蓄电池，“相信经过整顿和严格准入，这个行业会重新步入正轨”。

　　骆驼股份一位高管在接受记者采访时也表示，一些铅酸蓄电池小厂既不承担环保成本、又钻税收漏洞，对他们这样的大厂来说是不公平的。准入条件的出台使得大厂更能发挥产能和质量方面的优势。

　　中信金通证券投资研究部分析师认为，此次“血铅超标”事件发生后，行业的集中度将会进一步提高，利好规模型企业。而如果事态进一步发展，则将迎来行业的大整合。

　　“我们预计，短期停产对行业供应影响不大，因为大部分企业都有库存；而长期来看，中小型企业的淘汰将会导致行业集中度进一步增加，对规模型企业构成利好，上市公司中包括风帆股份、圣阳股份、南都电源和即将上市的骆驼股份。”该分析师说。

　　不过，南都电源上周发布公告称，为配合浙江省对全省铅蓄电池行业进行专项整治，公司下属子公司杭州南都电池有限公司和杭州南都能源科技有限公司分别于近日停止生产。

　　“目前，针对铅酸蓄电池厂的停产整顿主要在浙江和广东两省，其他省份的企业还未受到波及。”姚令春说。

　　但他担心，一旦停产时间过长，会对铅酸蓄电池市场供应带来冲击，“如果再停一个月，可能问题就大了。”

　　本报记者随后从圣阳股份了解到，该厂目前一切生产正常。而业内人士表示，由于浙江等地的铅酸蓄电池厂停产整顿，当地企业的生产排期已受到影响，如果这一现状没有改观的话，不排除铅酸蓄电池市场价格也会有所波动。

　　锂电池替代机遇浮现
　　⊙上海证券报记者 陈其珏 ○编辑 王晓华

　　正当铅酸蓄电池行业在经历着一场前所未有的大整顿之时，被看作“未来能源”的锂电池板块却浮现出新机遇。

　　在一些人士看来，由于锂电池的环保特性，当前铅酸蓄电池行业整顿将重新打开锂电池的想象空间。尽管在相当长一段时间内，铅酸蓄电池仍将与锂电池齐头并进，但前者的行业整顿和洗牌必然会在短时间内给相关企业带来影响，并引发电池行业的新一轮结构性调整。在此期间，更为环保的锂电池存在一定替代机遇。

　　资料显示，由于不含镉、铅、汞之类的有害重金属物质，锂电池在生产及使用过程中几乎没有污染物产生。

　　另一方面，锂电池还面临来自日本地震后的产业转移机遇。据悉，日本的锂电池产业一直处于世界前列，全球市场占有率超过50%，但地震严重影响了该国电池产业链的运转。行业人士预计，由于日本地震的关系，在锂电池中下游或将出现全年约4%—7%的产能供给缺口，这部分缺口有望在中国和韩国一些产能充足的厂家得到补充。

　　日本媒体此前报道，松下已决定把更多锂电池生产从日本转移至中国。在2012年前，该公司将投资200—300亿日元，用于在中国建设一座新厂和升级设施。按该计划，到2015年时，松下在中国生产的电池量占比将提升到50%。目前，该公司80%—90%的锂电池仍在日本生产，其余在中国。

　　作为电池的重要材料之一，全球铝箔产能在日本地震后也出现较大缺口。近期，日本两大铝箔企业先后到中国寻求合作伙伴，这成为当前日本电池产业链向中国加速转移的又一个信号。

　　记者从中国电子学会获悉，该学会主办的“第三届中国（上海）国际电池产品及技术展览会”将于今年9月在上海举行。目前看来，今年报名参展的锂电池企业比去年多了一倍，和往年铅酸蓄电池企业占主导相比，锂电池企业已成为今年参展的主力军，这进一步验证了电池行业结构调整的趋势。

　　据悉，该展会同期还将召开“2011中国电池技术创新（上海）论坛”，届时将就当前电池行业的变局和机遇展开讨论。

　　大同证券投资顾问付永翀指出，加快淘汰铅酸蓄电池将使得锂电池在行业中的前景更加广阔。而锂电概念涉及面较广，与上游锂矿开采相关的个股有赣锋锂业、西藏矿业等，下游锂分解相关的个股有杉杉股份等。

　　铅蓄电池龙头 成立自律联盟
　　⊙上海证券报记者 陈其珏 ○编辑 王晓华

　　近年来，随着汽车和电动自行车数量的快速增加，广泛应用于这两者的铅酸蓄电池行业蓬勃发展。但由于环保措施不到位，铅污染事件时有发生，使铅酸蓄电池成为众矢之的。

　　由于门槛低、分布散、规模小、水平低，铅酸蓄电池行业的污染问题一直饱受争议。今年3月以来，位于浙江省湖州市德清县新市镇的浙江海久电池股份有限公司周边多名儿童及成人被发现血铅超标，引发各界对铅污染的声讨。

　　根据行业经验，要保障环境安全，一家大型铅酸蓄电池企业每年环保投入要高达几百万甚至几千万元。如此大的投入，一般小企业显然难以承担。但我国现有的3000多家铅酸蓄电池企业中拿到生产许可证的企业约有1800多家，产值在500万元以上的企业只有200多家，产值在亿元以上的更是少之又少。大量环保不达标的小企业成为铅污染的制造者。

　　相比之下，美国铅酸蓄电池的用铅量占全国用铅总量的95％以上，但其产生的铅排放仅占1.5％。中美两国铅酸蓄电池产值相当，中国有3000家企业，美国仅有33家。

　　在这一背景下，行业自律被提上日程。上周，在中国电池工业协会的牵头下，11家铅蓄电池重点企业成立了“铅蓄电池清洁生产行业自律联盟”，率先向全社会发出“清洁生产行业自律条约”。与会企业一致表示，一定要坚持自身生产中的自律和规范，严格履行“六个一律”，坚决杜绝非法污染。

　　3家上市公司发停产公告铅酸电池行业重新洗牌

　　5月23日，“浙江、广东两地关停数百家铅酸蓄电池企业”的消息蔓延A股市场，除风帆股份（600482）幸免于难外，圣阳股份（002580）、ST渝万里（600847）、卧龙电气（600580）、南都电源（300068）、科士达（002518）等相关各股均有不同程度下挫，其中，卧龙电气、科士达分别下跌3.75%、7.48%，而ST渝万里则被封死跌停板。

　　此前，根据环保部门的调查结果显示，我国2010年发生的6起重大铅污染事件中，近半数由铅酸电池企业引起。从此，铅酸电池企业成为众矢之的。

　　今年3月，环境保护部对11个重点省份31个重点地市的388家铅酸蓄电池企业进行督查。督查情况显示，铅酸蓄电池行业中除少数大型企业较为规范外，大多数中小企业存在建设项目违法问题多、污染治理设施运行不正常、危险废物处理处置不当、卫生防护距离不落实等问题。

　　随即，作为我国铅酸电池生产大省的浙江、广东也展开了大范围的“严打”活动。其中，浙江273家铅酸蓄电池企业中，有213家已被停产整顿；广东160余家企业中，防护距离不足300米的企业将全部关停。

　　业内普遍认为，此次展开从中央到地方的环保“严打”不但将引发铅酸电池行业重新洗牌，更将成为其崛起的一次契机。

　　3家上市公司暂停铅酸电池生产

　　5月17日，南都电源发布“关于停产整治的公告”称，根据浙江省提出对全省铅酸蓄电池行业进行专项整治的要求，公司下属子公司杭州南都电池有限公司和杭州南都能源科技有限公司已于近日停止生产。

　　随后（5月18日），卧龙电气也发布了“关于控股子公司停产整治的公告”称，根据浙江省提出对全省铅酸蓄电池行业进行专项整治的要求，公司及控股子公司卧龙灯塔将着重对卫生安全防护距离等相关工作进行自查。完成自查后尽快上报验收，争取尽快恢复生产。

　　5月19日，与南都电源、卧龙电气一样，科士达发布“关于控股子公司停产治理的公告”称，公司已收到惠州市环保局关于“铅酸蓄电池企业需要立即停产治理，经整改完成通过惠州市环保局验收合格后，方可恢复生产”的通知，并已对电池生产车间进行停产。

　　从中央到地方的铅酸电池“严打”活动终于牵动了二级市场，也引发了投资者对这一行业的重新审视。

　　公开资料显示，因铅酸电池被广泛应用于电信、通讯、工业、机械等领域，市场需求旺盛，近些年来，我国铅酸电池生产企业数量徒增。而由于行业门槛甚低，参与其中的企业规模普遍较小，低水平的重复建设大量存在。

　　根据电池工业协会的数据显示，目前我国有2000多家铅酸蓄电池企业，有生产许可证的企业约1800多家，产值在500万元以上的企业只有200多家，不到整体数量的10%，而产值在亿元以上的则更少。

　　不仅如此，一位不愿具名的业内人士还告诉《证券日报》记者，“由于产品价格竞争激烈，且企业环保意识差，很多企业的环保设备及技术都已十分落后，甚至一些企业的环保设备成了摆设，并未投入运行。”

　　行业洗牌上市公司前景被看好

　　“业内认为出现问题是部门监管不力，而舆论则认为企业环保意识差亟待整顿。虽然至今舆论和业内对浙江、广东近乎绝情的一刀切做法仍各持己见，但就此次行动的力度来看，管理层对整治铅酸电池行业乱象的决心已可见一斑，行业面临洗牌再所难免。”一位不愿具名的券商分析师告诉《证券日报》记者。

　　电池协会专家认为，根据工信部《电池行业重金属污染综合预防方案》征求意见，今后铅酸蓄电池行业将严格按标准进行结构调整，淘汰落后产能。2013年前淘汰镉含量大于0.002%的铅酸电池，淘汰20万千伏安时/年规模以下的铅酸蓄电池生产企业；限制新建50万千伏安时/年规模以下铅酸电池生产项目(不含先进新型铅酸电池)。这就意味着两三年后，年产值低于1亿元的铅酸电池企业将必须停产，届时，全国的铅酸电池企业将会由现在的两多家缩减到几百家左右，绝大多数的企业将被淘汰。

　　不过，上述券商分析师也向记者表示，“5月23日，铅酸电池各股的普跌并不能说就与这一治理活动成因果关系。例如在板块普跌的局面中，以铅酸蓄电池为主营产品，且为行业龙头的风帆股份却不跌反涨。可见，虽然此次环保整治行动会对铅酸蓄电池行业经营产生短暂影响，但从行业长远发展角度看，有利于淘汰落后产能，实现产业整合和技术升级，促进优势企业进一步巩固行业地位。同时也会促进企业增强环保意识，及早发现潜在问题，消除未来发生公共危机的隐患，有利于行业的可持续发展。”（证券日报）



　　防污染重拳出击 铅公司受波及



　　针对近期铅蓄电池及再生铅行业引发的铅污染事件高发态势，环境保护部18日下发《关于加强铅蓄电池及再生铅行业污染防治工作的通知》，将有效采取措施，进一步加强铅蓄电池等涉重金属行业的污染防治工作。

　　处罚措施涉株连

　　执行力度将加大

　　《通知》要求，环保部门严格落实重金属污染责任终身追究制，对发生重大铅污染以及由铅污染引发群体性事件的地区，环境保护部将对该区域所在地级市实行区域限批，暂停该市所有建设项目的环评审批。并且今后凡发生重金属污染事件的地区，当地政府主要领导必须承担主要责任。由于处罚措施涉及到株连作用，此次政策的执行力度必定加大，我们认为铅蓄电池需求必将受影响。

　　整治活动将持续

　　环境保护部等九部门3月就联合召开电视电话会议，部署2011年全国整治违法排污企业保障群众健康环保专项行动。由环境保护部、发展改革委、工业和信息化部、监察部、司法部、住房城乡建设部、工商管理总局、安全监管总局、电监会联合开展的2011年全国环保专项行动，将在2010年对重金属排放企业排查整治的基础上，对已确定的重金属重点行业、重点地区，落实整治措施，切实消除环境污染隐患。2011年的专项行动将重点整治重金属污染问题，其中铅蓄电池企业的整治将被作为首要任务。

　　铅蓄电池企业的整治，将被作为2011年环保专项行动的首要任务。九部门要求对全行业进行彻底排查，坚决做到：对未经环境影响评价或达不到环评要求的，一律停止建设；对环境保护、安全设施、职业健康“三同时”执行不到位的，一律停止生产；对无污染治理设施、污染治理设施不正常运行或超标排放的，一律停产整治；对无危险废物资质从事废铅蓄电池回收的，一律停止违法经营活动；对发生重大铅污染事件的，一律追究责任。

　　2011年2月国务院批复的《重金属污染综合防治“十二五”规划》中，铅酸蓄电池行业是被明确为2011年的排查重点，与此同时，工信部也正在编制《电池行业重金属综合预防方案》和《电池行业重点清洁生产技术》，将逐步建立完善废旧铅蓄电池回收再生利用体系。这说明铅污染整治仅仅是开始，还将有后续措施。2011年7月30日前，各省、自治区、直辖市要在公开媒体上公布辖区内所有铅蓄电池企业（加工、组装和回收）名单，接受社会监督。

　　近期的多起铅污染事件的企业都没有达到卫生防护距离，卫生防护距离是指产生有害因素的部门（车间或工段）的边界至居民区边界的最小距离，即在正常生产条件下，无组织排放的有害气体（大气污染物）自生产单元（生产区、车间或工段）边界到居住区满足GB3095与TJ36规定的居住区容许浓度限值所需的最小距离。目前浙江、广东等多家铅蓄电池企业停产或面临整顿，必将导致铅行业下游需求减少。基于此，我们维持对铅子行业的“中性”评级，生产铅及铅蓄电池的企业也将在一定程度受此影响，建议投资者注意由此带来的投资风险。（证券时报）





　　铅酸蓄电池行业策略报告：环保部出手,行业地震即将到来

　　环境保护部通报浙江德清血铅超标事件查出情况,决定对湖州实施区域限批,并会采取有力措施,进一步加大铅酸蓄电池等涉重金属行业的污染防治力度。
　　于此同时,广东省也发现血铅超标案例,省环保厅目前也已经开始对省内铅酸蓄电池企业进行排查。

　　点评:正如我们预期,此次事件已经引起高层的高度重视,环保部的通报中明确指出将会采取有力措施整治,而且也明确指出以后凡发现此类事件,要对主要负责人追究责任,同时会撤销国家环保模范城市和生态建设区示范区称号,三年内不得再申请。

　　我们认为,国家很可能借机出台一系列行业的规范和政策,导致行业的集中度增加,规范性提高,因此我们维持观点,短期影响有限,长期利好规模型企业,包括风帆股份、圣阳股份、南都电源和骆驼股份。 （中信金通证券）

　　华泰联合：国家大力治理铅蓄电池行业

　　? 事件：5 月18 日中国环保部下发《关于加强铅蓄电池及再生铅行业污染防治工作的通知》，将通过严格环境准入，落实卫生防护距离；规范企业日常环境管理，确保污染物稳定达标排放；完善基础工作，严格企业环境监管；加大执法力度，采取严格措施整治违法企业；实施信息公开，接受社会监督等措施，进一步加强铅蓄电池等涉重金属行业污染防治工作；

　　? 点评：尽管在加工过程中具有较大毒性，但铅蓄电池凭借低成本、大容量、
　　高功率以及安全可靠的特点仍被广泛应用于工业，特别是汽车启动蓄电池领域，并在一定时间内难以被其他电池技术替代；受经济利益驱动，多年以来各级政府对涉铅企业设立、生产等环节的监管并不严格，导致各地血铅及铅中毒事件频发；《通知》的出台以及早期《重金属污染综合防治“十二五”规划》的颁布均明确了针对铅蓄电池企业的整治将成为2011 年环保专项行动的主要任务。

　　? 此次相关规则的细化、惩罚力度的提升均彰显中央对于治理任务的决心，使我们有理由相信相关法规将被地方有效执行；伴随污染以及不规范运营企业的“关停并转”，铅蓄电池行业结构面临重构，短期行业供需关系将得以有效改善，核心企业收入与毛利率水平有望双升；中长期看，对环保设备的高额投入降低了小企业低成本竞争优势，同时行业准入门槛的提高也增强企业溢价能力，龙头企业将显著受益于行业集中度提升过程；

　　? 在各级政府大力度治理铅蓄电池行业背景下，我们建议投资者关注风帆股份：公司10 年实现汽车铅蓄电池927 万支，市占率约为25%。作为车用铅蓄电池龙头企业，公司有望持续受益于行业供需关系改善、集中度提升过程，相关业务收入规模和盈利能力具有较确定的提升空间；同时随着公司工业电池和锂电池业务对下游客户的持续开拓以及生产组织管理能力的提升，未来有望逐渐减亏甚至扭亏，继续推动公司基本面改善；而未来相关矿产资源（黄金、银）详勘数据的公布为公司带来较大的想象空间；

　　? 风险提示：地方政府政策执行力度不达预期、相关资源详勘数据不理想、市场系统性风险。

　　中信金通：血铅事件带来震动，行业面临重新洗牌

　　事件：
　　浙江德清今日发现30 余例血铅超标样本，其中11 个是孩子，截至目前送检2152
　　例，血铅超标332 人。此次事件的源头被认为是德清新工业园区的海久电池，目前该公司已经停产，相关责任人及地方领导已经被立案侦察。于此同时，浙江省展开了大规模的铅酸电池化境保护检测，要求相关企业停产接受检查，目前省内所有铅酸蓄电池企业都已停产。

　　点评：
　　事件影响大：首先，此次事件的影响比我们想象的严重，国家环保部，省环保厅以及相关部门都大规模介入调查，媒体等也做了大规模的报道导致事态上升到一定高度，目前浙江省所有铅酸蓄电池企业都已停产，责任人和相关负责人都已被立案侦察，可见此次有关部门已经重拳出击，整治环保不达标企业。

　　铅酸蓄电池的应用与区域分布：按照分布，目前国内比较集中的几大蓄电池基地集中在浙江长兴、河北保定、广东珠三角、福建泉州、河南济源、江苏苏北、山东胶东半岛。而此次事件影响较大的浙江长兴地区主要以电动自行车动力电池为主，市场占有率在65%以上。

　　结论：从目前情形来看，此次事件主要影响的是助动车动力电池领域，我们判断，地方政府一定会极力维护规模型企业，而且此类企业的环保水平相对较高，但是小型的生产企业很有可能由于环保不达标而停产。因此我们认为通过此次事件后，行业的集中度将会进一步提高，利好规模型企业。另外，包括浙江境内的通信用蓄电池以及汽车起动电池企业的停产和整治也会导致该细分行业的集中度提高，如果事态进一步发展到全国规模，那么将迎来行业的大整合。

　　因此我们认为，短期的停产，对于行业的供应影响不大，因为大部分企业都有库存，而长期来看，中小型企业的淘汰，将会导致行业集中度进一步增加，对于规模型企业构成利好，上市公司中包括：风帆股份、圣阳股份、南都电源和即将上市的骆驼股份。

　　中原证券：锂电材料:高增长中孕育“火山爆发”

　　报告关键要素：

　　锂离子电池具有工作电压和比能量密度高、循环性好、无记忆效应等优点被广泛用于便携装置储能电池中，并在新能源汽车动力电池方面潜力巨大。本文对锂电产业及锂电池所属各类材料的现状和趋势进行了梳理。预计2013年，锂电材料用量规模有望在2010年基础上翻倍。

　　投资要点:
　　?
　　锂电产业：高增长中孕育“火山爆发”。2010年全球锂电池总容量同比增长34.26%，锂电池各关键材料用量同比增长50%左右。鉴于新能源汽车的巨大市场，2013年锂电池所需总容量为58138MWh，与2010相比增长178%，届时对应的锂电材料有望翻倍。
　　?
　　正极材料：三元和锰酸锂前景看好。正极材料中钴酸锂仍占据主要份额，三元、锰酸锂和磷酸铁锂已被用于新能源汽车动力电池中，且三元增速靓丽。
　　?
　　负极材料：高容量电池的基石。炭材料是负极市场主流，而天然石墨因成本优势逐步侵蚀其它负极材料。人造石墨和中间相炭微球在动力电池领域更具竞争力，合金负极材料是高储能锂电池的首选。
　　?
　　电解液。电解液核心组分六氟磷酸锂国内市场占有率有望进一步提高，新型锂盐Li2B12F12具有优良的高温稳定性而受到重视。目前电解液领域的研究重点是添加剂选型与配比。
　　?
　　隔膜。隔膜呈现三个梯队，国内三巨头星源材质、金辉高科和新乡格瑞恩市场占有率逐步提升，但动力电池用隔膜品质仍需提升。其它材料：中科英华下属的联合铜箔(惠州)占据铜箔主要市场。
　　?
　　投资策略：综合政策、技术和产业链整合优势考虑，建议关注杉杉股份、中国宝安、当升科技、江苏国泰、佛塑股份、新宙邦、九九久、多氟多、江特电机、云天化、南洋科技。
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　　分析提示：技术开发风险以及新能源汽车用动力锂电池市场的不确定性。

　　风帆股份:行业整合机遇扩大竞争优势,新产品仍处孕育期

　　风帆股份 600482 基础化工业

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭，邓学 撰写日期：2011-04-26

　　车用铅酸蓄电池龙头,技术和客户优势明显,产能释放后份额仍将提升。10年公司实现汽车电池销量达927万只,蓄电池收入28.6亿元,同比增长19.27%,市场份额持续扩张,市场份额达到25%左右,;预计11年汽车市场增速10~15%,11年公司产能将扩大至1300万支,预计11年蓄电池业务增速超过15%。

　　国家部委将出手铅治理,铅酸电池行业将面临整合机遇,公司获益明显。由于近期铅中毒和铅污染恶性事件频发,相关部委将将对铅产业链相关投资和生产现场环节进行治理。目前我国铅酸电池生产企业的集中度较低,T20/T10/T5的市场集中度仅为70%/60%/43%,我们预计,行业将经历“关停并转”的行业洗牌契机,竞争环境向好,价格具备提升空间,作为龙头的风帆股份将获益明显。

　　公司新产品平稳运营,短时难以贡献利润。工业电池和电器级别锂电池进入量产阶段,10年亏损额分别为2397万和1623万,随着客户的持续开拓,亏损将显著收窄。动力锂电池和光伏电池仍处于实验阶段,长期看好,但短时难以贡献利润。

　　铅锌矿详勘预计年中完成,超预期可能性大。公司拥有的涞源县、涞水县矿区粗勘储量为黄金10.2吨、白银1550吨、铅加锌87万吨,简单预估下矿产资源总市值75亿元左右,折合每股16.30元。预计详勘结果年中将会获得,根据周边矿产资源开发情况,超预期可能性较大。

　　投资建议:我们预计公司11-13年实现收入37.26亿元、44.37亿元和51.17亿元,归属于母公司净利润为1.07亿元、1.37亿元和1.75亿元,同比增长120%、28%、28%,每股EPS为0.23元、0.30元和0.38元,考虑矿产资源价值,同时主业将面临行业整合机遇,目标价22元,给予“推荐”评级。

　　风险提示:矿产详勘结果面临不确定性,原材料价格上涨将影响公司盈利水平。

　　圣阳股份:国内领先的阀控密封式铅酸蓄电池专家

　　圣阳股份 002580 电力设备行业

　　研究机构：中原证券 分析师：李琳琳 撰写日期：2011-05-10

　　公司是国内领先的阀控密封式铅酸蓄电池专家。公司专业从事吸附式(AGM)和胶体(GEL)电池的研发、制造与销售,产品广泛应用于通信、新能源储能、车用动力、电力、计算机后备电源等领域。

　　铅酸蓄电池下游覆盖行业广、受细分市场波动影响小。通信用电池受益于通信行业基础建设快速增长;动力电池占据95%以上的电动自行车市场增速回升;新能源储能用电池将受益于风能等新能源的高速增长,以及推进节能减排进行的电网调峰;国家电网工程投资规模的增长和未来智能电网建设使电力后备用电池需求稳步增长。

　　公司竞争优势:产品定位中高端、技术领先且种类齐全;是我国首家出口免验资格企业,主导或参与了共计11项国家或行业标准的起草与制定;公司在通信和新能源储能用电池细分领域产销量分别位居行业前五名和前三强,是“金太阳”工程五家铅酸蓄电池供应商之一。

　　募集项目分析:公司本次公开发行股票1880万股,募集资金用于80万KVAh高性能阀控密封式胶体蓄电池的产能扩张,项目投资总额为20841万元,项目将进一步优化公司产品结构和提升公司综合竞争力。

　　盈利预测与公司估值:预测公司2011、2012年每股收益分别为0.78元和1.06元,建议给予公司2011年30-35倍的市盈率,对应合理股价区间为23.40-27.30元,首次给予公司增持评级。

　　风险提示:公司主要风险包括产能扩张风险和通信行业市场的不确定性。

　　南都电源年报点评:业绩符合预期,仍需等待锂电发力!

　　南都电源 300068 电子行业

　　研究机构：东北证券 分析师：潘喜峰 撰写日期：2011-03-30

　　2010年,公司共实现营业收入14.53亿元,同比增长11.41%;实现归属母公司股东净利润8163.78万元,同比减少49.70%;实现每股收益0.36元。公司业绩基本复合我们的预期。

　　分产品看,AGM电池的营收为11.98万元,同比略增5.10%。AGM电池的毛利率下滑了11.36个百分点,降到18.47%。胶体电池的表现相对较好,实现营收2339.46万元,同比增长94.99%,毛利率为14.34%,同比基本持平。公司增收减利的根本原因就在于原材料价格的大幅上涨吞噬了利润。

　　公司海外市场的开拓还是卓有成效的。报告期内,外销收入实现营收4.08亿元,同比增加40.25%。公司在菲律宾、马来西亚、南美等地都设立了办事处,并成功进入俄罗斯、南美等电信运营商市场,新增重要客户35家。

　　截至报告期末,公司募集资金投资项目“新建南都阀控密封电池生产线项目”已基本完成,生产线投入使用;“年产4000万Ah通信用磷酸亚铁锂电池技术改造项目”已完成全部工程与设备合同的签订,生产线部分投产;公司“新型动力及储能电池生产线建设项目”,所需土地已落实,其它前期工作也正在积极的进行之中。

　　2011年,国内外通信产业投资的有望恢复增长,公司原材料价格预计也将趋稳,加之新项目的投产,公司的业绩预计将明显回升。公司产品涵盖通信、动力、储能三大领域,锂电和铅碳等产品的前景仍然看好,我们维持对公司谨慎推荐的评级。

　　风险:锂动力电池的市场何时真正打开还有不确定性。

　　骆驼股份:蓄电池龙头期待循环经济与新能源电池

　　投资要点
　　车用起动蓄电池将保持长期增长
　　汽车起动电池是铅酸蓄电池最传统也是最大的应用领域,占整个铅酸蓄电池市场的50%左右。其需求量将随着汽车工业的高速发展而持续快速增长。汽车保有量的提升,也叠加了需求的增长。预计未来5年汽车起动电池的市场需求量仍将保持平均每年13%左右的增长。2010年公司汽车起动电池产量达到868万kVAh,市场占有率高达11.77%,成为行业第一。受益于市场稳定增长,预计2014年公司产量将达到1550万kVAh,市场占有率达到13.37%。
　　新能源汽车发展拓宽铅酸蓄电池应用领域
　　铅酸蓄电池当前在汽车领域主要是作为起动用电池,随着环保节能要求在汽车领域的不断提升,铅酸蓄电池在混合动力汽车领域的市场空间正在打开。弱混动力汽车所用的电池中,平板式阀控铅酸蓄电池和纯铅薄极板卷绕式阀控铅酸蓄电池具有较好的性价比优势。由此可见,铅酸蓄电池未来将逐步跨越汽车起动用这一传统领域,向着混合动力汽车的动力电源方向迈进。未来随着公司“混合动力车用蓄电池项目”的达产,将实现平板式阀控铅酸蓄电池144万只、纯铅薄极板卷绕式阀控铅酸蓄电池60万只,占弱混车用蓄电池市场的12.93%。
　　资源回收是公司新的亮点
　　控股子公司楚凯冶金的仙人渡铅厂十万吨废旧铅酸蓄电池回收项目的部分生产工序于2010年下半年建设完毕,并进入投料投产试生产;卢营铅厂工程预计将在2011年下半年建设完毕。由于铅原料占公司70%以上的生产成本,利用公司完善的销售网络回收废旧铅蓄电池并且进行冶炼回收其中的铅,将有利于节约生产成本。
　　盈利预测与估值
　　随着募投项目的建设投产,届时公司的产品产能将大幅增加。我们预计公司2011-2013年摊薄后的EPS为0.82元、1.03元和1.36元。利用相对估值法,采取谨慎性原则,我们给予公司2011年PE 28~32倍,对应的价值区间为22.96~26.24元。
　　风险提示
　　环保治理风险;募投项目进度不及预期的风险。（方正证券）

　　赣锋锂业:业绩符合预期,待募投项目达产

　　赣锋锂业 002460 有色金属行业

　　研究机构：天相投资 分析师：天相有色组 撰写日期：2010-10-28

　　2010年前三季度,公司实现营业收入2.44亿元,同比增长50.27%;营业利润3578万元,同比增长50.86%;归属于母公司所有者净利润3069万元,同比增长37.08%;基本每股收益0.31元。2010年第三季度,公司实现营业收入0.82亿元,同比增长13.89%;归属于母公司所有者净利润984万元,同比下降6.63%,基本每股收益0.1元。

　　销量增加使营业收入同比增长。公司是国内锂系列产品品种最齐全、加工链最长的专业生产商,主要产品有金属锂、碳酸锂、氟化锂、丁基锂和氯化锂,2009年营收占为分别为40.88%、26.39%、11.99%、9.45%和7.84%,其中金属锂、丁基锂、氟化锂的销量居国内第一。报告期内,公司营业收入同比增长50.27%,主要原因是:公司募投项目金属锂及丁基锂产能部分投产,使产品产销量有所增加。

　　综合毛利率出现下滑。2010年1-9月,公司综合毛利率22.85%,同比下降2.33个百分点。其中,第三季度单季度综合毛利率20.84%,同比下降4.17个百分点;与上半年毛利率相比,环比下降3.02个百分点。

　　期间费用控制能力有所提升。2010年1-9月,公司期间费用率7.9%,同比下降2.22个百分点。其中,销售费用率2.47%,同比增长0.07个百分点;管理费用率4.18%,同比下降1.68个百分点;财务费用率1.26%,同比下降0.61个百分点。

　　募投项目陆续达产,业绩稳步上升。公司IPO所筹资金用于投资新增年产250吨金属锂及锂材加工项目、年产150吨丁基锂项目,建设期都为12个月,随着明年两个募投项目的达产,公司金属锂和丁基锂产能将分别达到650吨和225吨。

　　在下游需求保持旺盛的情况下,公司业绩将稳步上升。

　　盈利预测:由于全资子公司奉新赣锋锂业2010年9月收到获得高新技术企业资格的公告,子公司可享受三年15%的所得税优惠,我们上调了公司2011、2012年盈利预测,预计公司2010-2012年EPS分别为0.43元、0.71元和0.81元,按照10月27日60.33元的收盘价测算,2010-2012年的动态P/E分别为140倍、85倍和75倍。虽然随着明年募投项目的达产公司盈利能力将有所提升,但现阶段公司估值较高,首次给予公司“中性”的投资评级。

　　西藏矿业2010年年报点评:逆流筑底,应运而起

　　西藏矿业 000762 钢铁行业

　　研究机构：华泰联合证券 分析师：叶洮，王茜 撰写日期：2011-04-26

　　公司公布2010年年报,实现营业收入4.69亿元,同比显著上升60.0%;归属于上市公司股东净利润0.33亿元,对应基本每股收益0.12元/股,同比大幅增长222.3%。公司收入增长的动力一方面来源于传统铬铁矿产品实现量价齐升,而未来的明星业务锂产品产销已逐步放量的势头更值得关注与期待。

　　我们在04.25报告《期待锂行业的BigBang》中重新审视了碳酸锂行业的未来趋势。虽然我们认为短期内受制于供应的小幅过剩,碳酸锂价格趋于平淡;但碳酸锂价格在中期必然会出现一次上行超调。新能源汽车,包括储能电池的产业化进程渐行渐近直至喷涌而发,终端需求的启动将带动整条产业链上的库存累积而大幅放大总体需求量。同时碳酸锂产能的实质扩张将拖延至新能源领域需求得以验证之后,造成供给的阶段性瓶颈及价格的快速攀升。在这一价格快速增长阶段,我们偏爱少数于当前行业景气底部仍能成功实现产能扩张的企业。

　　西藏矿业公司属于这种逆势扩张品种。我们观察到公司2010年固定资产投资的现金支出大幅提升至1.73亿元(对比过去3年投资均低于0.4亿元),资金主要流向扎布耶盐湖与尼木铜矿项目,建设已明显提速。同时公司13.6亿元非公开增发融资项目已获证监会批复,随日后资金到位,更为公司扎布耶盐湖与尼木铜矿两重点项目的建设扩张提供充足资金保证。虽然短期内公司仍将受新项目一时难以放量,前期折旧与管理费用激增的困扰,业绩反弹仍需时日;但我们坚信公司于行业黯淡时扩张筑底,必将在景气到来时应运而起。

　　展望碳酸锂行业更长期趋势,我们判断碳酸锂长期均衡价格将大致与成本较高的矿石提锂企业的生产成本接近,而如西藏矿业具有天然成本优势的盐湖企业,在资源得以充分综合开发利用的条件下,可望获得长期的超额利润。故而在锂行业投资标的选择中,我们对其的偏爱近乎执着。

　　杉杉股份:锂电材料持续高增长,产业链完整优势显现

　　杉杉股份 600884 纺织和服饰行业

　　研究机构：国都证券 分析师：肖世俊 撰写日期：2011-05-05

　　业绩近况。2010年公司实现营业收入28.41亿元,同比增长33.24%;归属母公司所有者净利润1.21亿元,同比增长26.87%(若扣除非经常性损益则同比大增143.18%);全面摊薄每股收益0.29元。2011年一季度公司实现营业收入6.33亿元,同比增长19.57%;归属母公司所有者净利润0.19 亿元,同比增长28.44%(若扣除非经常性损益则同比增长50.0%);全面摊薄每股收益0.05元。

　　锂电材料业务已成为公司利润主要来源。2010年公司锂电材料营收达12.62亿元,同比增长62.60%,占公司营收比例同比提升近8个百分点至44.43%;其净利润贡献则更为显著,2010年、1Q2011锂电材料业务净利润分别达0.89亿元、0.32亿元,分别为同期公司净利润的71.48%、162.86%(因纺织服装净利润同比下滑52.32%至597万元,母公司本部及其他经营活动亏损1554万元)。

　　锂电材料持续高增长,盈利能力快速提升。2010 年、1Q2011 锂电材料净利润分别同比大增167.51%、91.83%;1Q2010 至1Q2011 各季度锂电材料实现净利润依次为0.16 亿元、0.26 亿元、0.20 亿元、0.27 亿元、0.31 亿元,季度同比、环比变化均呈现良好的增长态势;并且,锂电材料的盈利能力呈现快速提升态势,2009 年、1H2010 及2010 年其毛利率分别为16.67%、17.89%、20.08%;业绩表现领先于A 股可比上市公司。

　　锂电产业链整合优势显现。公司锂电材料业务的持续高增长,主要得益于我们之前一直认为的公司市场先发与产业链整合优势:1)公司锰酸锂、三元材料等动力电池材料的量产规模率先明显扩大,产品结构得到优化;2)公司作为国内锂电材料先行者,根据行业发展趋势及早构建了由正负极、电解液横向组成的锂电材料解决完整方案,并垂直整合了锂电材料上下游产业链,盈利能力得到提升,产业链整合效果开始显现。

　　维持“强烈推荐_A”投资评级。我们预计公司2011-2013年营业收入、净利润年均复合增速分别为29.26%、43.31%,对应每股收益预计分别为0.45元、0.60元、0.93元(考虑到电动汽车受制于核心技术及配套设施等因素,短期市场难以大规模启动,业绩较之前预计有所下调),对应动态PE分别为42X、32X、21X。公司凭借行业经验与市场地位,抢先纵横布局动力锂电材料产业链一体化与规模优势,有望成为电动汽车市场启动的充分率先受益者,维持对公司 “强烈推荐_A” 的投资评级。提示锂电技术更新、新能源汽车市场推广进程的不确定性及上游镍钴原材料价格变化等风险。

　　江苏国泰:六氟磷酸锂中试进程低于预期,仍是新能源汽车的首选投资标的

　　江苏国泰 002091 批发和零售贸易

　　研究机构：南京证券 分析师：刘洋，尹建辉 撰写日期：2011-05-10

　　内容提要

　　贸易业务稳定增长,去存货有望提高11年业绩。公司在纺织服装企业里排名10年是12名,今年2月份是第八名,公司高毛利率的服装业务占比已经达到50%,且将保持30%以上成长,去年增速为48%。去年原材料价格大涨公司提前储备了较多的存货,随着原材料的逐步回调,我们认为本年将是一个清存货的过程。我们认为今年公司增速高出行业10个百分点。

　　电解液产能翻倍,毛利率有望维持在高位。2011年10月份电解液产能扩产到10000吨。其高毛利率有望维持,主要是因为:1.定位高端,价格较为坚挺。2.大规模效应有利于综合成本的下降。3.下游需求旺盛,高开工率得以维持,即便电解液整体价格下降,由于成本也随规模扩大而降低,较高毛利率也可以得到保持。

　　六氟磷酸锂中试进程低于预期,长期依然坚定看好。六氟磷酸锂中试目前进展慢于预期,现在中试只有60吨,我们认为公司生产的价格会在32-34万/吨,以六十吨来算,2011年将会为公司贡献1920-2040万元,相对于华荣化工2010年3.7亿的营业收入来说贡献较小。我们预计2012年公司电解质将会进入全面收获期。

　　涉足正极材料、拓展产业链。公司1100吨的正极材料吨具体分配是,锰酸锂500吨,三元材料300吨,磷酸铁锂300吨。公司对正极材料的定位仍然是中高端,凭借电解液客户的渠道优势,将以配套供应的方式将正极材料推广到客户中去。正极材料在2012年才会逐步贡献业绩。

　　盈利预测:由于六氟磷酸锂中试进程低于我们预期,因此我们调低公司的盈利预测,2011/12/13年EPS(摊薄后)分别为0.73元/0.97元/1.2元,目前对应的股价为20.20元(2011.5.06),2011/2012PE分别为27.68X和20.92X,处于历史低位水平。横向比较其它新能源电池行业公司的估值水平,我们认为江苏国泰的估值水平处于行业下游,极具安全边际。基于公司在电解液行业的龙头地位以及六氟磷酸锂如中试成功将对公司盈利能力有较大提高等因素,我们给予公司2011年40倍的PE,公司的2011年的目标价格为29.2元,因此我们仍维持“强烈推荐”评级。

　　新宙邦:完美开局,迎接高速成长

　　新宙邦 300037 基础化工业

　　研究机构：华泰联合证券 分析师：李辉 撰写日期：2011-05-03

　　新宙邦 2011年1季报再超预期:公司2011年1季度实现销售收入1.16亿元,同比增长31.04%;实现净利润0.24亿元,同比增长97.85%;实现每股收益0.23元。

　　收入毛利率明显提高,资产减值冲回导致盈利大幅增长。1季度业绩大幅增长主要因为收入和毛利率明显提高。油价上涨,1季度公司产品量价齐升,需求旺盛。新产品占比提高以及产品成本转嫁能力强,导致1季度公司综合毛利率同比环比均上涨。会计政策调整,资产减值冲回增厚1季度0.05元。

　　日本地震将提高公司市场占有率。日本地震影响国外竞争对手产能,国内客户采购意愿明显提升,地震的利好影响从2季度开始显现。中长期看,地震暴露出全球电子产品供应链的脆弱性,我们判断未来相对成熟的电容器制造行业或将加速向中国的产能转移,并进而带动国内电容器化学品供应商占有率的提升。国内龙头新宙邦将充分受益。

　　募投项目进展顺利。惠州基地主体厂房已经全部封顶,预计三季度将实现试生产。募投项目投产后,公司主要产品产能将1倍以上增长。

　　上调业绩预测,维持增持评级。上调公司2011-2013年业绩预测10%,上调后预计公司2011年至2013年的EPS 分别为1.35元、1.92元和2.74元,目前股价对应2011年至2013年PE 分别为28.67倍,20.16倍和14.13倍,PB4.18倍。公司竞争优势突出,持续研发能力强,业绩持续超预期证明公司快速成长能力,维持对公司的增持评级。

　　风险提示:电子行业需求低于预期,核心技术扩散。

　　九九久:六氟磷酸锂和规模扩张为两大看点

　　九九久 002411 基础化工业

　　研究机构：平安证券 分析师：陈建文,伍颖 撰写日期：2011-01-18

　　事件:

　　近日我们调研了九九久,与公司就经营情况进行了交流。

　　平安观点:

　　头孢类医药中间体龙头企业。公司主要从事医药中间体及农药中间体的生产和销售,2010年上半年前者占公司收入比重约为70%,后者比重则约为20%。就产品而言,头孢类中间体7-ADCA是公司主导产品,占收入比率接近50%,生产规模上处于行业前列。

　　主导产品7-ADCA逐步达到2500吨规模。7-ADCA和6-APA、7-ACA并称为传统合成头孢菌素的三大母核,对应下游头孢类抗生素近5年平均增长率为25%,市场规模接近350亿元。

　　由于7-ADCA生产技术较为成熟,市场竞争格局较为稳定,毛利率处于12%左右水平,未来下降的可能性较小。产能规划上,公司将视市场需求变化逐步提高,上市前公司7-ADCA产能为1000吨,去年中期增加至1250吨,且市场需求较好,公司产能利用处于较好水平。未来新产能主要来自于募投1000吨以及超募集资金500吨项目建成投产,届时公司7-ADCA总产能将提高到2500吨,进一步发挥规模效应,也是未来公司业绩增长的基础。

　　2012年厂区搬迁和扩建项目陆续完成。根据政府整体规划要求,公司老厂区中间体产能将搬迁至江苏省如东县沿海经济开发区。目前公司7-ADCA、三氯吡啶醇钠产能已全部落户新厂区,控股子公司天时化工(公司持股51.9%)10000吨苯甲醛和5000吨氯代环己烷将搬迁至新厂区,天时化工将在搬迁基础上扩大现有规模,并增加新产品,其中苯甲醛产能提高至15000吨,并分别新增特戊酰氯、氯代特戊酰氯和环氧氯丙烷产能5000吨、2000吨和1.2万吨。

　　搬迁采取先安装后拆除方式,不影响现有正常生产经营。整个项目将历时两年,我们根据公司公告时间推算,苯甲醛将在2011年年底完成搬迁新产能建设,氯代特戊酰氯2012年下半年投产,而环氧氯丙烷于2012年年底建成,因此搬迁扩张效应将从2012年显现。

　　2011年400吨六氟磷酸锂项目或有较大突破。公司超募资金另一投资项目为400吨六氟磷酸锂,根据公告预计将于2011年3月底完成安装,4月份进入调试阶段。公司六氟磷酸锂技术来自中国矿业大学,并经过公司研发团队的持续研发改进,目前设备安装正按原计划推进。我们认为公司2011年4月份进入设备调试的可能性较大,但产品品质仍需等待调试完成后才能明朗。

　　盈利预测。我们预计公司2010~2012年EPS分别为0.33元、0.45元和0.71元,对应昨日收盘价动态PE分别为100倍、73倍和46倍,目前股价一定程度上反应了六氟磷酸锂成功的预期,暂不给予评级。

　　多氟多:行业景气向上,季报亮丽

　　多氟多 002407 基础化工业

　　研究机构：平安证券 分析师：陈建文，伍颖 撰写日期：2011-04-08

　　一季报业绩亮丽

　　公司公告一季报,2011年一季度公司实现收入2.84亿,同比增长64.05%,归属上市公司股东净利润2847.5万元,同比增长63.84%,每股收益0.27元,收入和净利润均实现大幅增长。

　　价量齐升,收入快速增长

　　去年四季度后,氟化铝价格涨势凶猛,目前价格已上涨至10200元/吨,而去年同期价格仅约为7000元,上涨幅度巨大,同时随着限电的缓解,电解铝开工复产也在持续进行,市场需求逐步转旺,公司经营出现价量齐升的良好局面。

　　毛利率已回升至历史最佳水平

　　虽然原材料莹石价格上涨,但公司产品价格速度较快,消化了去年以来原材料价格上涨的累积效应,彻底扭转了去年原材料上涨,产品价格滞后的不利形势,为此公司毛利率快速回升,一季度环比上升6.5个百分点至27.9%,与公司历史最高28%毛利率水平已相差无几。

　　新能源业务威力初显

　　公司一季报中提及“产品结构调整带来新利润增长点”,目前公司业务主要为电解铝助熔剂冰晶石和氟化铝以及六氟磷酸锂为龙头的新业务,因此,我们认为利润新增长点来自六氟磷酸锂的可能性较大。2011年将是公司新能源元年,未来新能源业务利润贡献将超过电解铝助熔剂。

　　维持“推荐”的投资评级

　　我们预计公司2010年和2011年EPS分别为1.22元和2.17元,对应昨日收盘价的PE分别为64倍和36倍,鉴于公司良好发展态势,我们维持“推荐”的投资评级。风险因素:下游剧烈波动,原材料继续大幅上涨。

　　江特电机:电机业务成长迅速,锂矿潜力巨大

　　江特电机 002176 电力设备行业

　　研究机构：华宝证券 分析师：陈亮 撰写日期：2011-04-14

　　事项:

　　江特电机 4月14日发布一季报称,公司2011年一季度实现销售收入1.42亿元,同比增长77.63%;实现净利润1013万,同比增长621%。

　　主要观点:

　　电机业务成长迅速。公司电机业务主要由起重电机、风机电机和高压电机组成。起重电机业务受下游塔机需求促动而快速成长,同比增长接近于100%;风机电机目前依然以偏航电机为主,占公司总体销售收入的15%左右,预计变桨电机二季度可获得可观销售;高压电机是公司的高毛利率产品,一季度增长稳健。冶金电机、电梯用电机等业务则逐渐淡出公司主营业务序列。

　　费用控制水平改善明显。一季度三项费用合计占比为13.85%,明显好于去年同期的19.29%,其中管理费用和销售费用占比的下降分别超过3个和2个百分点。费用控制水平的改善明显增强了公司的盈利能力。

　　富锂锰基业务蓄势待发。公司正极材料生产目前仍以三元材料为主,一季度月产能为15吨左右,持续满负荷生产,在公司总体销售收入中的占比为5%左右。公司自主知识产权的富锂锰基材料目前处于大规模量产前准备的最后阶段,随时可能爆发业绩。

　　锂矿业务潜力巨大。公司努力推进探矿权向采矿权的转换,最保守估计今年年底可完成。公司凭借政府支持积极寻求更多的锂矿资源注入,目前主要权衡注入成本问题。选矿厂建设预计在年底之前也可完成,2012年将贡献可观利润。

　　新能源汽车产业链初具规模。公司积极储备汽车电机和电控系统业务。加上目前的锂矿、正极材料等已有业务,公司新能源汽车产业链已初具规模。碳酸锂制造和锂电池总成是公司未来在产业链上必将补强的环节。

　　我们微调公司2011、2012、2013年eps 估计值分别至0.43、0.97、1.8元。维持目标价位32.03元。维持“买入”评级。

　　云天化:受累停车及费用大增,业绩同比下滑

　　云天化 600096 基础化工业

　　研究机构：华泰联合证券 分析师：肖晖 撰写日期：2011-05-04

　　受累停车,业绩低于预期。公司11年一季度实现收入21.34亿,同比增长33.8%,净利润1592万元,同比下降77.18%,每股收益0.027元,低于市场预期。主要原因是天然气供应短缺导致尿素持续停车,停工损失及财务等费用大幅增加近2亿,期间费用同比增加91.2%。

　　费用持续高位,后续有望改善。一季度公司费用率同比大幅提高5个百分点,达到18.6%的历史最高水平,其中管理费用同比增加64%,主要原因是停车导致维护修理费大幅增加,同时东明矿业和珠海复材并表增加了管理费用,而这两个公司本期并未带来收入增加。受新子公司厂房和设备带来的资金需求,公司短期负债增加,导致财务费用同比增加164%,我们预计随着新项目建成和募集资金到位,公司各项费用将有所下降。

　　现金紧张,资本结构有待优化。受累近年连续大额的资本开资和大幅上升的费用影响,资本负债同比上升3.8个百分点至72.2。公司现金流趋于紧张,流动和速动比例大幅下滑至0.83和0.65,现金流动负债比为-0.046。

　　4月29日,公司非公开增发方案获得证监会核准,募集资金18.56亿,募集资金到位将有利于公司项目的及时完成,同时资产负债比将优化至67%,低于银行融资警戒线,有利于现金流压力的缓解。

　　公司业务扩张将进入收获期。10年公司玻纤和聚甲醛产能分别增加8、6万吨,11年80万吨煤头尿素、24万吨煤制甲醇、珠海1亿平电子布搬迁、1500平米锂电池隔膜等项目均预计将于今年下半年投产。短期业绩受累停车和费用上升,我们下调公司11、12年EPS分别为0.64元、1.05元,对应11、12年PE34倍、20倍,估值基本合理。11年公司主营扩展进入收获期,有望将带来业绩提升。假设集团重组成功将大大增加公司业绩,合并后11-12每股收益分别为1.6元和1.8,维持“买入”评级。

　　风险提示:项目进展低于预期、重组面临不确定性。

　　南洋科技点评:切入光学膜领域,培育新增长点

　　南洋科技 002389 电子行业

　　研究机构：第一创业证券 分析师：郭强 撰写日期：2011-05-03

　　加快进军高端膜产业发展的步伐,做高端膜制造业的先行者。公司本次非公开发行拟投资年产75-350μm级20000吨光学级聚酯薄膜和年产1.5-12μm级5000吨电容器用聚酯薄膜项目。按照项目规划,两个项目建设期均为20个月,项目建成投产后第一年达产20%、第二年70%、第三年完全达产。项目达产后预计将供计给公司带来新增收入8.49亿元、净利润2.02亿元。这相当于项目建成并完全达产后,南洋新增的销售收入和净利润是10年的营收利润基数的3.5倍。公司选择的这两个项目都属于高端聚酯类薄膜,是制造聚酯薄膜电容器和液晶显示器的关键上游原材料,国内以前主要依赖从日本等国进口。全球聚酯膜行业近年来高速成长,产品需求旺盛,尤其是高附加值的电子材料级别、光学薄膜级别的特种聚酯薄膜在国内市场上更是供不应求。公司之前已利用上市募投资金投建高端金属化聚丙烯薄膜、锂电池隔膜和太阳能背材膜项目,这次又正式宣布将跨入市场前景广阔的光学薄膜、聚酯电容器用薄膜领域,兑现了公司上市时做大作强公司主业高端膜的战略规划。

　　联手韩国行业专家,设立光学膜子公司。同时,公司发布设立光学膜合资子公司的公告,和韩国人闵泳福、金重锡共同投资设立浙江信洋光电材料有限公司。公司的经营范围是光学膜、偏光片的研发、生产和销售。公司设立合资公司的原因一方面是兑现上市初关于布局高端光学膜的承诺,一方面也是看中了韩国方面在光学膜、偏光片的技术积累和销售经验。公司使用210万美元的等值人民币的超募资金出资,占合资公司70%比例。拟投资6000万建设年产630万m2的光学薄膜精密涂布项目,预计实现销售收入4.28亿元,净利润2500万元,建设期12个月。

　　布局新材料产业,有效提升公司的技术水平。公司目前是国内

　　电容器用聚丙烯薄膜的主要供应商,在高端聚丙烯薄膜生产上积累了丰富的技术研发经验,而公司上市募投、本次非公开增发投建的高端薄膜项目在薄膜技术、生产设备等方面和公司之前的产品有一定的相通性,可以部分借鉴公司在聚丙烯薄膜上的技术积累,加快新项目达产的进度。同时,公司通过在新产品新技术上的持续不断的研发投入和布局,将构建高端膜的产业体系,并逐步成为掌握核心技术国内高端薄膜领域的领导企业。

　　维持公司“审慎推荐”评级。预计公司2011年、2012年、2013年EPS分别为0.64元、0.93元、1.30元,对应PE43.9倍、29.9倍、21.4倍,暂维持“审慎推荐”评级。

　　风险提示。公司公告项目的主要风险在于公司投入巨资切入新的市场领域,存在高技术壁垒无法顺利攻克,新建项目投产建设进度不如预期以及下游市场需求发生变化等不可控因素的影响。



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