主题：再融资监管或趋紧

　再融资狂潮再次来临。今年初至今，已经有160家公司发布了增发预案，预计募集资金4091亿元，是去年同期（836亿元）的近5倍，接近去年全年增发预案中募集资金总额4931亿元。

　　上市公司今年再融资规模急剧扩大，主要归因于货币政策紧缩，连续加息和上调存款准备金率，致使上市公司通过银行贷款难度加大、成本抬高。据一家制造业上市公司负责人透露，今年随着贷款利率提高，公司一季度的财务费用增加了1000万元。这对于一个年净利润不到1亿元的公司来说，是极大的负担。因而，上市公司希望通过资本市场获得低成本资金也就在情理之中。

　　在制造企业寻求增发缓解“资金渴”的同时，银行也在延续去年以来的再融资潮。据统计，今年以来上市银行已公布的定向增发、配股、次级债、可转债等方式补充资本金的再融资额度近4000亿元。市场人士预计，算上城商行IPO计划，银行今年再融资规模有望达到5000亿元。


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　今年年初，有投资者担心，在宏观政策紧缩的背景下，预期中的再融资潮流将成为股市下行的主要推动力。现实正在验证这种预测，扑面而来的再融资潮的负面影响正在显现。5月23日，沪深股指跌破年线。分析认为，4月以来，政策超调猜测与紧缩滞后效应相叠加，导致经济减速预期越来越浓烈，市场处于低位僵持状态，悲观情绪需要释放，5月汇丰PMI初值下降、国际板预期等成了“压垮骆驼的最后几根稻草”。

　　不可否认的是，银监会上周末起草的《商业银行杠杆率管理办法》公开征求意见，这是最后几根稻草中分量最重的一根。新的《商业银行杠杆率管理办法》意味着对商业银行的四大监管标准，即资本充足率、拨备率、杠杆率、流动性的实施细则开始逐步“落地”。而为了满足监管要求，商业银行可能采取再融资等手段。

　如果任由再融资潮泛滥，势必对本来就弱势的股市形成巨大的压力。管理层是否因此出手调节还难以预测，但这并不是没有先例。2008年，中国平安推出千亿再融资计划，考虑到该融资规模对资本市场的负面影响巨大，在监管层的介入下，该融资计划未能成行。而在2009年末，监管层对再融资用于补充流动资金、偿还银行贷款等用途做出限制，导致10多家公司纷纷调整方案，取消了补充流动资金和偿还银行贷款项目，募集资金额度大为缩水。

　　目前，对再融资监管收紧的迹象正在显现。日前，金发科技等多家公司公告，将部分用于募投项目的先期投入资金剔除出募集资金范围。此前，监管层虽然强调在融资方案通过董事会审批之前投入的资金不能纳入募集资金范畴。实际运作中，此规定并未严格执行。分析人士认为，这或许反映了监管部门对再融资规模审核趋严。

利好频出护航增发
作者：实习记者 刘国锋来源：中国证券报·中证网　　2011-05-25 07:01:00【大小：＋ －】【打印】【评论】
财经时评：
新股发行再挤泡沫 转向在不经意间开始 房地产业或挥别“暴利” 高新区的“限电经” 民资狂买小金属 　　5月份以来市场行情持续萎靡，然而打算再融资的企业数量明显增多。值得注意的是，拟增发企业释放了增持、高送转、签大单、剥离不良资产、避免同业竞争等种种“利好”。业内人士指出，上市公司为确保再融资成功，有持续释放公司利好的动力，其目的是稳定或推动股价上涨并实现增发。

　　指数走低 “利好”频出

　　据Wind统计，2011年以来已有160家上市公司公布增发预案，预计募集资金4091亿元，大幅超过去年同期水平。而上证指数4月以来持续下行，带动板块和个股股价持续走低。中卫国脉、启明星辰、长城电脑、禾盛新材等多只股票大幅跌破拟定增发价。

　　部分企业选择连续增持以对抗市场弱势。在增发申请获批后，中天科技控股股东于4月25日至5月12日期间先后投入超1亿元增持公司股份。大唐发电大股东承诺，未来一年内将累计增持不超过总股本2%的股份。

　　市场上为增发预案保驾护航的手段也更加多样。S佳通首次大手笔分红被联系到股改和再融资；中环股份将2010-2011年的合同放到2011年完成，并把合同金额从7.69亿元提至11.4亿元；安凯客车被疑以低利润达成10亿元校车出口“第一大单”；长航油运增持、签大单和高送转等手段并用……市场分析人士认为多是为保增发引出的“利好”。

　　Wind数据显示，A股市场2011年已实施增发募资量达1851亿元，超过IPO首发募资量。众多增发预案表明，产能扩张和资产重组是本轮再融资的主要用途，市场资金也曾一度对华阳科技、ST贤成等公司的增发方案给予追捧。但再融资企业中不乏频繁向市场要钱的“融资控”。三安光电被指连续三年通过增发从市场“吸金”。二重重装则在上市不到一年时间内抛出50.7亿元的增发预案，定向增发方案公布后股价迅速下滑，截至5月24日收盘跌至10.46元，远低于12.7元的增发底价。而其控股股东近日公告，承诺将避免同业竞争和实现18项注册商标的无偿注入，被指护盘用意明显。

　收益稳定 机构增多

　　指数下行及融资总额上升打击了投资者热情。但有分析指出，弱市中破发潮频现和打新收益降低，推动机构参与定向增发的意愿增强。Wind数据显示，2011年已实施定向增发的61家公司中，42家有机构投资者参与。参与增发的机构中，基金公司比重提升。市场上关于阳光私募和信托产品参与定向增发的报道同比增多。

　　国元证券对79起面向机构投资者的定向增发案例研究显示，在持有定向增发股份的锁定期内，大部分投资者能获得正的账面收益，平均年化收益率为70%，最高500%，最低-31%。如果去除定向增发收购资产的上市公司，其平均年化收益率为26.84%。信达证券分析师认为，除为再融资保驾护航外，部分拟定向增发上市公司也会顾及机构投资者的利益，频繁释放“利好”提振股价。