主题：华电国际：实施业务结构调整 首次推荐

华电国际1.公布非公开发行预案

拟非公开发行不超过60,000万股A股。发行对象为不超过十名的特定对象，包括公司股东中国华电和证券投资基金、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者及其他合资格投资者，发行价格不低于3.69 元/股。

2、募集资金投资于优质项目提高盈利能力

本次非公开发行股票拟募集资金总额不超过21亿元，计划投资于莱州一期火电项目、莱州码头项目、对峰源公司增资及补充流动资金。募集资金投资项目全部投产后，预计将使公司净利润增加1.4-2亿元。

3、调整产业结构，加大煤炭资源和新能源项目投资力度

公司正在积极调整结构，放缓火电项目，往煤炭资源及新能源方面转移。预计2011年公司火电资本支出比例不断下降，而风电、水电和煤炭产能将发展迅速。预计2011年公司煤炭产量为900-1，000万吨，而煤炭需求量为7，000万吨，自给率仅为14%。至2015年煤炭消费了达到7，500万吨，自给率将达到40-50%。

4、盈利预测和投资评级

公司发电机组主要分布在山东、安徽、河南等地，山东省4月份起上调了电价2分/千瓦时，河南省上调了1.5分/千瓦时，对公司业绩构成积极影响。预计2011-2013年营业收入为502.0亿元、546.2亿元、592.0亿元，每股收益0.05、元、0.05元、0.09元，目前PB估值为1.57倍，低于行业平均水平，且公司煤炭自给率不断提高，业务结构不断优化，首次给予“推荐-A”评级


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